在过去两年来的结构性行情中，公募基金整体表现抢眼。Choice资讯统计数据显示，截至12月11日，在2900只成立时间超过两年的偏股混合型基金中，净值翻倍的基金多达1069只，回报超过50%的基金数量则高达2024只。从今年以来的偏股基金表现来看，截至12月11日，回报超过50%的基金超过1000只，更有10只基金实现翻倍。

连续两年的抢眼表现，让公募基金受到投资者追捧，尤其是很多个人投资者发现自己做股票不如买基金，这让更多资金涌入公募基金。从今年以来新发基金情况看，不少基金一天募集规模就高达百亿元。

公募基金过去两年来的赚钱效应，也让不少投资者对接下来的收益有了更高的期待。尤其是后进场的投资者，赚钱心情更为迫切，目标收益也更高。但站在当前时点看，在基金连续两年获取高收益之后，投资者有必要降低收益预期，保持合理的收益预期至关重要。

对于投资者来说，当前需要明白的是，过高的收益是不可能长期持续的。对此，我们可以从以下几个方面来分析。

首先，从投资收益归因看，收益主要来源于三个方面：一是企业成长带来的分红收入，二是流动性充裕带来的估值提升，三是赚交易对手的钱。对于机构投资者来说，买到并能赚到企业长期成长的钱，这种概率并不太高。而且，公募基金受“双十”限制，即使买到10倍大牛股，最终收益也相对有限。从流动性看，今年以来流动性保持合理充裕，进一步宽松的可能性不大。当前消费、医药、科技领域不少龙头公司的估值已经接近历史较高位，即使企业盈利能够增加，但如果流动性边际收紧的话，其股价同样会遭遇调整。而赚交易对手的钱，对于大多数基金经理来说，并不具有相应的能力。

其次，从绩优基金的历史数据看，连续10年以上年化收益率超过20%以上的基金经理并不多。统计数据显示，截至12月11日，成立以来回报超过10倍的主动偏股型基金共有44只，但仅有9只基金年化收益率超过20%。即使是表现最好的华夏大盘精选基金，从2004年8月成立以来总回报接近37倍，但其年化收益率也不足25%。昔日的“公募一哥”王亚伟管理该基金6年零4个月总回报近12倍，这也意味着剩下的近10年总回报只有3倍左右。

即使是股神巴菲特，其长期投资年化收益率依然不足20%，这还是建立在他早期管理资金不大时的超高收益基础上。从巴菲特最近20年的业绩表现看，年化收益率已经大幅降低。

最后，从基金投资者的历史表现看，不少投资者总是期望更高收益，在市场高点附近买入短期业绩抢眼的基金，而在市场退潮后往往一地鸡毛。投资者总是幻想着能够精准择时，但择时对于专业选手而言尚且不易，普通投资者更是难以做到。

对于投资者来说，找到长期业绩向好、风格不漂移的基金经理，在熊市中坚持定投，在市场疯狂时卖出，可能是最好的投资方法。上海证券报