来源：第一财经 作者：胡婳溦

2019年3月，由安踏体育(02020.HK)、方源资本、AnameredInvestments及腾讯组成的投资者财团以46亿欧元(约为360亿元人民币)的价格完成了对亚玛芬体育(AmerSports)的收购。

但时隔不到两年，安踏体育又后悔了。12月22日，安踏体育发布公告称旗下亚玛芬体育已同意出售Precor资产，总现金代价为4.2亿美元(约为27.45亿元人民币)。

分析人士认为，出售原因之一是相较于高昂的收购价格，亚玛芬体育的盈利情况并不乐观。此外，健身器材并不是安踏的核心资产。而在之前的数次斥巨资收购后，安踏已经背负了不小的资金压力。因此，出售盈利能力正在下降的Precor，改善现金流压力，无疑是最为经济的选择。

出售非核心资产

根据彭博社的报道，其实去年安踏体育就在考虑出售Precor，并接触了潜在买家。

根据安踏体育今年半年报，亚玛芬体育出现了13.65亿元的净亏损，与2019年11.24亿元的净亏损相比，亏损幅度进一步扩大。而2019年Precor的除税后净利润为630万美元(约4121.71万元人民币)，但较2018年的1050万美元净利润而言，也出现了幅度不小的下滑。

兴证国际证券分析师韩亦佳认为，通过出售亚玛芬体育旗下非核心资产Precor，可以获得一次性2000万美元的净利润。安踏体育在公告中也表示，预计所得款项净额将用于一般企业用途(包括但不限于营运资金及/或根据现有融资安排的债务偿还)。

在韩亦佳看来，出售资金用于亚玛芬体育的营运开支及现有融资债务的偿还，这有助于集中资源投放，投入到亚玛芬体育的鞋服类产品开发，加速直面消费者，以及加快数字化进程。

另一位国信证券分析师丁诗洁亦持类似观点，她认为未来安踏体育有望继续处置非核心品牌，聚焦资源经营鞋服品类，孵化成功确定性增强。

运动鞋服业务亮眼

目前，安踏的核心业务仍是鞋服类产品，且业绩增长的主力则来自于多个收购品牌。

根据安踏体育的第三季度经营情况，安踏品牌在今年三季度的零售金额同比只取得了较低的单位数增长，而旗下的FILA品牌则同比增长20%~25%，其他品牌产品的零售金额同比增长50%~55%。

与安踏主品牌相比，FILA等收购品牌产品的增长速度更快。其中，迪桑特的业绩表现尤为亮眼，三季度同比增长近90%。

公开资料显示，迪桑特以滑雪产品起家，推出了大量专业滑雪产品。自2016年迪桑特成为安踏旗下子品牌并进入中国市场以来，四年间，迪桑特的中国门店从1家增至145家，年营收增长到10亿元。

2022年冬季奥运会和冬季残奥会将在北京举办，去年国务院也出台文件提出要加快发展冰雪产业，力争到2022年，冰雪产业总规模超过8000亿元，推动实现“三亿人参与冰雪运动”目标，“冰雪经济”迅速成为体育用品界的热点。由此，天风证券认为以滑雪产品起家的迪桑特将成为安踏集团矩阵中的另一主要增长点，并有望复制FILA的成功。

在天风证券分析师范张翔看来，FILA的成功模式主要在于品牌理念、渠道建设、营销推动三个方面，以及品牌矩阵的“协同孵化”。

亚玛芬体育旗下拥有网球拍品牌威尔森、户外装备品牌始祖鸟等。然而亚玛芬体育目前仍处于亏损中，要让亚玛芬体育成为下一个FILA，安踏还有更长的路要走。

第一上海证券分析师肖凯希认为，亚玛芬体育的业绩三季度环比出现改善，流水收窄到低双位数跌幅，其中电商和零售直营增长超过40%。四季度进入亚玛芬的销售旺季，下半年有望盈利。