来源：第一财经 作者：林志吟

郎酒、国台酒业这两大酱酒企业的IPO上市还在路上，有另外一家酱酒企业就试图用更快的速度“叩开”资本市场的大门，这家企业就是贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司(下称“圣窖酒业”)。

10月14日晚间，从事金矿托管等业务的园城黄金(600766.SH)发布了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(下称“预案”)，公司拟收购圣窖酒业100%股权。交易完成后，圣窖酒业将成为上市公司全资子公司，上市公司业务将拓展至白酒酿造及销售板块。受此消息提振，10月15日，园城黄金股票复牌后，股价一字涨停。

年收入不足1亿的“不知名”品牌

前述预案显示，圣窖酒业主营酱香型白酒的研发、生产和销售，主打“圣窖”系列酱香酒白酒，是茅台镇重点酿酒、储酒企业之一，目前拥有两大自然人股东，分别是刘见和刘良跃。此外，圣窖酒业还曾先后获得“中国最具竞争力百强中型企业”、“中国白酒行业十大最具影响力品牌”、“中国白酒行业30强企业”称号。

然而，这样的行业地位是否名副其实呢？

根据公开的预案，圣窖酒业资产总计在3亿元左右，年营业收入规模不足1亿元，2018年、2019年、2020年前8个月，公司营收分别为81.09万元、2833.12万元、3394.94万元，参照已在A股中上市的白酒企业，2019年营收最大的前十家企业，收入均超过40亿元。

因此，从这些数据来看，预案中标榜的圣窖酒业曾列为“中国白酒行业十大最具影响力品牌”，似乎有些站不住脚。

此外，第一财经记者还查询了遵义市酒业协会官网显示的会员企业情况，未看到圣窖酒业位列其中。多位白酒行业资深人士对第一财经记者表示，未听闻过该企业。

与此同时，预案显示，圣窖酒业“圣窖”、“御供圣窖”、“百年圣窖”等酱香型白酒产品曾被评为“2012年首届最受国际欢迎的中国酒评比活动金奖”。

但令人感到蹊跷的是，圣窖酒业是在2011年6月30日才正式成立的。往前追溯，圣窖酒业前身是出资额仅有20万元的贵州省仁怀市茅台镇先后酒厂，成立于2008年11月17日。

那么，这样一家成立时间颇为短暂的白酒企业，又是如何在这么短的时间内获得上述产品称号的？

在白酒行业中，酱香型白酒以酿造工艺复杂、生产周期长出名，一般而言，优质酱香酒的生产周期需要一年的时间，要经过端午制曲、重阳下沙、两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒等复杂的工序和工艺。生产出来的新酒要经过至少5年时间的储存才会进入市场进行销售。如酱酒行业的龙头贵州茅台(600519.SH)，茅台酒的生产周期通常为5年,从基酒制到成品酒也将经历4年左右。

预案亦显示，圣窖酒也坚持“端午制曲、重阳下沙、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒”的酿造流程和“四高两长”(高温制曲、高温堆积、高温发酵、高温馏酒；生产周期长、储存时间长)的传统酿造工艺技法。

换言之，在圣窖酒业“圣窖”、“御供圣窖”、“百年圣窖”等酱香型白酒产品曾被评为“2012年首届最受国际欢迎的中国酒评比活动金奖”时，公司生产的白酒似乎还难以达到真正意义上的出厂时刻。

对于上述圣窖酒业的种种名誉称号如何获得，第一财经记者致电园城黄金董秘办，对方回复表示：“公司对圣窖酒业的尽职调查工作，还在进行中。”

此外，记者还注意到，在前述预案中显示，圣窖酒业2018年净利润亏损279.48万元，2019年就扭亏为盈，实现净利润810.03万元，紧接着，2020年前8个月，净利润又录得1014.80万元。对于净利润增长波动情况，收购预案中也未作出解释。

跨界收购胜算几何

那么对于园城黄金而言，此番跨界“豪饮”圣窖酒业，胜算有多大？

预案显示，由于本次交易涉及的审计、评估工作尚未完成，本次交易的最终交易价格及发行股份数量尚未确定。

此次收购前，园城黄金主要从事金矿托管业务和贸易业务。其中，金矿托管业务主要是本溪小套峪矿业和乳山市金海矿业，贸易业务主要是钢材、电缆以及煤炭的销售。此外，为寻求业务增长点，公司拓展了房产租赁业务。

园城黄金表示，自2018年以来，公司的金矿托管收入呈逐年下降趋势，贸易业务体量较小，受宏观经济波动的影响较大，毛利率水平相对较低。公司2017年、2018年、2019年及2020年1~6月的归属于母公司股东净利润分别为263.77万元、-234.94万元、1003.49万元和-48.72万元，整体盈利能力较弱，急需引入行业前景广阔的优质资产，调整业务结构，扩大经营范围，提高企业的持续盈利能力。

像园城黄金这样，跨界进军酱香酒行业的，并不在少数。上世纪90年代天士力集团投资国台酒业，紧接着，2007年湖北宜化集团收购了金沙窖酒厂，2012年维维股份又重组并购贵州醇酒业、2013年娃哈哈也投资领酱国酒，但回过头来看，投资成功的仍是少数。如2018年，维维股份就宣布将长期亏损的贵州醇酒业55%股权剥离给控股股东维维集团。

有多位茅台镇白酒行业人士对第一财经记者表示，酱香酒行业投资大，单位产出少，加上生产周期长，需要承受不少的资金压力。

从园城黄金自身来看，近几年来公司的资产负债率在60%上下徘徊。2019年、2020年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额接连为负数，分别为-400.79万元、-370.07万元。

园城黄金表示，本次交易拟向控股股东徐诚东发行股份募集配套资金，募集配套资金与发行股份及支付现金购买资产互为前提、互为条件，其中任何一项因任何原因终止或不能实施，则本次交易将终止实施。