来源：时代周报 作者：黄嘉祥

“西北茅台”归来暴涨近315% 皇台酒业八大风险压顶

暂停上市19个月后，“西北茅台”皇台酒业(000995.SZ)重回资本市场。

12月16日，皇台酒业恢复上市，两度触发“盘中临时停牌”，截至收盘，股价为31.00元/股，涨幅达314.99%，总市值为55.0亿元。

在皇台酒业2019年5月13日暂停上市前夕，来自甘肃的“白衣骑士”盛达集团，在半个月内完成了举牌、入主、输血等一系列动作，上市公司控股股东由此变更为盛达集团，实际控制人变更为赵满堂。此后，皇台酒业开始长达一年多的自救，2019年实现扭亏，并在恢复上市之前实现“摘帽”。

股价暴涨背后，皇台酒业仍面临多重挑战。在12月14日发布的恢复上市公告书中，皇台酒业表示，公司股票恢复上市后，公司主要存在的风险包括：宏观经济波动风险、行业竞争风险、原材料价格上涨风险、新增土地房产导致折旧摊销增加风险、资产受限风险、股民诉讼等八大风险。

12月16日，白酒分析师蔡学飞对时代周报记者表示，长期来看，皇台酒业作为区域名酒，在西北市场拥有一定的市场发展机遇，但目前由于其长期边缘化的状况，所以当下主要工作是重启品牌、构建销售渠道，以及推广新产品，解决回归中国酒圈主流的任务。在消费升级趋势下，其面临一线名酒和金徽酒(45.080, -3.11, -6.45%)等区域强势酒企的双重压力，皇台酒业短期内业绩爆发的可能性不大。

时代周报记者多次致电皇台酒业董秘办，但均无人接听。

漫长自救路

皇台酒业成立于1985年，前身是甘肃武威酒厂，曾经是西北最大的白酒企业，一度与贵州茅台(600519.SH)齐名。20世纪90年代，白酒江湖中有着“南有茅台，北有皇台”之说，这也成为皇台酒业的高光时刻。

不过，这家先于茅台登陆资本市场的白酒企业，并没能保持这份辉煌，而是在股权纷争中一步步走向衰败。

反映在业绩上，自2000年上市以来，皇台酒业多次出现业绩亏损的情况，曾四度“戴帽”。其中，2016年-2018年，皇台酒业分别亏损1.27亿元、1.88亿元、9548.15万元，录得三年连续亏损，公司股票自2019年5 月13日起暂停上市。

就在皇台酒业暂停上市前的一个月，2019年4月12日，盛达集团入主皇台酒业，公司实控人变更为赵满堂。

赵满堂是盛达集团的创始人、实控人，是甘肃当地有名富豪，擅长低价收购国有资产。根据《2020年衡昌烧坊·胡润百富榜》显示，赵满堂以58亿元财富位列榜单第992名。天眼查显示，赵满堂实际控制的企业达117家，其担任法人代表的企业有35家。

盛达集团入主后，皇台酒业展开一系列自救措施，其中包括完成董事会改组。2019年4月29日，盛达集团副董事长赵海峰出任皇台酒业董事长，之后聘任盛达系杨利兵出任总经理。

换血之后，皇台酒业从2019年5月8日起正式恢复酿造生产，新品于2019年7月28日陆续上市。皇台酒业表示，在销售渠道及产品线建设方面，公司将以甘肃本省消费价位、口感为主，首先打开本地市场、逐步拓展全国市场。盛达集团还通过赠送资产、提供无息贷款恢复生产、背债、债务重组等手段来拯救皇台酒业。

财报数据显示，2019年，皇台酒业营业收入为9904.63万元，归属上市公司股东净利润为6821.37万元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为622.16万元。

成功扭亏为盈之后，5月8日，皇台酒业向深交所提交了股票恢复上市的书面申请。12月16日，皇台酒业成功恢复上市。

对于皇台酒业恢复上市后股价大涨，12月16日，一位长期跟踪白酒的私募人士对时代周报记者表示，皇台酒业大涨，主要原因是近几年白酒股处于高景气周气中，在皇台酒业暂停上市期间白酒板块大涨，而其总股本仅1.77亿，前十大股东占比超50%，流通股本较少适合炒作，加上其作为区域老名酒，目前存在触底反弹的机会点，因此在恢复上市后得到短线资金的青睐。

近期，白酒板块持续走强，截至12月16日收盘，白酒板块涨4.48%，其中青青稞酒(002646.SZ)、老白干酒(600559.SH)、金种子酒(600199.SH)、ST舍得(维权)(600702.SH)等白酒股涨停，还有多只白酒股涨幅超6%。

多位长期跟踪白酒的私募人士对时代周报记者表示，近期一些三四线白酒的走势有点疯狂，主要是受到短期资金的推动，其背后是估值的年末切换，业内认为明年白酒业绩增速会加快，市场预期普遍较高，但这些公司的股价其实已经透支了未来的业绩，未来面临调整压力。

风险犹存

恢复上市后，皇台酒业仍面临不少风险。

其中一个风险便是资产受限。皇台酒业表示，截至2019年12月31日，上市公司部分房屋、土地使用权及存货处于抵押或法院查封状态，所有权或使用权受到限制的资产的账面价值为12955.52万元。

“若未来公司无法清偿到期债务或妥善解决相关诉讼纠纷，受限资产被债权人行使权利，将导致公司无法拥有或使用日常经营所需的土地、厂房以及可能失去下属重要子公司股权，从而对公司的财务状况、盈利能力及持续经营产生不利影响。”皇台酒业称。

即便盛达集团入主后，皇台酒业还面临着控制权不稳定风险。

公告显示，目前，盛达集团及其一致行动人西部资产直接持有上市公司 10，628，083股股份，占上市公司总股本的5.99%，且在上市公司中拥有受委托的表决权的股份数量为24，667，908股，占上市公司总股本的13.90%，盛达集团及其一致行动人西部资产合计控制上市公司35，295，991股股份，占上市公司总股本的19.90%。而上海厚丰投资有限公司(下称“上海厚丰”)持股3477万股，持股比例为19.6%，为公司最大股东。

“虽然目前上海厚丰所持股份被六批轮候冻结，但是盛达集团与上海厚丰所持公司股权较为接近，公司存在控制权不稳定的风险。”皇台酒业表示。

从皇台酒业的创始人张景发及其张氏家族，到上海厚丰和被称为德隆系旧部的新疆润信通，皇台酒业的控制权经历多次易主。很大程度上，正是因为皇台酒业股东之间的纷争不断，导致上市公司走下坡路，未来如何处理股东之间的关系，成为皇台酒业的一大挑战。

此外，皇台酒业还面临激烈的市场竞争。皇台酒业在公告中表示，近年来，白酒行业有集中度提高的趋势，贵州茅台、五粮液及洋河股份等白酒企业的收入及净利润远高于其他上市白酒企业；未来几年行业竞争可能更加激烈。针对日益加剧的行业竞争，若公司未能及时促进产品结构优化升级、有效拓展营销网络和企业品牌、持续提升公司治理水平、提高公司的行业竞争能力和市场占有率，公司将存在无法改善经营业绩的风险。

从业绩上来看，在上市白酒企业中，皇台酒业远落后于大部分酒企。

今年前三季度，皇台酒业实现营收5435.75万元，归母净利润400.26万元，扣非净利润为103.06万元。其营收规模在上市白酒公司中垫底，但净利润高于青青稞酒和金种子酒，这两家酒企今年前三季度分别亏损0.72亿和1.04亿元。