来源：证券时报

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暗淡已久的货币基金又释放出光彩。近期，货币基金收益率回升到了2.3%左右水平，相较今年4月至8月持续低于2%的情况显著改善。多位基金经理认为，这一收益水平还将持续。

货币基金收益率

悄然上行

一直低迷的货币基金收益率正在悄然回升。Wind资讯数据显示，11月20日，纳入统计的724只货币基金（含短期理财产品，各类型分开计算）算术平均7日年化收益率为2.29%，有5只产品收益率超过3%。

今年货币基金收益率处于一个下降通道。1、2月份的月度7日年化收益率均值在2.5%左右波动，3月份降至2.24%。4月至8月，收益率均值一直低于2%，分别为1.87%、1.6%、1.55%、1.67%、1.76%；9月、10月回升到2.0%左右；11月进一步升至2.25%水平。

这一走势从余额宝的收益率区间表现也可以看出来，11月20日余额宝的7日年化收益率为1.95%，而二季度最低时只有1.37%。

光大保德信基金固定收益部投资副总监沈荣表示，货基收益率上行主要有三个原因，货币政策边际趋紧，资金利率抬升；临近年底，银行对跨年负债的需求旺盛，存单存款的一级发行价格屡创新高；资产价格达到一个小高峰，货币基金开始配置跨年资产。

“商业银行结构化存款压降，叠加同业存单到期量较大，使得同业存单续发压力陡增，一级市场呈现量价齐升的局面，也带动二级市场价格出现调整；另一方面，近期信用事件集中爆发对债市造成冲击，利率波动中枢抬升。”德邦基金固收研究部总经理陈雷表示，货币基金存在资产到期的再投资和新增资金投资需求，可以较好地把握利率上行带来的配置机会，通过获取更高收益的资产，实现组合静态收益率的提升，也是近期货币基金收益率上行的主要原因。

鹏扬基金基金经理王莹莹表示，5月份以来央行从应急式宽松转向结构性流动性短缺的调控模式，货基的可配资产收益率随着资金面的收紧显著回升。以货基配置主要品种之一同业存单为例，收益较二季度的低点已上行超过150个基点，而且仍在持续上行。同样，流动性回归中性叠加供给压力较大也造成了1年以内利率债从底部上行超过180基点。年底临近，资金面波动加大，回购成交利率与政策利率点差走阔，这些共同造成了货币基金收益水平的抬升。

激发机构布局热情

货币基金收益率上行激发了机构的布局热情。

沈荣透露，近期陆续有一些相当量级的机构投资者布局货币基金，他们看好货币基金的配置价值；而且债市调整也催生了部分机构资金的避险需求。

“不少机构开始关注货币基金的投资价值，近期有一定量级的申购。”一家基金公司固定收益部总经理认为目前是货币基金投资价值比较明显的阶段。

陈雷表示，利率上行阶段，货币基金会体现出较好的投资价值，一方面源于其摊余成本法的估值方式，另一方面也在于市场风险偏好降低，不确定性提升。从大类资产配置角度来看，货币基金作为主流的流动性管理工具可以填补类似市场环境下的特定投资需求。

不过还是有一些机构选择观望。北京一位基金公司固收总监透露，机构投资者目前的心思全在“防风险”上。现阶段赎回债券基金的资金，并不急于寻找替代品种，他们多倾向于先观察一段时间再做决定。

上海一位基金公司固收总监表示，货币基金收益率向好，但部分机构的资金还较难从债券基金大规模切换至货币基金。主要原因在于，债券市场流动性不足，债基持仓的债券无法变现，或者要在较低的价格才能出售，导致这些机构持有的债券基金暂时无法实现大额赎回，手头可流动资金比较紧张。

北京一位债券基金经理表示，目前债券基金以赎回为主，货币基金则是有进有出，没有明显的净申购。货币基金12月能否迎来较大规模净申购，仍取决于年底前的资金面情况。

“目前货币基金出现比较好的投资机会，但机构是否投资还要取决于对这笔资金的考核方式。部分银行理财资金负债端成本较高，即使投资货币基金，收益也覆盖不了负债成本，且部分不符合资管新规要求的存量银行理财产品仍处于压缩规模阶段，若没有好的资产配置标的，会选择提前到期，返还客户。”上述人士说。

高收益率有望延续

“经济逐渐恢复，央行政策目标由‘稳增长’逐步转向‘稳增长与防风险相结合’，流动性水平回归常态，货币基金整体收益率较前期已经有所抬升。”华富天盈货币基金经理陶祺表示，往后看，临近年末，市场流动性将面临季节性紧张。在缺乏央行有效呵护的情况下，短端收益率整体易上难下，预计货币基金收益率将持续位于年内高位。明年，货币基金收益率中枢或较2020年有所抬升。

沈荣表示，货币基金收益预期会随着年末的临近不断抬升，在跨年前后到达高点，然后缓慢下行，春节后回到正常水平。总体上说，货币市场基金作为一类工具型产品具有一定的吸引力。

陈雷认为，从目前影响市场利率上行的主要因素看，短期似乎难以出现拐点迹象。对于货币基金而言，基础资产收益率中枢仍会维持在相对较高的水平，利好规模稳定增长的货币基金。

“短期来看，经济仍在修复之中，货币政策继续维持中性预期。且临近跨年，资金面大概率呈现偏紧态势，货币市场利率难以看到显著回落。考虑到结构性存款仍有压降压力，信用扩张对银行超储仍有消耗，同业存单供给压力仍然不低，存单利率很可能维持高位，年内货基收益率水平大概率仍可持续。”王莹莹表示，后续货基收益率走势取决于央行货币端的调整，明年随着紧信用向经济的传导，央行政策转松的时候，货基市场收益率方可能迎来转向。