来源：证券市场红周刊

证券市场红周刊作者 | 王晓明

2019年公募更多在垂直领域、细分领域中布局产品，临近年末，广发等公司适时推出了环保ETF、智能车ETF、光伏产业ETF等主题类指基，它们的共同点是聚焦于短期市场热门赛道。

2021年集中赛道的

被动基金将面临较大压力

主题型基金2020年以来经历了明显的轮动：科技股整体进入到攻坚重点难点的阶段，中短期来看，人工智能、半导体等极窄细分赛道的主题基金，再次出现集体上扬的可能性不大。2020年以来基金抱团的消费、医药赛道“避风港”领域也越缩越窄：冬季疫情可能会助推部分医药和医疗器械领域个股强势，但板块大普涨的局面再现的概率不高。

因为市场热点和经济发展趋势是动态的，行业自身的发展也有升级调整需求，2021年市场更多还是延续行业轮动的特征，细分赛道上的基金如果赛道太窄，可能相比中证主要消费ETF等宽泛行业主题基金更加被动。

2019年随着科技风潮陆续成立的多只细分主题基金，年内大多表现不佳，例如华富中证人工智能产业ETF，2020年以来涨幅仅有4.43%，基金跟踪指数的成分股中包括科大讯飞、浪潮信息等诸多计算机软件公司，而这些项目制公司，疫情期间无法施工确认营收，很多公司的订单都被压到年底或2021年确认业绩，相对业绩不突出，指数表现也受到拖累。因此这类产品可能因为风潮过去出现一定调整，而细分赛道越窄，大幅波动的概率也就越大。

近期越来越多的声音看好周期股行情，但是2020年以来，基建在4月初净流入21亿元，2020年7月进入牛市后，仅有色金属行业出现资金净流入15.7亿元，其余行业资金相较之前并未有所改观。

所以即使通过被动基金参与周期股的投资，也建议选通过细分主题相对分散的基金，例如中证环保产业聚焦锂电产业链和光伏产业链，在新能源车概念和光伏概念个股布局较大，相比中证光伏产业等专注单一概念的指数更加均衡。

“春季行情”宜布局周期赛道的主动产品

对比看，主动管理的主题基金优势在于对小众赛道个股挖掘更充分，因此主动产品也能够获得超过跟踪指数的超额收益。四季度，我国经济开始复苏，宽松的货币环境陆续转为正常，市场风险偏好有所下降。如是背景下，周期类品种存在业绩增长的基础，相比科技、消费，周期品类的估值优势也有所凸显。

多位基金经理早在三季度结束前就增持了周期类板块。从配置比例分位数看，周期类行业配置比例中位数从8.42%提升到12.59%。但是，周期板块仍然是公募中名副其实的小众赛道，想要突围还是应该选择有积淀的基金产品。华宝资源优选和创金合信资源主题对标的都是中证内地资源主题指数，理论上来说可投的板块除了有色金属所属的原材料板块外，还可以投资煤炭、石油和天然气等能源板块，以及除有色金属之外的原材料板块。不过这两只资源类主题基金的有色含量相对较高，长期以来的基金净值走势在有色指数的基础上，有较为明显的超额收益。

除上游工业品，周期品方面还有化工主题值得关注，疫情因素及油价大幅波动加速行业出清，环保及安全生产约束利好头部企业；电子化学品、新材料等化工品进口替代进程也会延续，所以预计2021年行业整体景气将步入上行周期，龙头企业份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。但是相比资源品，化工是一个更小的主题赛道，甚至没有跟踪相关指数的指数基金，易方达供给改革是少有的将持仓集中在化工的主动产品，2020年以来通过对新洋丰、扬农化工等细分行业龙头的布局，获得大约8成收益。

需要注意的是，虽然目前市场上对于一季度顺周期行业的预期较强，但是实际上小众赛道受到市场情绪扰动的问题仍然存在，建议个人投资者在实际投资中，尽量采用“核心-卫星”组合策略，核心层还是应该配置到主要权益基金或固收类基金上，而把主题基金这类高风险投资作为配置仓位较低的卫星层。

（本文已刊发于1月2日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅做举例分析，不做投资建议。）