来源：AI财经社 作者：张梦依

近日，贵州茅台母公司茅台集团公布了去年营收情况，2020年茅台集团营业收入、利润总额分别增长13.7%和18.2%，结合上市公司贵州茅台2020年业绩数据来看，在过去一年里，两家公司的收入增速均出现放缓趋势。

事实上，茅台集团每年85%的营收来自于贵州茅台这一子公司，而贵州茅台的营收又高度依赖茅台酒这一单品，上述情况进一步加剧了茅台集团营收的不稳定性，也令茅台的产品结构、创新能力受到争议。

营收增长乏力的同时，茅台集团也先后被曝出多位高管的贪腐案件，内部管控方面问题频出。在过去一年中，已有贵州茅台酒股份有限公司原副总经理张家齐、茅台学院党委委员、副院长李明灿、贵州茅台酒股份有限公司制酒六车间党支部书记、副主任王俊相继落马。临近年末，茅台集团董事长高卫东又因“发言不慎”收到上交所监管函。

截至3月1日收盘，贵州茅台报收2158元/股，涨幅1.66%，市值较去年末的3.27万亿，蒸发了17.13%，在过去一周的累计跌幅达到13.71%。

营收放缓，依赖单一产品

近日，贵州日报发布《贵州省2020国民经济和社会发展计划执行情况与2021年国民经济和社会发展计划草案的报告》显示，2020年茅台集团营业收入、利润总额增长13.7%和18.2%，根据上述增速计算，2020年茅台集团的总营业收入和净利润分别达到了1140.52亿元、543.72亿元。

茅台集团涉足的产业包括白酒、保健酒、葡萄酒、金融、文化旅游、教育房地产及白酒上下游等，其中贵州茅台股份有限公司为旗下核心企业，从营收情况来看，贵州茅台也是茅台集团收入的主要来源。

根据贵州茅台发布的业绩报告，2020年度贵州茅台预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%，预计实现净利润455亿元左右，同比增长10%左右。也就是说，贵州茅台为茅台集团带来了85%左右的营收，以及八成以上的利润。不过仅从业绩增速来看，贵州茅台已经创下近五年来最低数值，这是否对总集团造成不利影响呢？

通常情况下，越是依赖某一子公司的收入，收入的稳定性就越差，这一点在茅台集团身上也有所体现。

数据显示，近三年以来，贵州茅台营收和盈利增速都逐渐放缓。营业收入方面，增速由2017年的52.07%降至2019年的15.1%；净利润方面，增速由2017年的61.97%降至2019年的17.05%。受贵州茅台的影响，茅台集团收入增速也呈递减态势，2018年时，茅台集团的营收和净利润增速还为31.27%、29.33%；而2019年时，营收和净利润增速已经分别减少至15.34%、19.54%。

茅台集团营收净利双失速，腐败高发控价失效，老本还能吃多久？

此外，贵州茅台的营收高度依赖茅台酒。2020年上半年，茅台酒占据贵州茅台主营收入的89.47%，是系列酒营收的8倍多。以名将酒、茅台王子酒等系列酒销售情况并不乐观，外界有关茅台”吃老本、产品单一”以及“缺乏其他爆款产品”的批评层出不穷。茅台酒的销量如何持续增长，如何推出受到市场认可的新品，都是贵州茅台亟待解决的问题。

高管接连落马，经销商被监管约谈

除了营收依赖单一产品的问题，近年来，茅台集团多名管理人员相继被查，高管腐败窝案层出不穷，内部管控水平令人担忧。AI财经社统计发现，去年以来，茅台集团已有十余位高管接连落马。

屋漏偏逢连夜雨，上市公司贵州茅台也因信披违规被上交所关注。

2020年12月31日，贵州茅台发布公告称，因非法定信息披露渠道自行对外发布涉及公司经营的重要信息，贵州茅台时任董事长高卫东被上交所予以监管关注。

该公告称，在2020年贵州茅台酱香系列酒全国经销商联谊会上，董事长高卫东表示，公司2020年预计可完成酱香系列酒销量2.95万吨，实现含税销售额106亿元，同比增长4%，引发媒体及投资者的广泛关注。上交所监管部门认为，高卫东的上述行为违反了《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，决定对高卫东予以监管关注。

无独有偶，董事长高卫东收上交所监管函当日，贵州茅台战略管理部一级管理员张连钊被曝涉嫌严重违纪违法，经贵州省纪委省监委指定管辖，目前正接受黔东南州纪委州监委纪律审查和监察调查。

过去一年来，茅台酒因售价畸高、一瓶难求，黄牛横行，屡屡登上热搜，这也令茅台酒的市场形象大打折扣。

尽管茅台多次出台控价措施，但仍然收效甚微，黄牛党反而愈发疯狂。一些黄牛通过购买茅台纸箱，将散瓶酒变成原箱酒，以进一步抬高单瓶茅台的身价，在巨大的利益诱惑下，一个通常售价3元钱的茅台纸箱被爆炒至500元。

由于加价现象屡禁不止，日前茅台经销商被市场监管部门约谈。2月5日，郑州市监管部门已着手整治茅台市场，约谈全市茅台酒经销商，并签订承诺书，要求以1499元一瓶的价格出售，此外还要求经销商不设门槛、不留库存、有货即售、应售尽售，以实际行动维护53度飞天茅台酒的价格稳定。