来源：投资者网

自今年初的疫情以来，板蓝根概念火爆，一旦提及“板蓝根预防新冠病毒”，就会影响着一波上市公司的股价。这或许也是为什么广州市香雪制药股份有限公司(下称“香雪制药”，300147.SZ)第三季度的扣非归母净利润暴跌104.55%，股价依然能够一度涨停的原因。

可概念股注定是“昙花一现”，截至11月13日盘中，香雪制药的股价为10.23元/股。与10月19日的最高价13.4元/股比起来，降幅已达20.46%。

日前，香雪制药发布三季报，乍一看，其前三季度的营业收入和净利润均实现高增长，成色还不错。但细究下来，其中也不乏隐患。是什么缘故造成公司第三季度的盈利能力下滑如此严重？就相关问题，《投资者网》联系香雪制药，并得到公司相应的答复。

业绩背后暗藏隐忧

中药生产制造企业香雪制药发布的三季度报告显示，公司前三季度的营业收入24.94亿元，同比增长25.78%；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长60.41%。扣非归母净利润为1.37亿元，同比增长239.98%。

就其前三季度的业绩高增长，香雪制药对《投资者网》表示，主要是疫情导致市场对公司产品需求大增，疫情防控药品及用品的销量实现了大幅增长，公司整体经营业绩实现了较快增长。

但细分起来“苦乐不均”，实际上，公司第三季度的归母净利润仅为674.92万元，同比下降81.4%；扣非归母净利润亏损146.62万元，同比下降104.55%。这又是什么原因导致的呢？

香雪制药称：“随着国内疫情的有效控制，市场需求的放缓，同时第三季度投资收益的减少，使得收益同比有所下降，但整体业务发展情况和经营情况良好。”

显然，香雪制药对于疫情带来的产品网销有所依赖。另外值得注意的是，香雪制药从今年初至今已累计收到政府补助2586.7万元，经营活动产生的现金流量净额为-1237.7万元，同比下滑125.88%。

再看香雪制药历史财务数据，公司主营业务的扣非净利润已经连续3年亏损，近年来靠非经常损益撑起业绩。数据显示，2017年-2019年非经常损益分别为2.18亿元、1.02亿元、1.03亿元，扣除非经常损益后亏损1.52亿元、4604万元和2324万元。其非经常损益项目主要是政府补贴和资产管理收益。

如此看来，公司这些年都是靠非经常损益来支撑业绩，那公司这些年的业务发展为何处于停滞状态？

对此，香雪制药解释称：“2017年至2019年非经常性损益较大，主要是公司为了聚焦主业，处置了部分与主业不相关的资产和投资，产生一定收益；扣非净利润主要是受抚松长白山人参市场投资发展有限公司股权、银行委托贷款项目的影响，计提了相应的资产减值准备。”

既转让项目又质押专利为哪般

除了业绩以外，香雪制药目前还有一个现象引人注意，那就是公司欲转让正在研究中的项目和质押专利，这波操作惹来不少质疑。

香雪制药10月24日公告称，公司与苏州圣诺生物医药技术有限公司(下称“苏州圣诺”)及Sirnaomics.Inc(下称“美国圣诺”)签订转让协议。公司将持有的用于无疤痕皮肤伤口愈合的小核酸新药项目68.18%的项目权益以5784万元的对价转让给苏州圣诺。

据了解，这一研究项目已于2017年4月取得国家食品药品监督管理总局药物临床试验批件，目前正在进行开展I期临床的准备工作。公司在该项目的实际投入1868.38万元，本次交易完成后，预计将产生收益约3700万元。苏州圣诺支付给香雪制药1200万元现金，另外4584万元转换为美国圣诺约105.5万股股份。美国圣诺系苏州圣诺的母公司。

与此同时，香雪制药还与广州凯得租赁开展专利的许可、质押等业务。香雪制药将4项专利抵押给广州凯得租赁。该业务期限不超过3年，业务合作金额不超过3383.76万元。

香雪制药既转让在研项目又质押专利，这又是为哪般？就此，公司称其转让无疤痕皮肤伤口愈合的小核酸新药项目68.18%的项目权益，是考虑到项目属于在研新药，后续的研发需继续投入且较大，可能存在药品研发失败、注册不予批准或批准上市后产品盈利不达预期等风险。

“为将资源进一步向核心领域聚焦，基于对该新药目前的研发进度情况、潜在市场及长远发展策略，公司进行了本次交易；开展专利的许可、质押等业务，是为了盘活公司资产，拓宽融资渠道，优化融资结构，有效满足公司的资金需求以及经营发展需要。”香雪制药相关人士说。

而根据公开资料显示，香雪制药发行的17制药01债券即将于2020年11月到期，债券余额2.79亿元，利率5.6%。此债券每年付息一次，到期将一次还本。

“鸡肋”九极生物如何处置

香雪制药公告转让在研项目和质押专利之后，又发布公告称，九极生物因未经国务院主管部门批准办理变更登记(备案)，被罚款15万元，并撤销其工商变更，重回香雪制药旗下。

九极生物成立于2003年，在2011年被香雪制药收购，并于2013年10月28日获得商务部批准的直销经营许可证和对直销经营业务服务网点的核查备案。该公司拥有9个直销区域、10个分公司及30个直销服务网点，直销产品只有5种，均为口服液产品。

香雪制药曾有想法把九极生物打造成第二个无限极，还乐观地预计，九极生物可给公司带来年销售3亿元、净利润4500万元的贡献。

不过，九极生物受到去年“权健事件”影响，业务遭到严重打击。数据显示，该公司2020年前三季度的营业收入为3357.2万元，净利润仅为224.05万元，分别占香雪制药前三季度营业收入的1.35%，占归属母公司净利润的1.52%。

九极生物对香雪制药贡献不大，还带来一些麻烦，似乎已成“鸡肋”，因此香雪制药想要转出其股权也在情理之中。那未来公司对九极生物将如何处置？

香雪制药认为，九极生物股权转让直接进行工商变更的程序符合工商管理部门的相关规定，且广州市黄埔区市场监督管理局也于2019年12月30日审核完成了工商变更登记，九极生物并非主观规避前置审批程序。对于行政处罚，公司已在规定的时间内向广州市市场监督管理局进行了行政复议申请，并得到了受理，目前在审查期。

“九极生物股权转让相关工商变更登记被撤销事项和行政处罚事项对公司的生产经营情况不产生重大影响，后续公司将会根据相关事项的进展情况，及时履行信息披露义务。”香雪制药对《投资者网》表示。