2020年是中概股市场跌宕起伏的一年。先是疫情之下经历美股剧烈动荡，后又因瑞幸事件曝出，中概股一时间成为做空机构围猎对象。虽风波不断，但不少中概股走势强劲，成交量频霸美股全市场成交额前十。如蔚来年初至今已上涨愈1000%，京东、拼多多等股价也连刷历史高位。那么，中概股“火”了吗？哪些中概股值得投资？随着美股大选的尘埃落定，中概股未来走势又将如何？

为了深度描摹中概股市场全貌，11月底，由《财经》杂志、知名美港股券商老虎证券共同主办的“美国大选后中概股的机遇与挑战”论坛在北京举行。论坛上，由上述双方联合发起的《2020中概股投资价值报告》(下称《报告》)正式发布。值得注意的是，这也是老虎证券连续第二年与上述权威机构共同发布《中概股投资价值报告》。近百名来自券商、投资机构、金融行业人士莅临现场。

据悉，该报告以公开市场数据为基础进行量化统计，结合互联网问卷调查结果，对在美上市的236只中概股进行指数化评分。计算模型中包括公司规模、股价回报、成交热度、公司质量和投资者关注度五个维度的量化指标。

经衡量及筛选，《报告》评选出“2020中概股最具投资价值TOP50”(下称“TOP50”)榜单并向对应企业颁布奖项。其中，阿里巴巴斩获桂冠，蔚来、京东紧随其后。今年刚上市的贝壳、小鹏汽车、理想汽等新经济头部公司也分别榜上有名。此外，基于业务数据增长幅度、行业潜力等指标，包括斗鱼、蓝城兄弟、灿谷、耀世星辉等在内的10家企业同时被《报告》评选为“2020中概股最具成长力TOP10”。

不止步于公司层面，此次《报告》还挖掘了中概股的身后的“幕后英雄”，基于资金体量、投资案例、投资上市企业数量、行业声誉等指标，评选出“2020最具影响力投资机构TOP20”子榜单。该榜单由红杉资本摘得头筹，知名机构包括高瓴资本、IDG资本、五源资本、经纬中国、华盖资本等纷纷入榜，获得奖项。

据了解，该论坛由《财经》杂志主编何刚主持，老虎证券创始人及CEO巫天华发表主旨演讲。随后，老虎证券合伙人方磊、纳斯达克交易所中国区首席代表郝毓盛、蓝城兄弟CFO李智勇、真成投资管理合伙人李剑威作为圆桌嘉宾，就中概股赴美上市趋势和实操经验与到场嘉宾进行交流。

论坛现场，在谈及中概股未来走势时，李剑威表示，欧美主流的投资方或基金经理对中国资产的关注度因此次中国经济率先复苏提高了一个量级。作为未来全球增长的引擎，中概股将展现出相应的韧性和动能。

作为《报告》评审团成员之一的郝毓盛认同上述观点并表示，因美国是一个投资人导向的市场，在中概股公司核心基本面及成长性向好的情况下，市场对于中概股的投资热情预计不会因其他外部原因而削减。

延伸至一级市场，巫天华在论坛主旨演讲中指出，作为今年承销最多中概股赴美上市的投行，老虎证券看到中概股IPO市场表现依旧强劲，整体个股融资规模明显提升，比如小鹏汽车、理想汽车、贝壳等公司上市时均受到了华尔街的火热认购。从流程上看，赴美上市耗时较短，对公司国际知名度帮助较大。此外，在美上市后，符合标准的企业推进回港等二次上市时或也更为便捷。

对于中概股上市后如何做好投资者关系，李智勇则强调，股价和资产内生价值是否匹配和企业治理紧密相关，做好合规合格的战略，“一切自会水到渠成”。

以下为报告部分内容摘要：

顶部中概股股价表现超越大盘 企业赴美上市热情不减

《报告》显示，截至2020年9月30日收盘，TOP50榜单中所涉公司总市值为 1.62 万亿美元，占全部在美中概股总市值的77%。包括阿里巴巴、京东、拼多多、贝壳、网易等位于榜单前25只股票的市值总额为1.54 万亿美元，约占榜单中50只股票总市值的95%。

市值分化背后是行业头部效应日益显现。单就阿里巴巴举例，其“单枪匹马”总市值就已高达7954 亿美元，占榜单中50只股票市值总额的49%。折射到财务数据上，阿里巴巴在50家公司中盈利最高，达到1192.8亿元人民币。整体来看，TOP50公司中有26家盈利，24家亏损，调整后归属普通股东净利润总额为28.2亿元人民币，平均净利率为1.04%，低于世界500强的平均值。

值得注意的是，市值高低并非完全和盈利成正比。比如，以289.05亿美元位列第8大市值公司的蔚来亏损114.1亿元人民币，为50家公司中亏损最多，但受新能源汽车板块整体利好，股价今年以来扶摇直上，过去一年股价回报达到1260.3%，高于网易、京东等。

《报告》显示，顶部中概股回报率较为优秀。截至2020年9月30日，T0050榜单中38家上市超一年的中概股公司过去一年回报中位数为40%，同期上证指数回报为10.77%，恒生指数回报为-10.09%，标普500指数回报为12.98%。

对中概股的交投热情蔓延到IPO市场上，《报告》指出，今年以来中概股赴美上市热情不减，截至三季度共有25家中概股登陆美股。登陆二级市场后，此次TOP50榜单中收录的12家新上市公司(上市日晚于2019年6月30日)截至今年9月30日收盘都实现正回报，平均涨幅 87.7%。最新数据显示，涨幅还在持续扩大。截至11月30日，造车新势力小鹏汽车、理想汽车已累计上涨愈200%，云赛道公司声网、金山云涨幅也已高达92%和137%。

超7成受访者持有中概股 看好中概股比例同比明显提升

《报告》问卷调查显示，74.1%的受访者是从了解中概股开始，进而选择投资美股。72.44%的受访者目前的持仓或投资标的里有中概股。从投资力度变化来看，投资于中概股的资产数额为1万—10万美元和10万—30万美元的受访者占比分别为34.46%和12.72%，较去年31.63%和9.93%有所上升。此外，51.35%的受访者投资中概股的资金量增加。《报告》认为，这一变化表明，中概股对于投资者吸引力增强，且更多中高收入人群正将更多的资产用于投资美股。

收益率方面，50.48%的受访者表示，其投资中概股的收益跑赢A股(以同期上证指数涨幅7.35%为参考);80.82%的受访者表示投资收益跑赢美股(以同期标普500涨幅1.56%为参考)。

从投资偏好和行业来看，受美股打新赚钱效应影响，73.87%的受访者参与过中概股IPO打新。49.6%的受访者倾向于投资阿里巴巴、拼多多等所处的电商行业。哔哩哔哩所处的流媒体行业和以蔚来、小鹏等为代表的汽车行业紧随其后，占到46.83%和41.89%，关注度相比去年大幅提升。

就风险来说，《报告》调查发现，27.05%和22.52%的受访者将贸易摩擦和全球新冠疫情的控制与反弹视为中概股投资的前两大风险。仅4.03%的受访者提到法律、监管环境变化方面的风险。展望未来，53.39%的受访者看多未来12个月的美股中概股，相较于去年36.05%的看多占比，今年投资者对未来中概股市场明显更加乐观。

优质中概股向上确定性强 赴美上市仍具备吸引力

《报告》研究表明，相较去年，今年华人投资者的中概股投资正呈现投入变高、收益变高、积极度变高的态势。对此，《报告》认为，展望未来，中国新经济企业拥有强大内生生长力，且中国社会零售总额将在明年全面超越美国，再叠加人民币中长期升值趋势，中国权益资产的配置吸引力将提升。在以上因素的推动下，中概股行情大概率将保持在“蜜月期”。

就中概股赴美上市趋势是否还将延续这个热点问题，《报告》指出，美股市场的体量相对较大、对优质标的公司而言流动性较为可观；另外美股市场估值结构相较成熟，对新经济成分公司的商业逻辑、分析框架、估值方法、成长模式较为认可和接受，因此对某些行业和拟上市企业而言，赴美上市仍具有吸引力。

从细分行业的未来走势来看，《报告》表示，由于产业政策将向以清洁能源、新能源车为代表的新兴制造业倾斜，这些领域的新经济企业有望继续赢得投资者的青睐。另外，考虑到美联储货币政策进一步宽松的空间较小，盈利复苏因素将成为例如银行、饮料行业等传统企业后续股价上涨的催化剂。

完整榜单：