■ 刘柯

节后A股稍微有起色，很多人开始憧憬牛市。但牛市还没有来，巨无霸IPO却一个接一个。继金龙鱼在创业板IPO发行上市以后，东风汽车又将登陆创业板。于是，投资界的朋友圈开始调侃：此次牛市是横向做大市值的牛市，不是纵向做高股指的牛市。

从宏观角度看，中国有数以亿计的企业，市场经济运行不过四十年左右，在发展的过程中肯定有这样那样的问题。比如，中国的企业很多，但拥有健全的现代管理制度的企业很少，上市公司数量占总企业数的比重非常小，直接融资在整个社会融资中的比重也不高。因此，A股从设立之初就以融资为主，为国企减负，为银行分忧，现在是为全社会降低财务成本分忧。目前A股总市值不足GDP总量的77%，发达经济国家这个比值都在100%以上，有的甚至超过150%。中国是全球第二大经济体，将A股的市值做到与GDP等同完全是可行的，先做大再做强，理论上是没有错的。

但是，A股与全球发达资本市场又不一样，它是一个存量资金池与银行资金体系泾渭分明的市场，是一个未向全球资本全面开放的市场，简单说就是供求不均衡的市场，一方面亟待上市的企业很多，但能承接的资金捉襟见肘。这样一个市场，要想让国内优质企业实现融资都很困难，还可能面临阿里、腾讯这些海外巨无霸的回归，确实有点勉为其难。很多人一直认为A股的流动性有“九条命”，是抽不干的活水，事实是这样吗？为什么白马牛股不断闪崩？资金决定价格走势，再牛的资金链也有难以为继的时候。

事实上，不仅市场没有多少活水，仅有的存量资金也面临各种折腾。比如金龙鱼与东风汽车创业板IPO，它们怎么能与创业板沾上边呢？A股目前有上海市场主板、上海市场科创板、深圳市场主板、深圳市场中小板、深圳市场科创板，各板块到底该承接什么样的企业，让很多人傻傻分不清。如果再扯远一点，还有一个B股市场，还有新三板转板问题，七八大板让投资者应接不暇。

当然，市场也可以从另一个角度看待金龙鱼和东风汽车登陆创业板。一是创业板因为注册制改革交投过于活跃，所以需要巨无霸来威慑一下投机资金，给市场降温。二是像东风汽车这样在H股上市的企业，股权结构比较复杂，创业板已经开始实施注册制试点了，很多主板上市的阻碍都迎刃而解。而这两家公司似乎又不具备科创板上市的基本面条件，所以先在创业板上市，在发展中解决问题。

初衷是好的，我们都希望能在发展中解决问题。但现在的问题不是再开几个板的问题，也不是各个板去抢上市资源的问题，而是怎么解决一二级市场割裂的问题，怎么调和投融资关系的问题。海外成熟资本市场的总市值是比GDP高很多，但它们能给投资者带来稳定的投资回报，能“牛长熊短”，所以投资者心甘情愿以投资的心态为融资做贡献，让自己的账户升值。A股现在最应该做的是放水养鱼，实现投融资的良性循环，这样才能在发展中解决问题。