本报记者 许洁 见习记者 王君

酿酒板块无疑是2020年A股市场“最靓的仔”，从年头涨到年尾。有网友调侃，“白的涨完啤的涨，啤的涨完白的涨，涨累了休息一天，黄的红的涨，然后白的继续涨……”

在整个酿酒板块中，白酒上市公司的表现尤为亮眼。但在完美的K线图背后，并非所有酒企的基本面都是亮丽的。“喝酒”行情明年能否持续？贵州茅台掀起的“酱酒热”到底有多热？面对行业马太效应的加剧，白酒行业的第三轮并购潮是否很快就要到来？

11家白酒股市值翻倍

126家房企抵不过一家茅台

《证券日报》记者根据东方财富choice数据(按中信证券行业分类查询)梳理后发现，今年以来，A股市场19家白酒类上市公司的股价均走出上涨行情。截至12月29日收盘，有11家白酒公司的股价涨幅翻倍。其中，山西汾酒、酒鬼酒、皇台酒业、金种子酒等4只白酒股涨幅超过2倍，金徽酒、ST舍得、老白干酒、泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒等7只白酒股涨幅超过1倍；青青稞酒、迎驾贡酒、伊力特、今世缘、贵州茅台等5只白酒股涨幅在91.81%-59.66%之间；水井坊、顺鑫农业、口子窖等3只白酒股涨幅低于50%，口子窖涨幅最小，仅为20.36%。

随着股价不断上涨，酒企市值也一路攀高。截至12月29日收盘，贵州茅台以2.35万亿元位居沪深两市A股市值第一位，五粮液以1.09万亿元排名第六。此外，洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等4家酒企的市值也在千亿元以上。

据《证券日报》记者统计，截至12月29日，19家酒企的市值合计为4.94万亿元，其中，贵州茅台一家的市值就已超过多个行业所有上市公司的总市值。

以12月29日收盘价计算，贵州茅台的市值不仅超过A股市场中36家煤炭类上市公司的总市值，也超过111家有色金属类上市公司的总市值(1.91万亿元)、超过52家钢铁上市公司的总市值，就连消费者熟知的房地产行业也为之逊色，A股市场中126家房企的总市值为2.01万亿元，抵不过贵州茅台一家的市值(2.35万亿元)。

2020年虽然受到疫情影响，但“浓、清、酱”三大香型龙头酒还是带给投资者“不一样的味道”，让很多投资者赚得钵满盆满。

对于白酒板块2020年的市场表现，长城证券研究所副所长、食品饮料首席分析师刘鹏接受《证券日报》记者采访时表示，白酒板块的良好表现，一方面得益于加大内循环带来的机会；另一方面得益于国内经济恢复带来的场景优化及提升。此外，人民币升值和流动性宽松也为白酒板块上涨提供了利好支撑，海外资产在国内配置的核心资产主要以白酒企业为主，因为白酒是低产出高回报、持续性又好的品种，且很难被复制。

白酒板块扩容在即

“喝酒”行情能否持续？

在资本市场上，主动“喝酒”的上市公司和外部资本进入酒企的案例也在增加。

近日，主营各类缝制及针织设备电脑控制系统的研发、生产和销售的大豪科技，因为沾上了白酒，股价在短短13个交易日收获了11个涨停。大豪科技的股价疯涨，是因其沾上了“红星二锅头”。

另外，A股市场白酒板块的扩容也只是时间问题。《证券日报》记者了解到，郎酒和国台酒业早就提交了A股上市招股书，金沙酒业的上市计划也已提上日程。

对此，资深白酒专家、中原基金执行合伙人晋育锋在接受《证券日报》记者采访时表示，在注册制市场环境下，不排除更多符合条件的酒企上市。

资本对白酒企业的追逐，是否意味着2020年的这波“喝酒”行情，在即将到来的2021年还嫩该继续“喝”下去？对此，一位不愿具名的券商分析师对《证券日报》记者表示，2020年国内外流动性宽松，给白酒股带来炒作机会。同时，其他板块受疫情影响较大的情况下，大资金对白酒股的配置也会增加。明年白酒行业的增长会保持平稳，基本面不会有太大波动，但在估值方面可能会有一些挑战。一方面，国内流动性不会像2020年那样宽松；另一方面，如果其他板块基本面持续改善，资金也会向其他板块分流。

记者查阅数据后发现，截至12月29日收盘，市盈率超过70倍的白酒股有4只，分别是青青稞酒(255倍)、山西汾酒(161.85倍)、酒鬼酒(157.18倍)和皇台酒业(72倍)。其他白酒股的市盈率均低于70倍，贵州茅台和五粮液的市盈率分别为56.92倍和62.68倍。

在知趣文创总经理、白酒分析师蔡学飞看来，伴随中国酒类消费升级，高品质白酒的饮用与金融属性得到市场追捧，但也要注意到，个别股价脱离基本面的酒企可能已存在一定泡沫。“资本看中的是白酒作为中国民俗文化与社会社交载体的价值，在经济不确定性环境下的安全属性，未来国产白酒的分化趋势不会改变，头部酒企势能会越来越强。”蔡学飞如此表示。

晋育锋亦对《证券日报》记者表示，比较其他板块，白酒板块抗周期能力相对较强，现金流良好，盈利能力相对较高，因此获得越来越多资本的青睐，这也助推了白酒板块的持续上扬。

但在刘鹏看来，值得持续看好的A股酒企主要是一些头部企业，业绩增长较快，但很多小企业的日子并不好过。“未来白酒行业分化会越来越大，国内前五名酒企的增速要好于其他酒企，酒企间的差距会继续扩大。”

行业马太效应明显

第三波并购潮来临？

2020年是“十三五”收官之年，记者对酒企年度经销商大会数据梳理后发现，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等龙头酒企在“十三五”期间均实现了完美收官。

五粮液集团党委书记、董事长李曙光表示，2020年，五粮液夺取了疫情防控和企业发展的双胜利，企业继续在行业保持两位数以上增长，在市场、渠道、品牌、产品领域已形成方向性、格局性的基本态势，蓄势而发的势头良好。

茅台集团党委书记、董事长，茅台酒股份公司董事长高卫东在年度经销商大会上表示，公司经营业绩实现逆势上扬，做好了疫情防控“加试题”，答好了市场工作“满意卷”，2020年茅台酒市场稳中趋优，市场布局更具层次、营销服务更有温度、改革发展更富成效。

“2020年，汾酒携手全球经销商伙伴拼搏进取、砥砺奋进，在疫情之下，目标不调、任务不减，实现了逆势增长，为‘十三五’规划圆满收官，高质量稳步迈入‘十四五’时期奠定了坚实基础。”这是12月26日山西汾酒在经销商大会上释放出的信息。

山西汾酒党委书记、董事长李秋喜表示，2020年是汾酒改革的巩固期，拼接出了复兴的雏形，汾酒复兴已前进了一大步。

事实上，贵州茅台、五粮液、山西汾酒作为三大香型的代表，在2020年不管是资本市场还是线下市场的表现都可圈可点。在他们亮丽的成绩单背后，也彰显了白酒行业集中度进一步提升的趋势。

对此，成都尚善品牌管理公司董事长、中国白酒战略咨询专家铁犁表示，虽然经济发展助推白酒行业发展，但白酒市场的消费量是恒定的。当品牌企业业绩高增长的同时，一定会挤压其他中小酒企的生存空间。

晋育锋也表示，结构分化和饱和挤压、垂直创新、数字化转型将是未来3年白酒行业的整体演化进程。

“今年因为疫情原因，冻结了上半年的酒类消费，导致整个社会渠道库存量过大。” 蔡学飞表示，疫情也加速了品牌分化，消费结构升级明显，名酒的发展持续提速，大量区域酒企逐渐被边缘化。

在蔡学飞看来，按照目前发展趋势，中国酒行业作为一个传统行业，行业集中度进一步提升，资本化的进程也会加快，业外资本进入中国酒行业，有利于行业的提效增速，拉高整个行业的门槛，对于促进优质板块内的名酒具有积极意义。

事实上，白酒行业的两极分化早已开始，一线品牌是“水涨船高”，部分二线品牌与地方品牌则是“水深火热”。2020年疫情也加速了行业洗牌进程。伴随资本纷纷进入酒行业，曾在历史上上演过两次的白酒行业的并购重组，将会成为下一轮白酒增长的看点，这一点成为业内人士的共识。

在刘鹏看来，白酒行业在过去通过总代模式发展，企业管理水平相对低下，“未来大量资本进入白酒行业是必然的。酒企上市最大的好处是通过资本市场进行并购重组，做大做强企业，但目前酒企在并购重组方面并未有很大动作。”

事实上，2020年，除了大豪科技在畅快“喝酒”外，复星也在加速进场。年内，复星国际旗下的豫园股份斥资18.36亿元从亚特集团手中接过金徽酒的实控权后，金徽酒股价一骑绝尘，截至12月29日收盘，金徽酒的市值已达199亿元。在复星进入前，公司市值不足百亿元。

在铁犁看来，资本掀起的“白酒热”还会持续，且行业将迎来第三轮并购潮。

据《证券日报》记者了解，白酒行业第一轮并购发生在90年代，宗庆后带领娃哈哈涉足白酒行业，并于1994年推出娃哈哈关帝酒上市。后来，娃哈哈又在贵州投资150亿元进入酱酒行业，并推出“领酱国酒”。虽然宗庆后的“喝酒”举动最终以卖掉收场，但这也成为业外资本进入白酒行业的标志事件。

第二轮白酒并购潮的代表是维维股份和联想酒业。维维股份于2006年涉足白酒业，收购江苏双沟酒业的股权，并在2009年将其卖出。随后，2009年维维股份又将目光瞄上枝江酒，并花重金收购股权。2012年，公司又收购贵州醇55%股权。联想“喝酒”主要集中在2011年-2012年，也就是白酒黄金十年的高点上。联想一口气买下孔府家、板城烧锅、武陵酒业、文王贡酒等4家区域酒企。

值得注意的是，不管是娃哈哈、维维股份还是联想酒业(丰联酒业)，他们的“酒局”最后都以“卖掉”离场。第三轮白酒并购潮又将如何演绎呢？

在铁犁看来，当白酒龙头企业的增速达到一定极限后，并购整合将成为必选动作。因此，未来白酒行业的并购重组一定会在酒企上市公司中发生，多家酒企早就在做准备了。

面对国内十多种香型白酒，酱酒产区概念逐渐形成，未来是否会成为资金并购的主要方向呢？

“在茅台的带动下，酱酒的健康与金融属性得到推广与强化。伴随中国酒类消费的品质要求，酱酒产区概念不断成熟，这些都会进一步推动中国酱酒的持续发展。”蔡学飞表示。

值得一提的是，酱酒企业近两年来业绩增速之快，成为业内一大亮点。2020年前三季度数据显示，习酒、国台、金沙、珍酒、钓鱼台等酱酒企业的销售收入同比增长分别为120%、95.82%、50%、183%和81%。

国台酒业相关负责人对《证券日报》记者如此表示，“2020年，国台延续了几年‘酱酒热 国台火’的势头，继续保持高速增长，主要工作均实现了预定目标，基酒产量达产略超同时提质、销售继续跨越、上市稳步推进、品牌价值大幅提升，为开启国台‘十四五’高质量发展新征程奠定了坚实的综合基础。”

酱酒走强在业内已形成共识，年关将近，贵州茅台接近3000元/瓶的市场零售价，却仍是“一瓶难求”，这在给了酱酒企业无限想象空间的同时，也给高端白酒品牌打开了上升空间。五粮液量价齐升、山西汾酒全国市场份额加大，都彰显了龙头企业的品牌力和企业实力。牛年的脚步已经临近，白酒行业未来走势如何？白酒股能否在牛年继续牛气冲天？让我们拭目以待。