近期，新能源车板块被市场关注，一些相关的题材个股也受到追捧。新能源车板块会有什么发展趋势？目前估值水平是不是过高？未来还会继续走强吗？博时指数与量化投资部基金经理尹浩带你解读新能源车板块。

问：传统燃油车和新能源车的区别在哪？

答：新能源车主要还是三电系统，电池、电机、电控。我们来分析这个产业链之前还是要分析一下新能源跟传统车有什么样的不同？首先动力系统方面，传统车要通过燃油机的活塞运动提供动力，新能源车是电能转换成动能。传动方式方面，每个轮子都有一个电机，传统车需要差速器，例如往右转弯时，左边的轮子走的路程就长，需要把速度速度调快一点。新能源车通过电机输出电能能力的不同实现差速的效果，这就是它最直观的例子。另外还有一些辅助系统，因为新能源车用的是电池，需要有一套热管理系统，以及保护电池的各方面系统的支持。

问：整个产业链目前到底是什么状态？比较重点的板块都有哪些？

答：产业链就是围绕着电池、电机、电控，首先是电池的生产，我们现在都是锂电池，上游就是锂，还有一些三元电池。电解液、正极、负极、隔膜来生产电池，这是中游的制造业。再往下就是电池的组装以及其他的一些辅助的系统，最后到下游就是整车环节。对于电机来说它的上游就是一些电机的零部件，比如磁材之类的，往下就是整车。还有电控系统其实是一个非常重要的系统，它对芯片这种需求也是非常多，这就是整体新能源车产业链的情况。

问：现在很多人选新能源车第一个考虑的问题就是电池。一个是因为充电时间目前确实是有点长，充电桩也不是特别能跟上，现在有没有什么办法解决？它的发展进程是什么样的？

答：这要说到电池的技术路线了，最早的电池是磷酸铁锂电池，现在发展出来三元电池，它包含镍、钴、锰等这些稀有元素，电池的能量密度就会相对比较高一点，能提供的电能更多，这是从材料方面的演变。另外电池组是用很多小的电新组装在一起，变成一个大的电池，它并不是一整块。这个电新包在一起的组装的过程，里面会有一些东西，比如热管理系统，会占空间，同样面积内的电池它的能量密度就会小。这个时候如果我们改进组装的方式，例如刀片电池，然后把它做大，里面辅助的器件做少一点，这样电池的密度就上去了，这是另外一种模式。另外大家对于电池的充电还有一个方式，就是商业模式上，有一种换电模式，我电池开没电了，我开到一个专门可以换电池的地点，类似加油站这种。

问：是不是现在锂电池是整个产业链当中最重要的一个部分呢？

答：对，当前来说是最重要的部分。当前它的销量各方面上去的比较快，未来新能源车就跟一个行动的ipad一样，它的软件跟硬件是分开的，在硬件基础之上会发出智能电子的一些东西，它的科技感、使用效率不断地提高，未来可能电池就不是一个非常主要的部分，但是在当前它是一个非常重要的板块。

问：除了锂电池第二个比较重要的板块是什么？

答：往长远一点看比较重要的板块还有车载系统。因为传统燃油车的零部件比较多，每一个零部件后面都有一个芯片来进行控制。大概传统的燃油车有70多个后面的软件，每个都有操作系统。而电动车都是电动的，它要集成，把所有东西集成到一个系统里面，本来7、80个现在要集成到一个里面。

问：未来可能掌握很多数据还有技术的互联网巨头会加入到车企的竞争当中，这个问题您怎么看？

答：未来大家买了新能源车不仅是为了开出去，还有更多软件方面的需求。很多互联网公司要切入到新能源汽车的智能化领域，其实未来是一个非常重要的市场。我们可以举一个简单的例子，比如电动车企如果发现自己的刹车距离比较长。传统车企要解决这个问题，要不选择召回，要不到4S店升级。现在它只需要设置一下系统就可以去做这件事情。所以未来智能化是新能源汽车领域非常重要的蓝图板块。

问：半导体板块也比较火，新能源车跟半导体有什么关系？目前有没有一些结合？

答：未来自动驾驶可能是在新能源车里面非常重要的领域，自动驾驶就是相当于把人解放出来，通过各方面不同的零部件，比如摄像头、毫米波、雷达来代替人的眼睛，来做测距。还有决策层方面，对芯片、算力的需求很大，而芯片就是半导体里面最高端的部件。你怎么去执行，比如加速、刹车，都需要通过各种零部件去控制。从这可以看到未来对于半导体的需求确实会不断地增加。

问：电目前是我们最优质的一个新能源的选择，那会不会有其他能源的新能源车出现？

A：有这种可能，因为未来有燃料电池，就是用氢去燃烧，就跟我们的火箭发射用的燃料是一样的。但是他有个问题，我们开车的安全性是非常重要的，不管是传统的锂电池，刚刚说的磷酸铁锂电池、三元电池、高镍电池，为什么不能再往上发展呢？因为要保证安全性跟稳定性，未来是有燃料电车的这样一个机会，但是当前电动车还是相对技术比较成熟。

问：当前新能源车这个市场还有之前的市场都发生了什么？目前整体的新能源车市场如何？

答：今年新能源车出现爆发主要有三个逻辑，一是以欧洲为代表的海外景气周期的开启，二是国内经历了2019年的补贴大幅下滑，再加上今年疫情之后，现在也开始复苏了。三是在锂电领域，中国的全球竞争力是非常高的，中国的锂电完全可以实现全球化的配套，所以中国锂电的上游公司都是涨的非常好的。

欧洲首先是2019年的时候提高了它的碳减排标准，要求到2030年新车平均排放量比2021年要减少37.5%，货车要减少31%，可以看到这个目标是非常远大的。而且现在他们也出现了燃油车禁售，比如2030年或2040年禁售，我们可以看到欧洲对于整个新能源汽车的大力支持。

第二，中国在9月份的时候，我们新能源车销量大概在14万辆左右，相对于去年同比增长68%，增速也是非常快的。我们知道从1月到6月基本上每个月销量都是下滑的，而且是50%左右的下滑，这说明三季度有一个比较好的复苏和恢复。另外大家看到，造车新势力的销量也是非常好的，同时它的to C端需求也是恢复上来了，这是中国复苏的情况。

第三点，其实在前几年手机大幅发展的过程中，国内电池方面的积累也很多，因为新能源车电池就是由每个小的电新组成的。另外过往十年也是有一段时间大水漫灌式的支持新能源车，在这样一种情况下其实我们在新能源车领域的电池也是有很多的积累。中日韩全球锂电份额占比大概95%，我们从2015年开始已经超越了日韩，成为全球最大的锂电供应商。而且中国是制造业大国，未来全球新能源车爆发的背景下，我们是可以源源不断地提供到这些材料的。所以从我们刚刚说的这三个方面来看，今年是处于一个爆发点，无论是股票的涨幅还是新车车型的出台也是比较多。

问：能不能分析一下整车板块？中国是不是有优势？

答：其实整车中国潜力非常大，首先中国有非常大的消费市场。跟我们手机也是一样，大家可以看到我们国产手机现在基本上也是赶上了国际头部公司，甚至超过他们。在这样大的消费市场上整车的发展，更新换代各方面都会非常快，所以我们觉得在市场这块，我们整车是占据非常大的优势的。另外就是我们现在的一些龙头厂商也是不断地在创新，无论是换电模式还是智能驾驶这方面都是一个非常好的创新的氛围。

问：新能源车板块目前估值是什么水平？您觉得合不合理？

答：大家对于新能源车估值上面诟病比较多。其实这是因为大家还是没有摆脱传统的思维，特别是过去中国新能源车有一个受补贴的周期影响。如果是把它当传统的制造业来看，你用PE估值来看肯定非常高的，但我们新能源车现在属于发展的拐点，对于新能源车各个国家都有很多支持的政策，比如说国内新出的新能源汽车产业规划，到2025年新能源汽车销量要占到总汽车销量20%，现在我们的水平只有5%，如果真正达到这样的一个标准，我们需要每年销量35%以上。所以说从中短期来看，其实它的成长性非常好，现在可以当成一个成长板块来看待。长期来说就是智能化方向，未来可能会更偏科技板块，科技板块估值跟传统制造业估值是有很大不同的。比如大家经常用的PS估值，就是用价格除以销售量来计算。从这样估值的角度来说目前水平还是相对来说比较合理的。另外其实我们也可以看到美国的一些互联网的巨头，他们有一个特点，没盈利的时候股价蹭蹭往上涨，一旦盈利了就下降了。所以我们要看它的成长性，这是对于估值的看法。

问：如果说现在想参与到新能源车板块的话，有什么推荐？

答：短中期还是看好中上游的材料，长期来说可能大家需要参与下游，特别是智能汽车电子相关的投资。我们投资新能源车不能一成不变地只投某一个方向，对于普通投资者来说你没有时间跟踪这个板块，你最好是可以投一些基金，比如说我们发行的跟踪新能源汽车龙头指数的博时中证新能源汽车ETF，它就是一个非常好的投资工具，可以实现对整个新能源车板块动态的配置。

问：配置新能源车指数基金和主动管理型基金有什么不同？

答：对于新能源车这种越来越科技化的产业，无论是普通投资者还是基金经理他可能都会很难去完全跟上技术发展的节奏，但是指数基金他是可以动态调整的，而且他调整的逻辑非常简单，就是把市值大的往里边调整。投指数基金大概率是能够抓到龙头股票的，另外指数它是一揽子股票，相对比较分散。

问：投资新能源车板块可能会面临什么样的风险？

答：首先是政策推动方面，政策出来是出来了，但是落地需要一个过程，如果它的落地不及预期的话，可能就会存在风险。另外目前还有一个最大的风险就是欧美的疫情，如果再次恶化的话，可能销量会有比较明显的下滑。大家觉得你的成长性下来了，可能会出现投资风险。

问：电动车出现了，传统的燃油车是不是会被淘汰？

答：虽然我看好新能源车，但是燃油车也不会就没有了。电动车有一个特点是加速快，但是它有一个问题，最大功率不行，没有办法实现一个非常快的速度。在国外一些不限速的公路，或者有一些为了驾驶乐趣追求刺激感的车主，还是需要燃油车。

问：十四五新能源哪些细分板块戏码大一些？

答：新能源车比较诟病的就是它的充电不方便，未来充电桩的建设可能首先是一个大戏，现在我们可以看到一些迹象，我们产业规划里面也是支持了充电桩建设，另外国家电网是切入到充电桩的建设里边，这个我觉得是一个有非常重要意义的事情。