北京时间10月13日晚，在美国三大股指遭遇下跌之时，华特迪士尼(下称迪士尼，DIS)股价逆势拉涨，并报收128.96美元，涨幅3.19%。

早前的一则重组消息，刺激了迪士尼的股价——该公司近日宣布将重组其媒体和娱乐部门，并将专注于流媒体业务。投行对此十分看好，摩根大通甚至在第一时间重申“增持”评级，并给予了具有较高溢价的目标价。

今年以来，疫情的出现给迪士尼带来了巨大打击，线下主题乐园业务受损导致该公司不得不大规模裁员止损。而在这一背景之下，线上的流媒体业务似乎成了迪士尼的“救命稻草”。

事实上，在迪士尼的官方口径中，重组媒体和娱乐部门并非是疫情下的被动选择。该公司首席执行官Bob Chapek近期公开表示，迪士尼的重组并不是对针对疫情的反应，只是疫情加速了迪士尼的这一转变。

不过，此番重组也将迪士尼的流媒体业务与另一巨头Netflix展开直接交锋。且仅在北美市场，除去迪士尼、Netflix外，还有AT&T、Amazon Prime Video、Apple TV+、Comcast等平台，流媒体大战日渐升温。

“冰冷”的线下乐园业务

自疫情发生以来，“裁员话题”频频将迪士尼送上“头条”。

最近的一次裁员发生在今年9月底。据新华社报道，迪士尼9月29日宣布将以美国两处迪士尼乐园员工为主，裁撤2.8万人，占乐园总员工人数的25%。

迪士尼的业务呈现多元化：按其财报披露的口径，分为媒体网络、乐园及度假区、影视娱乐、直接面向消费者和国际(DTCI)业务。以2019财年的数据为例，媒体网络、乐园及度假区业务的营收占比分别为36%、38%，为迪士尼两大核心支柱。

但高营收占比的乐园及度假区业务在今年疫情中受创。自今年1月份起，上海迪士尼乐园率先宣布闭园，香港、东京、巴黎以及美国本土两家园区相继关闭，乐园业务陷入停滞。而业务暂止之下，运营开支和人工成本压顶，这迫使迪士尼乐园在4月份不得不宣布对10万员工停薪。

财报数据更明确表明疫情对迪士尼乐园及度假区业务所带来的巨大冲击——2020财年第三财季(2020年3月29日至6月27日)，迪士尼该业务营收仅为9.83亿美元，环比大降82%，成为迪士尼各项业务中下滑最明显的业务。

值得一提的是，第三财季适逢海外疫情暴发，迪士尼乐园进入“至暗时刻”。在第三财季，该公司实现营业收入117.79亿美元，同比下降42%；亏损47.21亿美元。

在目前的六大主题乐园中，上海迪士尼乐园情况相对乐观。作为疫情中最早开园的迪士尼主题乐园，自今年5月份重开以来，上海迪士尼乐园热度高涨。在今年国庆期间，该乐园甚至涌现了每日游客过万、酒店房价翻倍售罄的局面。

不过，局部的热闹难以掩盖迪士尼乐园及度假区业务的整体疲态。因此，Bob Chapek不得不发出“我们正在极大地向流媒体倾斜”的无奈。

押注线上流媒体业务

此次流媒体业务的重组，是迪士尼将媒体业务集中到一个单独的机构，负责内容分发、广告销售和Dis ney+。

流媒体是迪士尼近些年来的投资主线。而迪士尼之所以加大对线上业务的投资，其背后也是线下主题乐园业务寡头竞争格局形成，迪士尼因此也需要开辟新的核心盈利点。

事实上，迪士尼流媒体业务的发展速度十分快速，尤其以Disney+的注册用户数量增长最为显著。根据迪士尼官方数据，Disney+从去年11月上线至今，全球注册用户超过5400万。另有数据表明，截至今年8月，迪士尼整个流媒体服务拥有超过1亿的付费用户，而一半以上来自Dis ney+。

迪士尼的流媒体平台已经形成了较为多样化的产品矩阵：Disney+、Hulu、ESPN、Hotstar。此外，在通过收购、原创、自制等渠道，迪士尼构建了丰富的影视娱乐IP资源库，为流媒体业务的发展打下基础。21世纪经济报道记者发现，在此次宣布重组前，迪士尼曾在今年将华特迪士尼影片、漫威、卢卡斯和皮克斯授权给DTCI 流媒体业务。

并购是迪士尼快速丰富流媒体业务产品线的主要方式。这其中，2019年的两大重磅收购的完成具有标志性意义——21 世纪福克斯和Hulu。值得一提的是，对Hulu的收购，让迪士尼流媒体业务实现了对全年龄层用户的覆盖。

用户量的快速增长，使得迪士尼流媒体业务的营收增长速度可见一斑。根据该公司今年第二财季的数据，其DTCI业务收入猛增至41.23亿美元。

另一个值得迪士尼加大流媒体业务投入的现象是，这次疫情正在加速改变电影的流通形式。

天风证券分析师雷俊成认为，疫情正在加速传统电影产业价值链中院线环节的价值坍塌，改变电影的流通形式，加速电影从院线上映到流媒体上线之间的窗口期缩短和“院网同步”的趋势。

在今年推出一部重磅电影时，迪士尼则采取了Disney+付费线上观看和院线同步的方式。其中，该影片在Disney+线上付费观看的时间比院线上映提早一周，点播价格为29.99美 元。这也是Disney+第一次尝试在平台上为首发电影额外收取费用。这一措施的效果显著，据有关数据统计，该片上映后，Disney+的下载量上升68%，达到89万次。

此番试水，打开了迪士尼利用流媒体平台发挥业务协同效应的思路。但需要注意的是，仅以北美市场为例，迪士尼所要面对的流媒体平台竞争对手强大且众多，除了巨头Netf lix 外 ，还 有 AT&T、Amazon PrimeVideo、Apple TV+、Comcast 等对这一领域虎视眈眈。这其中，Netflix截至今年7月的全球用户达到1.93亿，远超过迪士尼。

竞争激烈之下，一场营销大战不可避免。而为了确保量的增长，迪士尼DTCI业务也牺牲了前期利润。在今年第二财季，这一业务亏损有所增加，其主要原因便是推出 Disney+和 Hulu 以及Disney+、Hulu 和 ES PN+的套餐优惠所致。对此，西南证券预计，“随着Disney+用户基数的增加，未来几年的营销费用将会加速增长，一段时间内维持亏损状态，预计在2024财年实现盈利。”