来源：长江商报 作者：张璐

顺利过会，但关于迈普医学的故事还没结束。

长江商报记者注意到，对于一家准备上市的医疗器械公司来说，迈普医学规模可谓“袖珍”，公司营业收入不仅刚刚过亿，净利润也是在2019年才由负转正，勉强达到创业板上市营业收入不低于1亿元的标准。

根据招股书数据，过去三年，迈普医学有两年都是亏损，而扭亏为盈后，补助对其维持经营起到了重要的作用，2019年公司获得政府补助金额占净利润的比重达到50.3%。

此外，迈普医学的销售费用率与管理费用率，明显高于同行业可比上市公司平均值，以及存在主要产品产能利用率低且产销率持续下降等情况。

值得关注的是，近日，迈普医学卷入一起跨国行贿案中。据巴西政府公布的文件显示，当地时间2020年1月24日，联邦总检察长决定起诉迈普医学，指控其在公共行政方面有违规行为，事件起因是迈普医学的公司代表给ANVISA(卫生监管部门)工作人员塞红包行贿。不过，迈普医学在招股书中承诺，发行人在报告期内不存在商业贿赂。

1月13日，长江商报记者对于上述问题求证迈普医学，并对公司如何提升业绩以及消化新增产能等问题发送采访函，但截至发稿前对方未给予回复。

超5成利润来自补助

迈普医学成立于2008年，是一家致力于结合人工合成材料特性，利用先进制造技术开发高性能植入医疗器械的高新技术企业，主要拥有人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补、生物3D打印机等产品。按产品类别划分，迈普医学来自植入医疗器械的收入占总营收的比例约9成左右。

在招股书中，长江商报记者注意到，过去三年时间，迈普医学有两年都是亏损的，直到2019年，随着植入医疗器械市场需求升温之下，原本亏损的迈普医学才开始出现盈利，但其业绩也只是勉强达到了创业板上市的营业收入不低于1亿元的标准。

据招股书，2017年、2018年、2019年和2020年前三个月(下称“报告期”)，迈普医学的营业收入分别为5392.78万、8575.45万、1.13亿和1910.56万，净利润为-1939.5万、-1873.4万、2757.85万和459.8万，扣除非经常性损益后归母净利润分别为-1677.86万、-294.89万、1131.81万及310.19万。

同时，记者注意到，迈普医学虽已扭亏为盈，但补助对于迈普医学维持经营起到了重要的作用。

报告期内，迈普医学确认为当期损益的政府补助分别为2028.62万元、939.08万元、1386.85万元和和76.36万元，其中，2019年公司获得补助金额占净利润的比重达到50.3%。

此外，需要注意的是，迈普医学的研发投入呈现逐年下滑的趋势。招股书显示，报告期内，迈普医学的研发费用分别为2122.95万元、2079.07万元、1821.16万元及266.44万元，占营业收入比重分别为39.37%、24.24%、16.08%和13.95%，金额及占比双双下滑。

销售费用率高于行业均值

长江商报记者查阅招股书发现，影响迈普医学是否盈利最重要的数据包括其期间费用以及销售费用。

根据招股书，2017年至2020年前三月，迈普医学的销售费用分别为3159.30万元、3612.84万元、4776.75万元以及528.4万元，占营业收入比重分别为58.58%、42.13%、42.18%、27.66%，换言之，迈普医学每年至少要从收入当中拿一大部分去做销售。

而同期行业可比公司的销售费用率均值分别为32.85%、31.99%、34.64%和32.21%。因此，从以上数据可以看出，除了2020年1-3月外，迈普医学的销售费用率均远超同行业可比公司平均值。

对此，迈普医学在招股书中解释，主要原因是公司处于成长期，业务规模小于可比公司，市场销售尚处于放量增长过程，营销及推广投入占比较大。另外，公司销售费用率明显高于佰仁医疗，主要原因系佰仁医疗在实施医疗器械“两票制”地区的销售占比较低，销售费用受“两票制”影响较小所致。

资料显示，迈普医学当前采取以经销为主、直销为辅的销售模式，报告期内，公司经销模式收入占主营业务收入的比例分别为96.96%、87.65%、95.33%及99.42%，是公司的主要销售模式。

宣传推广方面，在实施高值医用耗材“两票制”的陕西、福建、安徽、北京等少数地区，迈普医学只以团队推广为主。而在多数地区(除两票制试行地区外)，宣传推广工作还是主要交由推广经销商，由其负责在规定的销售区域内进行市场开拓与维护。

这种情况下，迈普医学的销售费用率依然高企，如果未来“两票制”全面推行，则原有的推广经销模式将会逐步转变为配送经销模式，销售费用或将进一步攀升，冲击剔除补助后本已微薄的利润。

仍有产能闲置

据招股书披露，迈普医学此次拟募资6.52亿元，计划用于公司总部基地项目、植入医疗器械新产品研发项目以及补充流动资金。

其中，迈普医学总部基地项目预计投资总额为32189.66万元，是此次募投中的重点项目，投产完成后预计新增人工硬脑(脊)膜补片系列产品20万片/年、颅颌面修补系列产品0.8万件/年、可吸收止血纱系列产品200万片/年的生产能力，公司的年生产能力将迅速扩大。

招股书显示，2017年-2019年和2020年1-3月，公司人工硬脑(脊)膜补片产品带来的销售收入分别为4956.87万元、6738.47万元、9498.88万元、1653.31万元，分别占当期主营业务收入的91.93%、78.58%、83.88%、86.54%，为公司主要收入来源。

而迈普医学此次的募投项目主要也是用于对公司现有主营业务的生产能力的扩充。但是需要注意的是，迈普医学现有的产能利用率并不高，有大量的产能尚处于闲置的状态。

记者注意到，报告期内，公司的人工硬脑(脊)膜补片产能利用率分别为37.41%、56.87%、70.52%和86.45%，颅颌面修补产品产能利用率分别为12.70%、54.19%、81.27%和57.14%，

可以看到，虽然迈普医学产能利用率逐步提高，但仍有大量的产能处于闲置状态，其中人工硬脑(脊)膜补片的2019年产能利用率仅七成。另外，公司募集资金投资项目实施到产生效益需要一定的时间，迈普医学存在产能不能及时消化、净资产收益率大幅下降的风险。

此外，值得关注的是，作为一家主营医疗器械的公司，2019年迈普医学在境外的销售收入占主营业务收入的11.48%，这个比例到2020年1-3月上升至22.56%。但是从2020年1月开始，迈普医学陷入了一场跨国行贿案的“旋涡”。

据巴西政府公布的文件显示，当地时间2020年1月24日，联邦总检察长决定起诉迈普医学，指控其在公共行政方面有违规行为，事件起因是迈普医学公司代表给ANVISA工作人员塞红包，在“贿赂”不成后反被起诉。不过，在迈普医学的招股书中，并没有披露该事件。