来源：第一财经 作者：陈夏怡

休闲食品龙头企业良品铺子、三只松鼠近日相继发布第三季度财报，尽管疫情逐渐得到控制，两家公司的营业收入虽有恢复，但均呈现增收不增利的现象。

数据显示，良品铺子前三季度的营业收入为55.30亿元，与去年同期相比上涨1.29%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比下降16.15%。三只松鼠前三季度的营业收入为72.31亿元，与去年相比同比上涨7.7%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比下降10.62%。

针对良品铺子和三只松鼠增收不增利的现象，食品产业分析师朱丹蓬对第一财经记者表示，两者背后原因各不相同。良品铺子总部位于武汉，是此次疫情的集中发源地，盈利情况主要受到疫情影响，具有阶段性特点，而三只松鼠则存在结构性短板。

公开数据显示，线上是三只松鼠主要的销售渠道。2020年上半年，三只松鼠通过第三方电商平台以及自营APP的合计收入达44.65亿元，占营业收入的85.02%。而良品铺子线上和线下的营收比例则较为均衡，根据其三季报，电子商务业务的营业收入占公司总体收入的47.6%。

第一财经记者了解到，在互联网红利逐渐消退的当下，线上获取流量的成本不断提升。从毛利率上来看，线下直营店和线上相比更具备比较优势。以良品铺子为例，2020年第三季度公司电子商务业务的毛利率为32.47%，低于直营零售业务52.72%的毛利率。三只松鼠过于依赖线上，使其整体增长速率和获利空间逐渐削弱。相较而言，“两条腿走路”的良品铺子则更加重视线上线下全矩阵布局的平衡性。

此外，朱丹蓬表示，从数据质量来看，三只松鼠主要获取数据的来源是线上，缺少门店数据的支撑，容易导致对消费趋势掌握不准，影响采购、包材等环节准备的情况。

从单季度营收净利情况上看，良品铺子从2019年第一季度至今，每季度的营收和净利表现较为平稳，三只松鼠则波动较大，净利润呈现下降趋势。除了2019年和2020年第一季度以外(三只松鼠以坚果炒货类食品为主，节假日期间需求较大，且由于年货季客单价较高，运输费等相关费用率较低)，三只松鼠在营收略高于良品铺子的情况下，净利润均不敌前者。

此外，良品铺子2020年第三季度的营收为19.2亿元，基本达到去年同期的营收水平。而三只松鼠2020年第三季度的营收为19.79亿元，相比去年同期的22.03亿元，减少了10.17%。

值得注意的是，三只松鼠显然也已经意识到了线下门店的重要性，并正在逐渐扭转其增收不增利的情况。根据其披露的数据来看，2020年上半年，其一共新开了38家投食店以及209家联盟小店。同期良品铺子一共开了25家直营店以及47家加盟店。此外，三只松鼠2020年第三季度营收虽较去年同期减少10.16%，净利润却同比上涨161.72%。