来源：金融投资报 作者：林珂

作为一家主营食用菌的企业，福建万辰生物科技股份有限公司(简称：万辰生物)近几年业绩飙升。金融投资报记者注意到，但在此前，公司业绩波动十分剧烈。在万辰生物更新招股说明书后，越来越多的问题浮出水面，市场对其质疑不断。不过，在10月28日，万辰生物将接受发审委的检验，其能否成功登陆创业板，答案在当日晚些时候就会揭晓。

净利增速断崖式下滑2015年挂牌新三板的万辰生物在2015年、2016年净利润保持在3000万元水平。从最新招股书披露的数据来看，2017年公司净利润大幅下滑至1648万元，之后便进入净利润飙升状态。从业绩来看，万辰生物2017年-2019年营业收入分别为2.46亿元、3.42亿元、4.5亿元，2018年、2019年同比增长分别为39.02%、31.57%；同期净利润分别为1648万元、3473万元、9218万元，2018年、2019年同比增长分别为110.74%、164.41%。不难看出，公司近几年净利润呈几何式增长，且远远高于同期营业收入增速。

然而，连续三年亮眼业绩后，万辰生物急速飙升的业绩出现明显刹车，进入2020年已显疲态。公司在招股书中预计，2020年度营业收入约为 46195.38 元至 48041.49 万元，与上年相比增长幅度为2.45%至6.54%，归属于母公司股东的净利润约为 10538.10 万元至 12491.97 万元，与上年相比增长幅度为14.31%至35.51%，扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润约为10000.50万元至11954.46万元，与上年 相 比 增 长 幅 度 为 10.12% 至31.64%。不论是净利润同比增长上限35.51%，还是下限14.31%，均与2019年164.41%的增速相差甚远。

万辰生物业绩增速出现断崖式下滑背后，同行业可比公司表现却截然不同。众兴菌业2020年前三季度营业收入同比增长34.66%，净利润同比增长205.91%；雪榕生物2020年前三季度营业收入同比增长18.43% ， 净 利 润 同 比 增 长97.02%。考虑到公司所处行业存在明显季节性，四季度业绩确认较多，故众兴菌业、雪榕生物四季度收益收益进一步提速，全年高增长是大概率事件。万辰生物2020年业绩却差强人意。

销售或难跟上大扩产据万辰生物招股书披露，公司现有真姬菇日产能20吨，年产能为7000吨。募投项目来看，两个募投项目年产21000吨真姬菇工厂化生产项目、日产60吨真姬菇工厂化生产项目均为提升真姬菇产能，待募投项目实施后，将新增真姬菇年产能42000吨。简单计算，此次募投项目将公司现有真姬菇产能直接扩大6倍之多。能否顺利消化巨幅扩张的产能，是业内关注的焦点。

从万辰生物真姬菇近几年销量来看，2017年-2019年，该产品销量分别为6967吨、7365吨、7920吨，2020年上半年则为3895吨。不难看出，近几年公司真姬菇销量保持小幅增长态势，销售未见明显放量。再从公司列举的同行业可比公司来看，真姬菇销售同样没有明显放量迹象。

在目前真姬菇市场需求仅保持平稳小幅增长背景下，万辰生物如此大幅扩产遭到业内广泛质疑。有市场人士质疑指出，公司募投项目达产后真姬菇产能将接近 50000吨，不仅自身出现6倍扩产，同时产能将高出同行数倍之多。在行业难有爆发性需求背景下，募投项目能否实现有效销售还是未知数。如新增产能无法实现有效销售，形成无效产能同时，产能增加后带来的管理费用等增长，还会拖累公司业绩。对于业绩增速已经大幅放缓的万辰生物来说，无疑是雪上加霜。

在上市前夜突击分红万辰生物已经来到创业板门前，而2019年以来公司累计三次分红，分红金额高达1.21亿元。

具体来看，2019年5月，万辰生物向股东分配现金股息共计3453.75万元；2019年11月，公司向股东分配现金股息共计4605.00万元；2020年2月，公司向股东分配现金股息共计4029.375万元。公司2018年、2019年两年的净利润合计为1.27亿元，累积分红便高达1.21亿元，公司2019年来对应分红率超过了95%。过高的分红率是否会给公司长期发展埋下隐患还有待观察，但有市场分析人士认为，公司在准备上市前进行多次大额分红，此举极有可能是赶在新股东加入前，将公司此前累计的收益落袋为安。

此外，万辰生物还在报告期内多次出现违规生产活动、漏缴关税等遭到处罚。同时，主营产品毛利率低于同行，资金链紧张等问题也被业内广泛关注。对于万辰生物招股书中出现的问题，金融投资报记者将继续关注。