来源：新金融观察 作者：刘畅

近日，苏州林华医疗器械股份有限公司(以下称“林华医疗”)首发遭暂缓表决。林华医疗主要从事临床血管给药工具研发、生产和销售，主要产品包括Ⅲ类医疗耗材静脉留置针系列、输液港，以及医用敷料、注射器等。

严重依赖单一产品

据招股书内容显示，林华医疗此次冲刺IPO拟发行股数不超过4004万股，拟募集金额为6.01亿元，主要用于投资留置针自动化生产技改项目、营销服务网络建设等项目。

2017—2019年，林华医疗的营收分别为6.0亿元、6.9亿元、7.9亿元，其中主营业务留置针类营收分别为5.2亿元、5.8亿元和6.8亿元，占总营收比例分别为85.85%、84.48%和 85.48%。可以看出，近三年来林华医疗营收持续增长，但是对于主要产品的依赖情况并未改变。

林华医疗是以留置针产品起家并一路发展壮大的，这个角度而言，留置针品类对其发展意义重大。其官方对新金融记者表示：“公司以优势产品留置针创建品牌，在留置针产品生产技术与工艺达到行业领先水平的同时，将不断提高对植入式给药装置、医用敷贴等新产品的生产要求，提高生产工艺，确保公司各个品类产品均具备较高质量水平。”尽管如此，但业内都知道，留置针类产品的技术壁垒并不高，有一点基础的相关企业都能做相关产品，导致竞争非常激烈。

这一领域里，不仅有类似德国贝朗、美国BD这样的海外公司，还有国内的三鑫医疗、威高集团、康德莱等企业。

就连多年来一直是林华医疗五大供应商之一的江苏明科也开始涉足这一领域。公开资料显示，江苏明科于2015年成立江苏明湖医疗器械有限公司，持股比例90%。根据江苏射阳县政府网站的信息显示，江苏明湖新上年产3000万支留置针制品、8000万只橡塑制品(留置针密封圈、密封塞)项目已于2016年6月备案。该项目投产后，作为供应商的江苏明科也将成为林华医疗的竞争对手之一。对此，林华医疗表示：“江苏明科投资留置针项目是其他公司的自主行为，每年有许多公司投资留置针项目，不对其他公司投资行为发表意见。”

尽管，目前看来林华医疗在留置针品类的产量上有一定的优势，但是未来更多的竞争对手会推出性价比更高的产品，会在很大程度上蚕食林华医疗的市场份额。林华医疗在招股书中也坦承，如果竞争对手推出更具临床使用优势或价格优势的同类甚至是升级换代产品，将对公司现有产品的经营造成巨大压力。此次，林华医疗计划利用募集资金中的3.27亿元新增留置针产能9000万支，未来这些产能能否顺利消化还存在很大不确定性。

探索新业务收效甚微

对于产品结构单一、营业收入单一的风险，林华医疗应该是心知肚明的。其官方对此回复称：“公司设立投资部门，专注于医用耗材产品及服务领域的投资，通过密切关注市场信息，理性甄选投资合作项目。公司将通过并购获得外延式扩张的动力，按照‘留置针产品为主体，辐射周边关联产品’的投资并购方针丰富产品品类，与公司现有营销网络形成协同效应，增加公司新的利润点。”

其实，为了拓展产品线，林华医疗这些年也进行了一些尝试，频繁进行收购。

2016年，林华医疗斥资1500万元收购了主营输液产品的北京兆仕医疗器械有限责任公司(现名“北京悦通”)，彼时，林华医疗表示：“该产品是公司着力打造的未来新的业务增长点。”

一年之后，林华医疗又以2610万元收购了主要生产医用敷贴产品的嘉兴美森医用材料有限公司90%的股权；2019年，嘉兴美森成为林华医疗的全资子公司。

遗憾的是，两次收购的结果都不太理想。

当年，收购北京悦通的时候，其处在连年亏损的状态中，收购当年亏损约为32万元。到2016年年末，林华医疗对收购北京悦通形成的商誉进行减值测试，并计提了全额减值准备。

嘉兴美森的情况稍好一些，此前一直保持盈利，但2019年上半年突然亏损，亏损额约27万元，林华医疗不得不对收购嘉兴美森形成的商誉进行减值测试，并计提了588.41万元减值准备。

从招股说明书的数据显示，收购之后并没有为林华医疗的业绩带去太多亮色，新增长点还未形成。2017—2019年，林华医疗的医用敷料和输液港产品加起来，收入分别为0.4亿元、0.6亿元和0.5亿元，仅占主营业务收入比例的6.82%、8.65%以及7.72%。

新业务上没有太大起色，现有业务上林华医疗的研发也是软肋。

2017—2019年，林华医疗研发支出分别为1444.99万元、1834.65 万元、2014.25万元，仅占营收的2.39%、2.67%、2.54%，不仅低于行业平均值，而且也不足同期销售费用的十分之一。以2019年为例，研发费用占营业收入比例2.54%，同比下降0.13%；年销售费用为2.41亿元，占营业收入比例为30.53%，同比增长0.97%。

相反，在营销方面，林华医疗却是大手笔。报告期内，林华医疗销售费用占营收比例分别为29.25%、29.56%、30.53%，且呈现逐年增长态势。在7家同行业的上市公司中，销售费用占比拔得头筹。

这种重营销轻研发的模式对于医疗相关企业是不能长久的，对于眼下的林华医疗更是如此。

主营业务方面，其要面对海外巨头的竞争，后者在业务规模、技术研发方面的经验都胜出林华医疗，这种情况下，研发投入不足会直接导致林华医疗的产品更新换代之后核心竞争力不足、错失更有潜力的高端市场等。截至目前，林华医疗在研的产品共有28项，约12项处于待注册或临床试验阶段，大部分仍在开发过程中。

加之新业务也没有太大起色，未来，林华医疗需要解决的问题还很多。