12月16日，2020年度医保药品目录调整谈判落幕。据了解，谈判前医药企业已与医保部门签订了保密协议，未“官宣”前药企不得对外透露结果。不过，从这几日二级市场上相关药企股价的涨跌起伏来看，谈判结果已经初露端倪。多个信源显示，在备受瞩目的抗癌“神药”PD-1抑制剂(一种免疫治疗药物)价格厮杀中，恒瑞医药降价八成、谈判成功，四个适应症全部进入医保。受此影响，昨日恒瑞医药盘中涨停，股价突破百元，再创历史新高。

市场异动暗示结果

根据此前国家医疗保障局公布的《2020年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，今年医保谈判共有751个药品通过形式审查，对应708个产品进入名单。根据央视网最新消息，国家医保局组织的2020年度医保药品目录调整谈判于12月16日结束,此次谈判涉及癌症、精神疾病、眼病、儿科等药品品种。

12月16日，医保价格谈判最重头的戏码——PD-1产品的谈判备受资本市场瞩目。此次参与同场角逐的国产PD-1产品包括：君实生物的特瑞普利单抗、信达生物的信迪利单抗、恒瑞医药的卡瑞利珠单抗、百济神州的替雷利珠单抗；　进口上市的则有默沙东的帕博利珠单抗注射液(“K药”)和BMS的纳武利尤单抗注射液(“O药”)等。

值得一提的是，信达的信迪利单抗已于2019年进入医保目录。从去年中标的信达生物的业绩看，仅今年上半年销售收入就达到9.21亿元，与2019年全年持平，第三季度销售额更是突破6亿，全年销售额有望超过20亿元。这也让PD-1产品的谈判争夺异常激烈。

据了解，此次谈判前医药企业已与医保部门签订了保密协议，也就是说，官方公布谈判结果之前，企业不能透露更多信息。不过，资本市场已有风吹草动。

12月15日，恒瑞医药突然大涨7.64%，被指部分资金提前押注谈判结果。16日，公司微跌0.01%，资金观望迹象明显。昨日，恒瑞医药高开，下午一度涨停，收盘涨幅仍然高达8.42%，股价创下历史新高，总市值站上5608亿元。与此同时，港股君实生物盘中一度跌超7%，收盘跌幅超过3%，百济神州则微涨0.2%。

一家欢喜几家愁

据E药经理人前线消息，在16日的医药谈判中，恒瑞医药卡瑞利珠单抗(艾瑞卡)由原来的每支19800元降至3000元，不计算慈善赠药，降幅85%，年治疗费用由11.88万元降至约5万元，以此换得霍奇金淋巴瘤、肝细胞癌、非鳞非小细胞肺癌、食管鳞癌4个获批适应症全部进入医保。

公开资料显示，今年10月初，恒瑞医药祭出艾瑞卡全年药费3.96万元的第四季度大促销活动，活动时间从10月12日至国家医保谈判正式公布日。

对此，中信证券医药分析师指出，结合草根调研情况，预计恒瑞PD-1进入医保后的年治疗费用可能在4.5万-5万元左右，总体略好于市场预期。卡瑞利珠单抗4个适应症全部进入医保，其中三大适应症(肝细胞癌、非鳞非小细胞肺癌、食管鳞癌)均是国内独家，医保报销后具有显著的性价比优势。综合来看，2021年卡瑞利珠单抗有望继续维持高速增长，市占率有望大幅提升。

有机构人士也表示，此次进入医保的恒瑞医药适应症多，有助于市场份额的快速提升，“400亿的市场，恒瑞至少占比三成，100亿以上的销售额。”

而据现场媒体报道，君实生物的代表参与了国家医保局的价格谈判，但“谈判很快，面无表情，匆匆离开”。阿斯利康代表出来拒绝回答，百济神州也同样如此。有消息称，默沙东的K药最低报价约在10万/年左右，阿斯利康、百时美施贵宝、罗氏等情况大同小异，这也意味，跨国药企出于维系全球价格的考虑，或许在PD-1抑制剂的谈判中全军覆没。

靴子落地，板块开涨？

有券商分析师透露，此次医保谈判首日中成药谈判降价幅度可能不高于50%，低于往年幅度。不过，相比第一天温和开场，第二天的谈判围绕肿瘤、眼病、肝胆、心血管、脑部疾病等治疗用药展开，过程明显更加惊心动魄。有企业代表坦言，紧张得“都想带瓶酒进去”。从各方流露的信息看，已有产品价格接近腰斩。

这样的结果，已经好于投资人士的预期。回顾去年，共有150个药品参与了医保谈判，其中包括119个新增谈判药品和31个续约谈判药品，最终有97个谈判成功。在119个新增谈判药品中，有70个谈判成功，价格平均下降60.7%。

在业内人士看来，前几个月压制药企估值的因素主要是医保谈判，一方面，继续关注医保谈判结果方面的确切新闻，另一方面随着靴子落地，医药板块或将摆脱压制，这从昨日医药板块涨幅靠前可见一斑。

华创证券认为，每年一次的医保谈判已逐渐常态化，创新品种进入医保谈判的意愿和速度正在提升，医保谈判已经成为创新药放量的重要催化剂。随着政策逐渐落地，医药行业的不确定性将逐渐消除。而2021年临近，医药行业将迎来估值切换，高景气、业绩快增长的子板块将受到更多关注。