近两年，资金向头部基金公司和明星基金经理聚集的趋势越来越明显，一些明星基金经理的管理规模也越来越大了。今年以来，我一直致力于给大家挖掘一些有实力，但尚未被充分发掘的基金经理，如招商基金旗下的就比较值得唠一唠。

对于招商基金，大家第一印象可能是号称“酒中仙基”的招商中证白酒指数这只网红基金，但它的实力远不止如此，其规模排名居第一梯队，主动管理能力也相当出色。通过不断跟踪研究，我发现招商基金是以长期视角在做投资，既保持整体业绩领先，又彰显特色鲜明的个性化。今天就和大家来招商基金挖一挖宝。

一、团队业绩优异，同时单兵战斗力强

招商基金产品线齐全，投研团队历经十余年磨砺，集体合作默契，单兵作战能力强，为长期稳健的业绩提供了充足动力。

1、能攻善守，权益、固收投资能力都不落

权益方面，截至今年9月30日，招商基金近二年、近五年股票投资收益率分别为84.98%和94.33%，已经两次获得海通证券股票投资能力三年期、五年期“双五星”评级，是行业规模(按二季度非货币基金月均规模计算)前十的基金公司中唯一的一家。截至今年9月30日，招商基金旗下有27只权益类产品年内收益率超过40%，其中6只产品年内收益率超过60%。(海通证券，份额分开计算，剔除年内新基金)

固收投资方面，截至今年7月31日，招商基金近三年、近五年、近十年债券投资收益率分别为14.16%、27.44%、74.53%，是海通证券债券投资能力三年期、五年期、十年期全五星评级的两家公司之一。(海通证券)

2、实战型基金经理各展所长

权益类产品核心骨干中，有从业17年的股债双金牛的王景，行业景气度专家贾成东，基本面专家付斌，专注医药科技的李佳存，价值成长风格的郭锐等。截至10月12日，其各自代表作任职期间年化收益均超过15%，近2年收益率均翻倍。

固收类有权威奖项大满贯获得者马龙，金牛固收干将刘万锋等。各自的代表作近2年收益率均超过10%，最大回撤均低于2.2%。

几只绝对收益产品均由重量级基金经理配对担纲，比如金牛王牌组合王景&马龙，绝对收益实力组合王垠&余芽芳等，近2年收益率均超过20%，最大回撤均低于3%。

来源：Wind，截至2020.10.12，单位%

二、主动权益系列：宝藏基金经理众多，各具特色

1、王景：17年从业老将，秉承绝对收益思维，股债双金牛

王景有长达17年投研经验，追求盈利的确定性。其代表作是招商制造业混合(001869)，成立以来一直由王景管理，至今4年10个月，任职回报151.83 %，任职年化收益率为20.89 %。(来源：Wind，截至2020.10.12，下同)

来源：且慢，截至2020.10.12，下同

王景有多年社保基金管理经验，具备绝对收益思维，风格稳健，追求组合的平衡性，重视控制风险。她擅长从宏观视角进行大类资产配置，兼具股票投资的犀利和债券投资的稳重，是业内少有的股债双金牛基金经理。布局思路是在好赛道中寻找“甜点区”，即寻找市场机遇显著、产品(模式)被市场验证并迅速扩大的行业，同时捕捉行业快速增长期的成长股和经过行业转型洗礼、脱颖而出的龙头公司。

实战中王景不仅自下而上能择股，自上而下也能择时。比如2014年流动性较为宽松，市场趋势向好，果断提高股票仓位，获得较好收益；2015年后半年，及时调低股票仓位，避开了2016年初的调整。

2、贾成东：化繁为简的中观“基本面趋势”投资，将行业视为个股

贾成东从业12年，有近7年的宏观策略研究经验。代表作是招商行业精选(000746)，自2016年12月接手以来，至今3年9个月，任职回报208.54 %，任职年化回报34.66 %。

贾成东坚持以景气度为指针、基于中观“基本面趋势”的投资方法，不拘泥于价值还是成长。将全市场约26个不同行业视作26只个股进行研究，选择符合经济发展方向、增速快、基本面向上的行业布局。他认为趋势比估值重要，宁在航母上寻石头，不去破船里找黄金。他化繁为简，提高了决策精准度，较好地把握了市场节奏。

比如白酒在2017年景气度很高，股价表现优异，被贾成东重点布局，但2019年行业景气度呈下滑趋势，又开始减持。在2019年三季度之前，半导体板块业绩不佳，之后国产替代给行业带来翻倍甚至几倍的业绩增长，贾成东迅速提高科技股仓位。2020年3月份，突发事件来临，贾成东大幅减仓受影响较大的半导体、消费电子股，加仓性价比更高的医药和消费。这种基于中观“基本面趋势”投资方法得到了市场验证，取得了丰厚回报。

3、付斌：基本面研究专家，聚焦核心能力圈

付斌2008年担任研究员，2014年加入招商基金。代表作是招商先锋混合(217005)，自2015年1月接手以来，至今5年9个月，任职回报152.16 %，任职年化回报17.45 %。

付斌是典型的基本面投资，和巴菲特、芒格的理念一致，坚信企业利润增长是市值增长的核心因素。其投资体系不断做减法，在一定程度上主动放弃择时、轮动，聚焦于核心能力圈。

在选股上，他将股票分成三类：概念故事、强周期和稳定性股票。第三类公司是他下手重点“挖井”的地方。这类公司收入、利润和现金流都非常好，稳定性较高，执行买入并持有策略会有较好收益。

4、李佳存：深耕医药行业12年，偏好“从1到N”的公司

李佳存本科生物，硕士金融学，是“医药+金融”的复合型人才。2008年入行研究医药，2014年加入招商基金。代表作是招商医药健康产业(000960)，自2015年1月成立以来始终由李佳存管理，至今5年8个月，任职回报204.60 %，任职年化回报21.55 %。

李佳存深耕医药行业已12年，并将能力圈拓展至科技。擅长通过布局高成长、高景气子行业，捕捉优质个股来获取超额收益，堪称成长股的优秀捕手。

李佳存追求确定性高的增长，注重成长的持续性，偏好“从1到N”的公司。通过行业空间、技术壁垒、成长质量、管理层、估值五个维度选股，并尽量将各种指标量化，提高决策的精确度。他坚持长期投资，始终抱着持有五年的态度去研究一家公司，根据确定性强弱程度确定仓位水平。

从招商医药健康产业持仓来看，李佳存持有周期相对较长，换手率低，持股集中度偏高，主要是通过细分行业配置以及个股选择来控制风险，当单只个股亏损15%时，会做及时止损，并考虑后续的调整措施。

5、郭锐：紧握“无条件增长的企业”，形成认知上的“滚雪球”

郭锐有13年投研经验，代表作是招商核心价值(217009)，自2015年2月接手，至今5年8个月，任职回报129.04 %，任职年化回报15.72 %。

郭锐2007入行研究周期股，当时很多公司业绩爆发力强，涨幅巨大，但他觉得研究这类行业无法构建研究上的“复利价值”。因此逐渐转向从长期出发，自下而上选择周期性不强的优秀公司。通过长期跟踪和调研，慢慢积累，形成认知上的“滚雪球”。

他擅长挖掘“无条件增长的企业”，这类企业的增长取决于内部因素，较少受外部宏观经济、流动性、竞争对手等因素干扰。公司专注于苦炼内功，业绩的长期增长将是自然而然的事情，比如医药、消费和服务类的龙头企业，长期成长的确定性较高。

招商核心价值主要通过精选个股获得超额收益，通过行业均衡配置分散风险，组合长期偏向进攻思路。持仓以消费、医药、制造业、TMT为主，也会阶段性把握周期股向上的机会。

三、固收系列：风险管理为先，长期业绩优异

招商基金拥有一批具有良好口碑的固收产品。他们长期业绩领先，风控出色，团队合作紧密，在业内有“固收铁军”之称。前后共揽获13座金牛奖杯，连续两届获得“金牛固收基金管理公司”殊荣。马龙和刘万锋是代表性基金经理。

1、马龙：固收王牌，攻守兼备，安稳如山

马龙，经济学博士，2012年加入招商基金，代表作是招商产业债券(217022)。自2015年4月接手，至今5年6个月，任职回报39.37 %，任职年化回报6.18 %。

马龙是招商基金的固收王牌，是重要奖项的大满贯基金经理。他获得的荣誉包括五次金牛奖、四次明星基金奖、三次金基金奖、两座英华奖、一次晨星奖，备受业内认可。

在债券投资上以稳健为主要思路。重点考察货币政策(利率)、供求关系、机构行为(主流资金动向)。超额收益来源有四个：以信用债为底仓获取票息收益；不同品种的利差；利率债的波段操作；对低风险品种进行加杠杆。

马龙早在当研究员时就形成了对经济指标高频变动密切关注的习惯。由于他在能力圈内积极作为，从而能够做到前瞻预判，灵活运用各种策略。在获取收益的同时更加注重控制回撤，长期保持着对于风险的敬畏。在2016年刚性兑付打破引发的违约事件，就没有受到影响。

2、刘万锋：投资目标明确，择机参与可转债投资

刘万锋也是金牛固收干将，有11年债券投研经验。他管理的债券型基金，大部分业绩排名都在同类前30%。代表作是招商双债增强(161716)，自2015年6月接手，至今5年4个月，任职回报26.27 %，任职年化回报4.46 %。

刘万锋对其投资目标的定位有两点：1、收益稳定，为持有人提供比理财产品高的稳定收益；2、波动较小，可以作为投资组合的稳定器。因此，刘万锋善于借助可转债提高收益弹性。比如招商双债增强，对可转债配置比较积极，择机参与估值低、溢价充分的个券。在控制风险的前提下，增厚了组合的回报。

四、绝对收益系列：权益和固收联手，业绩弹性高、回撤小

招商基金的绝对收益系列基金大多采用双基金经理制，通过权益和固收基金经理的强强联手，打造优质的绝对收益目标基金。比较经典的组合有：王景&马龙、王垠&余芽芳、姚爽&尹晓红、侯杰&滕越。

比如王垠和余芽芳管理的招商瑞庆混合，自2018年9月14日接手以来，任职2年1个月，已经取得了27.33%的收益，任职年化回报12.3%，近2年最大回撤仅为2.63%。

王垠具有10年投研工作经历，中游制造业研究员出身，管过年金，擅长大类资产配置。余芽芳具有4年宏观经济研究+4年固收领域实战经验。两人各展所长，横跨股债两市，打造了弹性高、回撤小的优秀的绝对收益产品。

五、温润如玉，行稳致远

招商基金的股东招商银行和招商证券皆发源于招商局集团。招商局具有百年历史，始终坚持行稳致远的发展理念，在历史变迁中乘风破浪，锐意进取。受此文化熏陶，招商基金投研团队成员呈现出温润如玉的谦谦气质，投资风格均具有鲜明的行稳致远特征。在公募基金行业，这是非常难得的品质。

目前招商基金的主要高管皆为投研出身，由专业的人带领团队做专业的事，往往事半功倍。其投研团队已全面覆盖宏观经济、周期、中游制造、消费、医药、TMT、债券等领域，并启用研究导师小组制，投资与研究融为一体，助力研究成果转化为基金业绩，实现了由量变到质变的转化。可见，招商基金对投研团队的建设，是真正基于体系化的长期视角。经过这几年的磨合，已步入成熟期，目前在权益和固收方面均取得的优秀业绩便是印证。未来的厚积薄发也更加值得期待。

在团队合作的基础上，团队成员在各自能力圈范围内保持犀利与锐度，形成自己的投资风格，呈现出百花齐放的景象。目前招商基金的人才梯队逐渐以80后乃至85后等中生代为主力，年富力强，具备较强的传承、自我迭代能力，提高了业绩的持续性。

总体上看，招商基金是一家极具特色的基金公司。不仅整体业绩优异，而且自内而外散发着一种厚重感和对长期价值的追求，值得重点关注。

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