来源：国际金融报 作者：蒋佩芳

配合着一句颇具讽刺意味的标题，知名做空机构浑水向近期刚官宣了好消息的欢聚集团发起狙击，而欢聚集团最近刚和百度敲定了旗下直播业务YY的出售事宜。

美国时间11月18日，浑水在社交媒体上公开表示，正在做空美股上市公司欢聚集团，声称欢聚直播业务90%收入为假，欢聚集团的海外版本BIGO LIVE 80%收入造假。

受此影响，欢聚集团股价瞬间跳水，盘中跌幅一度逼近30%。截至当日收盘，欢聚集团大跌26.48%，报收73.66美元，市值蒸发21.5亿美元(约合人民币141亿元)。

11月19日，针对上述做空，欢聚集团在回应《国际金融报》记者采访时称，浑水的报告充满了对直播行业和直播生态的无知，报告中逻辑不清、数据混乱、以偏概全，包含了大量的错误。

当日稍晚，欢聚集团在官方网站上公开反驳浑水报告，称该报告包含大量错误的信息和陈述，以及误导性结论。浑水的质疑是因为不了解整个直播行业的商业模式，欢聚集团相关的运营数据都有同行业数据可参考，符合行业逻辑。公司有强大的现金流和现金储备。欢聚集团收购BIGO时，严格遵循了应有的公司治理流程，并获得了所有必要的批准。

欢聚集团表示，为了展现公司对长期前景的信心，欢聚集团将继续执行3亿美元股票回购计划。

90%直播收入注水？

官网资料显示，欢聚集团于2005年4月成立，是一家面向全球的社交媒体平台，2012年11月2日在美国纳斯达克上市。旗下业务覆盖直播、短视频、社交、电商、教育、金融等领域，核心产品包括YY、BIGO LIVE、Likee、HAGO等。2019年3月，欢聚集团以约22亿美元估值全资收购海外视频社交平台BIGO。

作为国际知名做空机构，浑水来头也不小，曾做空过辉山乳业、瑞幸咖啡、安踏等知名企业。厦门言起私募交易员Dorian此前曾告诉《国际金融报》记者，浑水公司的CarsonBlock本人是律所出身，曾在投行做过IBD，熟悉上市流程以及审计业务，有娴熟的调查取证技巧，且尤为擅长交叉询问。其父也是经验丰富的股票分析师，熟悉上市公司。这也是浑水公司的背景，因此被做空的公司不可掉以轻心。

《国际金融报》记者注意到，此次狙击欢聚时代，浑水更是采用了“双管齐下”的方式：第一步是通过自动化手段收集和分析1.156亿次交易的宏观数据；第二种方法是传统的Muddy Waters技术，包括审查文件和账目、卧底实地调查和人力资源。

浑水直言，通过长达一年的调查发现，YY直播大约90%是欺诈的。

浑水表示之所以看空欢聚集团，是因为他们认为欢聚集团是一个价值数十亿美元的骗局。“我们得出的结论是，YY公司的组件业务规模只是其报告规模的一小部分，而该公司报告的用户指标、收入和现金余额基本上都是虚假的。”

在这份做空报告中，浑水直击YY直播是一个充满幻想的生态系统，所谓的高收入主播实际上只拿了所报薪酬的一小部分，而“所谓独立的渠道所有者”实际上在很大程度上由YY控制，以促成虚假交易。

浑水表示，大量的打赏粉丝(付费用户)几乎全部是YY公司内部网络的机器人(约占YY现场礼物数量的50%)、来自外部的机器人以及主播自己来回给自己送礼物等。此外，浑水还质疑管理主播的公会也参与造假。根据对比YY的财报和五大公会的企业征信报告，浑水质疑，2018年这些公会的收入不到欢聚集团公布的15%。

“直播数据中有水分本身并不奇怪，但达到90%则未免言之过甚。”产业时评人张书乐向《国际金融报》坦言，直播行业确实存在一些托，进行诱导和气氛烘托，但如果造假九成，就算平台能勉强烧钱运营，主播们也难以生存。

不过，做空报告称，调查者曾经造访YY丹东办公室。该办公室负责人举例称，网红崔阿扎未来两年实际收入为月工资15万-20万元，这与外界预估的1500万元礼物分成相差数倍。

对此，张书乐认为，直播行业的数据确实有一定的水分，不过造成水分的原因很多，主流并非主动掺水，而是统计上存在一些问题，比如刷单、刷榜行为难以被排查。

北京郝俊波律师事务所律师郝俊波在接受《国际金融报》记者采访时直言，如果有做空报告这种公开的信息显示公司可能存在证券欺诈的情况，从而对投资者造成损失，那么(做空报告)就可以作为初步的公开证据和信息来提起证券诉讼。他预计可能很快就会有投资者去法院起诉YY。

在郝俊波看来，如果不利消息继续发酵，未来势必会影响到欢聚集团的业绩。

不过，在互联网分析师丁道师看来，这个事情虽然短期内会对欢聚集团产生影响，但长期来看，只要公司的基本面没问题，外界对这一次的做空没有必要过于担心。

百度收购或生变

时间点颇为凑巧的是，就在前几日，被互联网圈内人士广泛关注的“百度收购YY直播”一事刚获得官方的“盖章”。

11月17日，百度与欢聚集团签署了最终约束性协议，全资收购欢聚集团国内直播业务(即“YY直播”)，总交易金额约为36亿美元，交易预期将于2021年上半年完成交割。

不过，浑水方面则声称早已开始对欢聚时代进行调查，且未料到百度会收购YY。

在长达71页的做空报告开篇，浑水就声称，过去10年里，在全球资本市场的下水道里，讽刺从来都是供不应求的。“然而，对于百度宣布有意从欢聚集团手中收购YY直播这一超现实事件，我们没有任何准备”。

此前，百度收购YY直播被视作“一场各取所需的婚姻”。在业界看来，YY目前已将业务重心放置在海外市场，急需大量资金支撑，同时国内监管趋严，因此通过出售营收见顶的国内业务，可为后续业务结构调整提供弹药。而百度正发力直播赛道，本身仍具有庞大的搜索流量，可以为YY国内直播业务提供流量池，从而带动变现能力的进一步提升，同时通过在直播领域的市场份额和营收增加，为后续业绩及财报提供助力。

在百度2020第三季度财报电话会议上，百度CEO李彦宏针对收购YY直播一事还回应称，百度拥有3亿日活用户，并购YY对于流量变现是非常自然的。YY作为一个体量很大的直播平台，已经积累了丰富的经验，百度直播有很多可以进行借鉴和学习的地方。

当日，欢聚集团也发布了2020年Q3财报，营收62.86亿元，同比增长36.1%，净利润8.09亿元，同比增长64%。BIGO的营收达到33.948亿元，同比增长120.8%。

如今，随着做空公告的发布，百度收购YY直播一事或将埋上一层阴影。

浑水称，百度可能会在随后的深入调查中发现这些问题。它甚至还在报告中对百度直言：“你宣布要支付你市值的7%现金来收购一家几乎完全是欺诈的公司。在尽职调查中，这一规模巨大的欺诈是逃避不了的。你说百度有真正的道德和对法律的尊重吗？告诉我们。”

“如果做空属实，对于YY来说，股价下跌是必然的，但应该不至于影响收购。因为，对于百度来说，它迫切需要的不是既有的一些直播数据，而是YY作为平台，在知识直播上的经验和用户(含主播、观众)留存。”张书乐进一步向记者表示。

截至记者发稿，就浑水做空欢聚集团一事，百度方面尚未予以回应。