2021年会是怎样的“牛”？

2020年进入尾声，2021年载着农历“牛年”走来。随着众机构对来年A股市场走势的各种研判，投资者对2021年的期许也逐级攀升。

截至目前，已有中信证券、中金公司、国泰君安、申万宏源、招商证券等30多家券商发布年度策略报告。记者通过梳理发现，“牛”字已成为券商2021年A股投资策略中最高频的字。“慢牛”、“长牛”、“结构牛”、“金牛”、“循环牛”、“科技牛”、“小康牛”、“牛背”等等关键词，被各大券商纷纷抛出。最乐观的券商预计2021年沪指将高见6200点，谨慎的券商则称2021年是A股市场的小年。

尽管多数券商较为乐观，普遍认为2021年A股市场将维持“牛市”行情，牛年将会遇到“牛市”，但对A股的上涨“姿势”却分歧明显，各有独到见解。

乐观派：

沪指最高看至6200点

对2021年A股市场走势判断最为乐观的是西部证券。该券商在展望2021年A股行情时，喊出了“6200点”的预期。西部证券预计明年国内经济复苏或将换挡至“主动扩张”，并驱动A股朝着“2007年牛市”的方向发展。期间，无论投资或是消费端均有望突破疫情前瓶颈，创造出对国内经济的增量贡献。基于完整的国内经济扩张周期及通畅的宏-微观传导逻辑，给予上证指数2021年保守、中性、乐观目标分别为：4700点、5800点、6200点。

与西部证券共同看多的券商，还有海通证券、东北证券、粤开证券等。

作为2020年最早喊“牛”的券商之一，海通证券对2021年的A股市场也表示坚定看好。海通证券认为，在产业结构升级和融资结构转变大背景下，中国股权投融资时代已经展开，借鉴80年代前后美股经验，A股未来有望迎来长牛。另外，本轮牛市渐入高潮。我国正类似当年的美国，也处在产业结构转型期，未来A股也有望迎来长期股权时代。而且明年微观流动性依旧充裕，全年资金净流入将为2万亿元以上。

东北证券认为，慢牛行情仍可能延续，而相对确定的宏观经济和企业盈利修复将成为明年支撑市场的主要力量。预计A股将在明年进入牛市第二阶段初期，3800点后再上看涨1000点。

粤开证券也乐观预计，沪指能够冲上4300点。逻辑是在全球经济复苏及国内“十四五”规划开局之年的政策红利驱动下，叠加疫情控制后低基数高增长的行业业绩增速，三重看多因素下，A股涨势有望延续。

另外，华泰证券、兴业证券、华西证券、中银证券、西南证券和东兴证券的预期也偏乐观，纷纷抛出了牛背上交易、中国资本市场享受长牛、循环牛、中国牛、科技牛等各种牛市观点。

华泰证券表示，基于经济长、中、短周期的位置判断和A股盈利、估值、供需的预测，2021年A股仍在“牛背”上，自上而下投资主线为全球再通胀和制造业投资周期回升。

兴业证券提出“四因素助推A股长牛”，一是制度因素，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台；二是监管因素，资本市场进入严监管时代；三是公司因素，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场；四是投资者机构化，投资者结构逐渐优化、去散户化。

华西证券认为，考虑到改革红利释放、上市公司业绩呈现结构性的亮点等诸多因素，预计2021年A股仍将演绎“循环牛”，指数由估值驱动切换为业绩驱动为主。

中银证券判断2021年A股将受益虚拟经济繁荣，短周期盈利驱动和海外资本流入有望带领A股进入技术性牛市。风格方面，“循环牛”带来人民币资产重估效应，低估值金融周期崛起，龙头溢价明显。

西南证券策略研究首席分析师朱斌则旗帜鲜明地表示，2021年A股是一枝独秀“中国牛”，经济先于全球复苏，市场延续科技牛。

谨慎派：

需降低预期收益率

在众机构纷纷看好2021年A股市场，以及对牛市的预期中，也有招商证券、中金公司、申万宏源、广发证券等多家券商保持冷静，看法相对谨慎，认为2021年需要降低预期收益率。

申万宏源预测2021年是A股市场的小年，2021年二季度到三季度大部分时间里，市场可能处于弱势。因此，2021年需要精确择时，岁末年初才可能有一个有效反弹的窗口。

招商证券认为，2021年中国信贷周期将会进入下行周期，利率将会上行至高位，构成偏紧的金融环境；经济、通胀和企业盈利加速上行至二季度出现拐点；股票市场进入后政策红利期，股票市场供求关系存在不确定性。A股整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。

对市场走势持相对中性态度的中金公司表示，根据疫情影响、增长与政策节奏，把握阶段性与结构性机会是关键。阶段性来看，当前到未来一段时间，复苏深化仍是交易主线。待复苏预期反应更加充分、政策退出更加明确，市场指数整体表现可能开始受抑。

“2021年A股的关键词是逆水行舟。”广发证券认为，2021年中国的金融条件将逐步收紧，A股迎来慢牛中的震荡期，需要降低预期收益率。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭称，虽然召开的是年度策略会，其实只能预测6个月的证券市场，如果要预测下半年的股票市场，那只能在6个月后预测。展望2021年，疫情等风险因素逐步缓解，全球经济修复渐见曙光，但流动性大潮将退。经济动能增强叠加春季躁动预期，市场对经济的增长预期进一步上修，会使得指数存在突破3500点的可能，但是2021年上半年仍将处于3100点-3500点震荡格局。

值得关注的是，对于明年A股市场，海外大投行普遍表示看好。摩根士丹利将沪深300指数2021年目标位设到了5570点，较12月24日的5000点有10%以上涨幅。高盛投资策略组亚洲区联席主管王胜祖也表示，2021年全球股票市场将迎来新周期，特点是从高科技股的一枝独秀到周期股的百花齐放，预计明年沪指将涨16%。

与此同时，前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示，A股在2021年将进入黄金十年的第三年，延续慢牛长牛行情，预计上证指数将上涨10%-20%。慢牛行情的特征就是慢，指数上每年大概就是10%-20%的涨幅，但结构性的机会非常多。

重阳投资总裁王庆告诉《证券日报》记者，2021年市场仍将延续结构性行情特征，但范围上可能更加聚焦，投资者需要降低收益率预期，在策略上做到攻守兼备。