本周，2021年证券业第一笔超大额度公司债“亮相”，中信证券获批发行不超800亿元公司债，引发业内关注。

在金融业对外开放以及证券业“马太效应”的发展背景下，券商需要快速提升资本实力与竞争力，融资意愿更加迫切。2020年，券商通过发行证券公司债、证券公司次级债、短期融资券及可转债的形式，已累计募资16766.81亿元，同比增长93.45%。

对于近年来，券商大规模发债的原因，一家头部上市券商非银金融分析师在接受《证券日报》记者采访时表示：“主要有三点原因：一是货币政策较为宽松，发债利率低；二是券商的资金运用型业务发展快，对资金需求量大；三是监管层对中信证券等券商实施并表监管试点，扩大试点券商发债空间。”

中信证券获批发行

不超800亿元公司债

1月5日晚间，中信证券发布公告称，收到中国证监会批复公司可以向专业投资者公开发行面值总额不超过800亿元公司债券。本次公司债券分期发行，首期发行自同意注册之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自同意注册之日起24个月内完成。

《证券日报》记者据数据统计显示，2020年，中信证券共发行证券公司债合计706亿元，发行证券公司次级债合计20亿元。

目前，发行证券公司债(包括证券公司次级债)仍是券商最主要的融资途径之一。2020年，券商发行279只证券公司债，发行总额达7173.98亿元，发行78只证券公司次级债，发行总额为1533.83亿元。去年全年，券商共发行证券公司债合计8707.81亿元，同比增长110.67%。

与发行证券公司债相比，发行短期融资券具备发行门槛低、周期短、能快速补充公司运营资金等特点，目前已成为券商补充流动性的另一主要渠道。2020年，券商共发行296只短期融资券，合计发行总额达7993亿元，同比增长77.58%。

在可转债方面，2020年，有两家上市券商通过可转债方式募资。2020年3月份，华安证券发行了“华安转债”，发行规模为28亿元。2020年12月10日，财通证券发行38亿元的可转债。

中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟在接受《证券日报》记者采访时也表示：“目前利率较低，正是发债的好时机。券商此时发债规模加大，与其看好2021年的股市行情有关。券商需要扩张业务，迎接大行情。”

发债成券商新增借款

大幅增加主因之一

2020年，券商“加杠杆”迹象明显，新增借款数额持续增加，多家券商已披露新增借款情况(新增借款超上年末净资产的20%或40%触发信披标准)。据《证券日报》记者不完全统计，已有4家券商2020年累计新增借款超过上年末净资产的80%。

从券商新增借款的分类明细来看，发行债券成为2020年券商新增借款大幅增加的主要因素，其中，发行公司债、短期融资券占比较大。

2021年1月6日和1月7日，财通证券、国联证券相继披露2020年1月份-12月份累计新增借款情况显示，财通证券累计新增借款225.51亿元，累计新增借款占上年末经审计净资产的比例为105.64%；其中，截至2020年12月31日，财通证券应付债券及应付短期融资款余额较上年末增加149.47亿元，占上年末净资产比例为70.02%，主要为公司新发债券、收益凭证所致。国联证券累计新增借款金额76.7亿元，累计新增借款占上年末净资产的95.08%。其中，国联证券应付债券及应付短期融资款余额较上年末增加58亿元，占上年末净资产比例为71.9%，主要系公司债券及证券公司短期融资券增加所致；其他借款余额较上年末增加18.7亿元，占上年末净资产比例为23.18%，主要系收益凭证、转融资增加所致。

对此，粤开证券研究院策略组负责人陈梦洁表示：“券商通过发债融资扩张资本规模，在监管鼓励行业龙头做大做强和马太效应作用之下，资本实力更强的券商有望获得更多业务机会，通过杠杆率提升获取更高的净利润规模，由此形成良性循环发展。”

“对比国外大型投行，中国证券行业杠杆率处于低位，券商融资未来还有较大发展空间。目前国内券商主要融资渠道为卖出回购金融资产、借款和债券融资，而国际大型投行融资渠道包括抵押融资、无抵押债务和存款，国内券商在融资渠道丰富性和融资成本方面均不如国际大型投行。在行业全面对外开放的大背景下，融资劣势极有可能成为国内券商与外资投行竞争时的短板。券商扩宽融资渠道、降低融资成本有利于提升行业杠杆率，改善券商资本结构，长期来看有望提高证券行业ROE水平。” 陈梦洁进一步解释道。