近日，银保监会信托部向各地银保监局下发通知，要求严控地产信托规模，并开启新一轮房地产信托专项排查，多位信托业内人士感慨：“冬天真的来了！”

中国信托业的发展之路，一直是在曲折中探索前行。2008年以来，中国信托业的信托资产规模不断刷新记录，一度成为中国金融业的最大“黑马”。然而，走过成长“高速路”的信托业，如今步入刚性转型期。非标业务不断压缩、业绩压力陡然提升、信托资产风险率持续上行、标品业务起步困难重重……阵痛之下，如何走出困境迎来涅槃，成为行业急需探索的方向。

非标余额不足 信托员工接连降薪

“我现在已经到了没有产品可买的地步，之前100万元就能买到非标信托，现在信托经理却说300万元都不一定能抢到，因为他自己手里的额度已经不够用了。”老李是一名信托投资人，提起近期的窘况，他颇为苦恼。

同样犯难的还有小张。小张是沪上一家信托机构的信托理财师，他直言：“下半年在销售信托产品时经常遇到抢不到额度、无产品可卖的情况，不过今年还能有一些存量，明年可能会更惨。现在非标的规模受到严格限制，标品产品尚未形成规模效应的情况下，只能不断压缩非标。”

2018年资管新规落地以来，信托业净值化、标准化转型已成确定之势。今年5月，银保监会又出台《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》，对集合信托投向非标进行了50%的比例限制。据业内人士透露，虽然是征求意见稿，但信托公司已开始参照执行，甚至部分公司的非标融资类业务已经彻底停摆。

用益信托数据统计，今年9月份融资类信托成立规模为987.77亿元，占比为50.14%；10月份，融资类信托成立规模为418.36亿元，占比直接降至37.29%。

“非标业务是信托公司最熟悉的业务，也是对公司盈利贡献最为重要的部分，随着非标业务逐渐压缩，公司的业绩压力也大幅提升。我们去年年终奖都没有发，有些小公司甚至取消了全部奖金，一些管理干部甚至基本工资都发不出来。”沪上一位信托业人士直言。

云南信托数据显示，从60家信托公司披露的2020年半年报来看，46.67%的公司净利润同比负增长，净利润不足1亿元的公司占比达15%。

标品业务困难重重 行业生态重构

“信托公司总要赚钱养‘家’，非标业务受限，公司自然要发力标品业务。”小张直言，资产证券化、TOF(基金中的信托)是标准化信托的重要方向。

根据普益标准数据，截至9月中旬，共有24家信托公司开展TOF产品业务，处于存续期或待设立的TOF产品共有253款，相比于去年同期增幅显著。

不过，擅长非标业务的信托公司在发力TOF产品时略显吃力。“很多信托公司希望借助外部研究及投资力量进行转型，但在此过程中发现，固收类TOF利差较薄，并且涉及双重管理费，公司的信托报酬较低。而且当信用风险发生时，信托公司及信托委托人须承担相应风险。”一位信托公司TOF团队负责人直言，权益类TOF产品如果仅靠信托自身的财富团队营销，很难形成规模，专业的标品业务人员及中后台专员的配备、系统匹配以及产品的孵化和市场接受也需要时间，中小信托公司如果没有较强的资本实力，很难在该业务上实现转型。

另外，在资产证券化方面，信托公司同样道阻且长。陆家嘴信托表示，目前信托公司非标转标的主要方式是通过非标资产包发行ABS，一般交易所或银行间会对基础资产本身的交易模式、付息、主体评级、资质、比例以及分散度等有一定要求，且资产包形成过程中各项因素具有不确定性，需要资金提前投放锁定资产，因此筛选和最终确定基础资产包的时间周期跨度较大。同时，产品在转标后的销售也是一大难点，信托公司作为ABS的发起机构时间较短，监管以及市场对此类业务模式的接受还需过程。

“不管是TOF还是资产证券化，对于部分信托公司来说都是相对陌生的领域，这段阵痛期非常艰难。如今看来，此前就布局上述业务的信托公司，正逐渐成为行业转型的领头羊，信托业的生态也开始重构。”在接受采访时，北京一家信托公司高管言语中流露出一丝悔之不及的感慨。

转型无捷径 “地基”需打牢

非标业务青黄不接，标品业务又起步艰难，信托公司该如何破局？多位业内人士表示，在转型中先行一步的信托公司的经验或许能为行业指引方向。

从TOF业务来看，截至9月中旬，中信信托以64款TOF产品的管理数量位于第一序列。据中信信托金融市场部总经理赵晞介绍，中信信托2018年开始布局TOF业务，彼时的主要目的还是应监管要求，探索标准化产品的方向，最开始信托投资者也会有顾虑，而且相比于非标产品，TOF并不是优选。

不过赵晞表示，随着信托业转型的加速，以及TOF产品长期业绩的不断积累，信托投资者正在逐渐认同这一理财品种。信托公司目前需要做的是，考虑清楚自己的资源禀赋，如果要发力TOF业务，需要进行前期的人才、系统投入，对直销人员进行专业培训。

2015年就开始试水TOF业务的上海信托证券信托总部简永军也认为，TOF业务的发展“急不来”。他直言，公募和私募行业发展迅速，可选策略较为丰富，因此TOF业务目前的发展环境非常有利，不过该业务需要规模效应，业绩又是投资者选择的重要指标，信托公司必须将“地基”打牢，组建专业的投研团队，严格控制产品回撤，才能获得长期资金。

多位业内人士表示，在中国，信托业一直是个有故事的行业，曾被指责剑走偏锋、影子银行，但这都不妨碍信托业长久以来在竞争环境中培养出的生命力。如今，转型是行业健康持续发展的必然选择，其中需要经历的种种困难是压力也是动力。未来信托业是否能顺利调头，跟上中国资产管理市场前行的方向，时间会给出答案。