来源：中国基金报 作者：李树超

中国基金报记者 李树超

摊余成本法债基有望接力主动权益类基金，成为四季度“爆款基金”的新引擎。数据显示，今年以来已有78只摊余成本法债基成立，总规模超4400亿元；9月以来新申报31只，在债市行情回暖和机构资金需求下，这类产品的市场规模也在快速扩容。

中长期摊余成本法债基密集申报

年内成立规模超4400亿元

Wind数据显示，截至10月24日，9月份以来新申报的中长期限定开债基数量多达31只，全年申报该类型产品数量已达90只，且目前处于发行期的摊余成本法债基达7只。从募集规模看，今年以来已有78只摊余成本法债基陆续成立，超过去年全年的56只；募集总规模为4439.94亿元，比上一年度猛增910.37亿元，增幅为25.79%。

“目前上报的产品，持有期限超过60个月、以定期开放形式运作的绝大多数是摊余成本法估值的债基。”北京一家中型公募人士称。

从基金公司角度看，今年以来共有68家基金管理人陆续成立了78只摊余成本法债基。其中，浦银安盛、易方达基金各发行2只摊余成本法债基，募集总规模分别为159.9亿元、159.73亿元，位居前两名；东证资管以136.1亿元总规模位居第三；创金合信基金、新华基金、上投摩根基金等多家公司旗下产品募集总规模也超过90亿元。

多位基金人士表示，随着近期债市企稳回升，债市长期配置价值凸显，而银行等追求稳健的机构投资者对这类产品的需求猛增。

创金合信泰享39个月定开债基金经理闫一帆表示，今年5月份以来，3~7年的主要利率品种已回升100多个基点，债市配置价值逐渐凸显。摊余成本法债基以买入持有策略为主，其产品特性与下半年的收益率水平和主流配置资金需求比较契合，因此引发了中长期限摊余成本法债基的大扩容。

上述北京中型公募人士也告诉记者，目前他所在基金公司也正筹备发行摊余成本法债基，该债基主要由银行等机构持有。资管新规后，资管产品需要向净值化转型，以摊余成本法估值的产品比较稀缺，银行、保险这类追求稳健且产品波动较小的机构投资者，对该类型产品的需求较为旺盛。

以摊余成本法估值的公募基金以前主要应用在货币型基金，2018年4月资管新规要求资管产品实施净值化转型后，中长期纯债型基金才陆续尝试以买入并持有到期的策略，采取摊余成本法估值。2019年，该类基金发行规模达3500多亿元，今年此类新发基金规模更是创出新高，超过了4400亿元。

单只基金设置80亿元募集上限

希望获取年化4%收益率

今年新设立的摊余成本法债基中，多数产品设置了募集规模上限。

Wind数据显示，5月底以来，摊余成本法债基纷纷设置募集上限，截至10月20日，5月份以来新成立的61只基金中，有41只设置了首募规模上限，占比67.21%，募集规模限额多为80亿元，如华商鸿畅39个月定开、方正富邦禾利39个月定开、英大安鑫66个月等，都设置了80亿元的募集上限。

部分投资人士认为，摊余成本法债基多数为持有到期的摊余成本法进行估值，投资规模对该投资策略影响较小。但从监管导向、市场容量等角度看，设置规模上限也在情理之中。

北京一家公募渠道人士向记者透露，据他了解，目前各家基金公司可以发行2只摊余成本法债基，每只产品募集上限为80亿元。“资管产品净值化转型是大趋势，摊余成本法估值的中长期定开债基有市场需求，虽然允许申报和发行，但对规模有限制。”

上述北京中型公募人士也表示，公司今年将发行第一只产品，明年预计将推出第二只产品。对于中小基金公司而言，如果能够发行两只产品160亿元的规模，可以缓解公司规模偏小、业务较小的发展困局。

除了监管导向要求外，也有投资人士认为，控制总体规模也有利于匹配该策略的市场容量，不对债市造成冲击。

闫一帆认为，摊余成本法债基密集成立，短期可能压低关键期限的收益率水平，对市场造成较大的扰动。设置募集规模上限，可能也是考虑到短期内的市场容量限制。

此外，从投资业绩看，截至10月20日，今年新成立的78只摊余成本法定开债基平均收益率0.76%，而去年成立的此类基金今年平均收益率已达2.53%。从各家基金公司接触的机构客户来看，在利率下行和今年债市波动的环境中，机构资金对该类产品的收益预期约为4%，并没有明显下降。

上述北京公募渠道人士向记者透露，目前接触的银行客户希望通过该类产品买入持有策略，最高放大到200%杠杆的优势，获得超过当前债市的低风险投资收益。“从收益率角度而言，这些机构希望获得4%左右的年化收益。”

闫一帆也表示，摊余成本法债基理论上最大杠杆200%，当前产品综合收益对于大多数配置资金而言已有较大吸引力。从下半年与客户的沟通情况来看，主流配置资金的收益率要求与往年差异不大。