(2020年12月29日)

一周市场回顾

上周沪深300上涨0.84%，上证综指上涨0.05%，深证成指上涨1.18%，创业板指上涨2.16%；分行业来看，休闲服务、电气设备和国防军工涨幅居前。

•休闲服务板块(+10.45%)涨幅第一，主因免税消费持续超预期，双节假期即将来临；

•电气设备板块(+9.54%)涨幅第二，主因光伏等新能源政策持续发酵；

•国防军工板块(+8.14%)涨幅第三，主因“十四五”期间预计国防开支超预期。

中欧观点

虽然年末市场表现较为清淡，预计市场仍将维持区间宽幅震荡，但当前海外刺激政策仍持续、国内经济表现强劲的基本面环境意味着风险资产仍更受青睐。外资四季度至今的持续流入反应出拜登胜选和疫苗接种对全球风险偏好的抬升，中央经济工作会议也有效缓解了市场对于货币政策“拐急弯”的担忧，在此背景之下，一季度参与市场行情的性价比有所提升，我们认为可以在年末提前布局一季度的行情。但需留意海外风险事件可能的影响，包括疫情的变异情况、疫苗的接种进度以及一月拜登就任总统之后可能发生的外交与经济政策变化等。

配置建议

市场对货币政策“回归常态”进度的预期纠偏或将助推成长股的估值修复。同时，进入2021年后市场对高确定性成长板块如新能源和军工等的业绩增长预期也将部分消化其高估值，因此应加强对高性价比成长股的关注，尤其是“内循环”政策相关的网络安全、国产软件和军工板块。在全球经济下半年复苏的预期之下，具备金融属性的周期品价格有望持续上行，带动钢铁、铜铝和小品种有色金属的表现，建议关注其中具备规模效应、或具备更强成长性的行业龙头。在机构投资者普遍调低对2021年投资回报的预期之后，高分红低估值的行业有望获得更多偏好，建议关注其中的地产、银行和保险行业龙头。

对于债券市场，正如之前所预期的，利率市场目前明显走出了一个小波段，10年期国债利率下行到11月初水平，2年期国债下行到9月底水平。短期内市场机会更多是结构性的，在经历了央行5月份货币政策态度的骤变后，市场不太可能进一步在短端利率方面押注。未来市场的博弈点还是在于利率债的发行节奏，在疫苗接种前，国内疫情略显反复等事件上，长端利率有可能存在进一步下行空间，但估计幅度不会太大。