来源：中国证券网 作者：马嘉悦

每到年初，都是盘点上一年业绩的时刻。

私募排排网数据显示，成立满12个月且有业绩记录的14906只私募产品2020年平均收益为30.17%，其中近九成私募获得正收益。

不过，有一家知名的私募管理人——滚雪球投资，业绩不仅没有达到平均线水平，旗下还有39只产品亏损，最高亏损幅度超过44%。有业内人士分析称，去年成长风格得到极致演绎，包括滚雪球在内的多家偏好低估值标的的私募表现均比较差。

福建滚雪球投资创始人林波则罕见回应称，从价值投资理念出发，2020年公司看好央企H股的投资价值，但其股价被错杀，从历史经验来看，今年这些标的的股价有望随市盈率一同回升。

30.17%是私募的“及格线”

2020年A股市场结构性机会频出，不少私募还是抓住了机会，业绩颇为亮眼。

私募排排网最新数据显示，2020年成立满12个月且有业绩记录的14906只私募产品平均收益为30.17%，在同期沪深300指数涨幅为27.21%的情况下，私募基金平均收益显著超越大盘。其中，13307只产品去年收益为正，正收益私募占比达89.27%，更有568只私募基金收益翻倍。

从细分策略来看，去年八大策略指数全数翻红，宏观策略坐上了业绩冠军宝座。

数据显示，宏观策略去年的平均收益为40.88%，管理期货策略、股票策略、事件驱动策略平均收益紧随其后，分别为38.79%、36.12%、32.63%。受基础市场持续调整影响，债券基金同期收益率仅为7.73%，业绩垫底。

滚雪球全军覆没

值得注意的是，曾经的明星私募滚雪球投资不仅没有达到“及格线”，旗下披露净值的产品去年还全部亏损。

数据显示，滚雪球投资已经披露12月31日净值的39只产品业绩全部告负，其中27只产品跌幅超过20%，2015年成立的滚雪球3号跌幅更是达到44%。

据悉，由于崇拜巴菲特，2011年林氏三姐弟共同成立了一家私募并命名为“福建滚雪球投资管理有限公司”。姐姐林军具有20多年证券和期货投资经验，主要负责基本面的研究；林波则具有20余年证券和期货投资经验，负责技术面的研究；弟弟林涛也具有20余年证券和期货投资经验，主要负责政策面的研究。

从投资理念来看，林波曾公开表示：“我们在市场极度悲观的底部区域，运用巴菲特的理念买入价值投资股。而当市场到达极度乐观的顶部区域时，按照传统价值投资方法往往是持股穿越牛熊周期，但我们的方法则是在顶部区域撤离股市。”

基于这一投资理念，滚雪球在2019年之前表现非常亮眼，截至2019年4月底，其三年期业绩超过了90%，仅次于基岩资本和景林资产。其在行业中的名气也与日俱增，2018年甚至将个人投资者的门槛由500万元提升到1000万元。但为何2020年遭遇了如此“滑铁卢”呢？

公开资料显示，2019年12月时，林波发表市场观点称，投资者在投资时要学会逆大众择时，尤其在市场狂热时学会撤退，在市场低迷时再买入。大盘股指数2019年已经上涨了20%以上，投资者情绪经历了从悲观到乐观的过程。比如说，2018年12月的时候，乐观与悲观的人数比例为1：9，这就属于底部区域；而随着指数上涨，乐观与悲观的人数比例会逐渐变成2：8、5：5、8：2，最后变成9：1，这时就是危险的顶部区域，要果断卖出。

“从林波的观点其实可以推测，在2019年底的时候他已经略显谨慎，2020年初估计小幅减仓，而且滚雪球很喜欢那些估值安全性比较高的标的，在消费、医药行业龙头股估值不断拔高的过程中，银行、传统周期性行业相对估值明显更低，因此他们大概率是买了低估值股票，所以业绩表现比较差。”沪上一位私募研究员分析称。

对此，记者联系滚雪球投资林波进行核实，他直言：“从价值投资理念出发，2020年我们看好央企H股的投资价值，但全年看下来，很多央企H股股价被错杀，估值从5倍左右市盈率跌到3倍左右市盈率。不过回顾历史，2011年前10个月，H股也曾发生类似情况，之后一年该板块股价涨了三倍。2014年上半年，A股亦是发生类似情况，之后半年该板块股价同样随市盈率一同涨了三倍。所以我们认为，2021年这些央企股价大概率会随市盈率的回归而上涨。事实上，2021年开年两周，很多极低估值的央企H股涨幅处于10%-20%之间。”

价值派基金经理能否翻盘？

其实，总览私募2020年的业绩，多位知名的“价值派”基金经理表现不尽如人意。

比如，对于低估值的银行、地产板块颇为青睐的少数派投资，旗下大多数产品2020年收益率低于30%。有业内人士透露，如果不包含打新收益，其业绩表现可能会更差。另外，重阳投资旗下已披露12月底净值的产品去年收益率均低于16%，已经披露净值的高毅资产邱国鹭管理的两只产品收益率更是低于10%。

“近两年市场的成长风格颇为明显，偏爱低市盈率、市净率、高股息股票的基金经理表现不佳。而且随着市场定价效率的提升，白马龙头股估值拔高的速度越来越快，价值派的基金经理如果按照以往的投资理念，是必然会减仓避免高估值泡沫的，因此能够看到一些传统价值投资派的基金经理似乎有些跟不上节奏了。”上述研究员直言。

不过，交银国际董事总经理洪灏认为，在政策支持和继续改革开放的环境里，目前估值较低的传统周期性行业很可能将开始为投资者创造长期价值。也就是说， 2021年一季度，在结构性行情中，金融、工业、能源、可选消费都值得看好，价值王者归来。

从本周五的市场表现来看，价值股确实有估值回归的迹象。Choice数据显示，1月15日，A股三大股指弱势震荡，截至收盘，沪指涨0.01%，深证成指跌0.25%，创业板指涨0.02%。盘面上，保险、银行、煤炭、环境保护等板块涨幅居前，运输设备、食品饮料、酿酒、半导体等板块跌幅居前。

沪上一位基金经理感慨称，赌市场风格的切换很难，扎根基本面研究方是捕捉超额收益的最终来源，上述价值派基金经理的坚守需要时间去验证，但拥有坚定的投资信仰是长跑者的共性之一。