来源：投资时报 作者：吕贡

今年前三季度，香飘飘营业收入同比下滑20.47%至18.93亿元；归母净利润同比下滑66.35%至0.44亿元，仅为去年同期的1/3

日前，奶茶开创者香飘飘(603711.SH)发布了调整公司部分业绩考核指标的公告。公告显示，在营业收入方面，香飘飘将之前的以2017年度营业收入为基准，2020年度营业收入增长率不低于80%，以及2021年度营业收入增长率不低于115%分别下调至不低于40%和不低于65%，下调比例均超四成。

在净利润方面，香飘飘删除了2020年度考核指标，并将2021年度目标由之前的以2017年度净利润为基准，净利润增长率不低于115%下调至不低于40%。下调幅度达到75个百分点。

对此，香飘飘在公告中解释称，主要考虑年初突发的疫情，致使社会各行业的正常生产经营活动均受到了一定程度的冲击，行业上下游产业链的复工复产进度不达预期，消费者在此期间的消费需求也得到了抑制，公司主营业务中奶茶产品的生产和销售从而受到了较大不利影响。

业绩下行

作为一家经营了15年奶茶产品的企业，香飘飘营造的品牌形象早已深入人心。自成立以来，该公司始终致力于奶茶产品的研发、生产和销售，主要产品包括“香飘飘”品牌杯装奶茶、“MECO蜜谷”品牌果汁茶、“MECO 牛乳茶”和“兰芳园”四个系列液体奶茶。

随着公司业务的开发拓展，香飘飘按形态对公司产品进行了明细划分，分别为固体冲泡奶茶、果汁茶类及液体奶茶。其中，固体冲泡奶茶分为经典系、好料系和珍珠系；果汁茶类包括果汁茶和轻奶茶；液体奶茶包括“兰芳园”丝袜奶茶、“兰芳园”港式牛乳茶、“兰芳园”鸳鸯奶茶以及“MECO”牛乳茶。如今，该公司还尝试了包括坚果麦片等代餐产品在内的奶茶外产品。

然而，公司产品的升级拓新依然挡不住整体业绩的下滑趋势。据香飘飘今年10月底提交的三季度业绩报信息显示，进入三季度香飘飘虽然扭转了前两个季度亏损的态势，但或由于回暖力度较弱，仍未改变公司今年以来整体业绩持续下滑的趋势。

数据披露，今年第三季度该公司营业收入为9.02亿元，较上一年同期下滑10.13%；归母净利润同比下滑0.30%，为1.08亿元。因而，香飘飘今年前三季度的总营收和归母净利润较上年同期分别缩水4.87亿元和0.88亿元。其中，营业收入同比下滑20.47%至18.93亿元；归母净利润同比下滑66.35%至0.44亿元，仅为去年同期的1/3。

再看能体现公司主业情况的扣非净利润，今年前三季度，该公司扣非净利润仅有216.14万元，与去年同期相比下滑幅度高达97.90%。

另外，《投资时报》研究员梳理香飘飘近年来业绩发现，早自2012年起，该公司业绩就已呈现出同比增速逐步放缓的趋势。其中，营业收入在2014年和2015年出现小幅下滑，下滑幅度分别为0.41%和6.75%。与此同时，公司归母净利润的同比增速也忽上忽下，先从2014年的0.60%升至2016年的30.48%，接着又降至2017年的0.63%；2018和2019两年分别为17.53%和10.39%。进入2020年后转增为减。

对于长期低迷、不稳定的业绩，香飘飘向《投资时报》研究员表示，“前期由于处于市场开拓期，拓展费用的支出导致公司净利润水平出现波动，但总体来看公司营收及净利润均呈现增长态势。”至于今年以来的业绩持续下滑，香飘飘解释称主要系春节时间节点提前和季节性因素影响、突发疫情影响以及因疫情导致的延迟开学所致。

香飘飘2018年前三季度—2020年前三季度归母净利润及增速

数据来源：公司财报

奶茶收入下滑

《投资时报》研究员进一步查阅香飘飘三季度主要经营报告注意到，该公司今年以来的营收下滑主要系公司奶茶销售收入下滑所致。

数据披露，今年前三季度该公司冲泡类和即饮类奶茶所贡献营收总计18.69亿元，较上一年同期缩水超4.88亿元，同比下滑20.71%。

分产品档次具体来看，冲泡类中的经典系列和好料系列的销售收入分别同比下滑17.58%和17.57%。而在即饮类所贡献的营收中，虽然液体奶茶同比小幅上升了5.95%至1.05亿元，但同时，该公司果汁茶收入的同比下滑幅度却远超其收入增速，为-39.22%，仅有4.69亿元。对此，香飘飘表示原因主要在于突发疫情致学校延迟开学，果茶的主要消费场景受到了较大影响。

分地区来看，该公司业务范围所覆盖的11个地域中，仅有电子商务、出口和直营3个的产品销售收入同比有所上升。针对公司产品今年整体的销量下滑，香飘飘认为有一定的特殊性因素，并非常态化；其表示，未来公司将大力加强产品创新，继续创新营销模式。

大批经销商退出？

还需要注意的是，香飘飘近日出现了大批量经销商退出的情况。据悉，今年前三季度该公司新增经销商181家，但与此同时却有多达316家的经销商选择退出。

仅第三季度选择退出香飘飘的经销商就有149家，而同期新增的经销商仅有17家。截至今年三季度末，该公司的经销商数量只剩下1346家，较上半年末的1478家减少了132家。

或受此影响，香飘飘今年前三季度通过经销商获得的销售收入较上一年同期缩水5.47亿元，同比下滑24.09%至17.22亿元。以至于虽然该公司的其他销售渠道如电子商务、出口及合营所带来的销售收入均同比有所上升，但合计收入仍较上年同期下滑20.65%。

对于大批量经销商突然退出的情况，香飘飘方面解释称，主要源于公司近期对经销商体系进行了一定的调整，在前期试推行成都模式获得一定效果后，公司在近期将成都模式应用到更多省份区域内，将一些体量较小的经销商优化成二批商或者终端服务商，从而达到提升管理效率和优化经销商模式的效果。

该公司还称，未来公司将更侧重对现有渠道和经销商进行调整和整合而非招商，同时加强对线上渠道的建设，争取建立全方位的营销渠道体系。

除了大批量经销商选择退出以外，今年以来，香飘飘还有多名高管提出辞职。今年3月，该公司的职工代表监事冯永叶、股东代表监事俞琦以及公司董事、董事会秘书兼副总经理勾振海接连递交了辞呈。4月7日，该公司的董事兼副总经理蔡建峰也提出了辞职。