来源：德林社 作者：金卫

1粒药卖出590元，市值一度高达2400亿，这就是有着“药中茅台”之称的片仔癀。

最近，片仔癀股价跌跌不休，市值缩水千亿，一些股民询问“林园还在吗?”

3月9日，片仔癀低开低走，盘中一度大跌5%，截止发稿时，片仔癀收跌2%，报收于250元，市值为1500亿。

作为中药白马股，春节之后片仔癀跌幅达到36%，最高回撤达40%，缩水幅度居白马股前列。

2020年，片仔癀由100元左右起涨，到年底股价达到267元，一年时间翻了一倍多。尤其是今年，随着抱团股行情的持续，片仔癀的最高股价达到405元，总市值达到2446亿，被喻为“中医药第一股”。

有限的产量、高昂的价格、绝密的配方，让片仔癀走上颠峰，但从颠峰走下来，片仔癀用了不到一个月，股价掉了140元左右，市值蒸发了近千亿。片仔癀是不是药中茅台、林园的投资神话，再次引起争议。

片仔癀是谁?

片仔癀是药的名称，也是上市公司的名字。片仔癀的独家生产与销售厂家是漳州片仔癀药业股份有限公司，前身是1965年成立的福建漳州制药厂。1999年12月转制后，有了现在的片仔癀药业，主营板块分为医药制造业、医药流通业、日用品及化妆品，以及保健食品四大板块。

片仔癀的说明书显示：产品主治清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痛疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。

片仔癀于1965年就被国家中药管理局和国家保密局列为绝密级国家重点保护中药制剂。1994年，片仔癀又被列为国家中药一级保护品种。据说，其详细配方只有特定3人知道，而这3人的信息也做了周密保护措施，坊间传闻均在片仔癀车间从事生产管理工作。

绝密配方带来的垄断性，加上百年疗效加持的市场刚需，使得片仔癀在产品价格上拥有了提价权，提价空间大，上不封顶，且涨价频率高。

据统计，从2004年到2020年，片仔癀的国内零售价一共提价9次，单粒(3g)价格从325元提升至590元，涨幅达到81%。出口零售价共提价10次，从14.5美元/锭提升至51.8美元/锭，涨幅达到257%。

片仔癀方面将提价归因为“被动提价”，主要由于原材料的日益稀缺。片仔癀的产品说明书中，能够看到的只有牛黄、麝香、三七、蛇胆这四味原材料。

其中，麝香，是麝类动物成熟的雄性香囊中的干燥分泌物，来源于国家一级保护动物，极其稀缺。为保护野生麝，2005年国家限制麝香使用，片仔癀是少数几种被允许使用天然麝香的中成药产品，其他含麝香的药物，只能用人工麝香替代。

原材料的稀缺与珍贵，为片仔癀蒙上了一层神秘的面纱。产品提价，则为片仔癀的收入与净利润带来了提升。

过去5年，片仔癀的营收从2015年的18.9亿元增长至2019年的57.2亿元，净利润则从4.7亿元增长至13.7亿元。

今年1月20日，片仔癀发布2020年业绩快报，报告期内实现营收65.07亿元，同比增长13.72%；归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比增长21.27%。

对于业绩增长原因，片仔癀称，系公司强化市场策划及拓展销售渠道，母公司及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司(合并)及控股子公司福建片仔癀电子商务有限公司(合并)的销售收入增加所致。

不过，由于片仔癀存在过于依赖于“片仔癀”、“片仔癀胶囊”等单一种产品问题，抗风险能力相对较差。这几年，片仔癀也在谋求多元化发展，在保持中药龙头核心优势的基础上，将保健食品和日化用品作为两翼，以药品流通作为补充。

机构唱多做空

片仔癀之所以大涨，与一些机构重仓、唱多有关。

以“茅粉”闻名的私募大佬林园，是片仔癀的忠实粉丝，片仔癀是其重仓股之一。林园曾在多个场合为片仔癀站台，且持续时间较长。

早在2018年4月，林园在名为《市场点位低估，看好未来走势》的专访中，就提到看好片仔癀的理由是“不仅有市场垄断地位，而且具有绝无仅有的定价权。”那时林园正大举建仓片仔癀。一直到2020年年中，林园依然在访谈中称“中药板块并没有高估，是可以投资的。”

不过，2020年三季度，林园看空的消息震惊资本圈。根据片仔癀公布三季报股东变化披露，林园投资21号私募投资基金、林园投资101号私募证券投资基金均已退出十大股东之列。林园投资29号私募投资基金虽然还在，但也减持了118.85万股。

其后林园公开回应称，旗下基金并未减仓片仔癀，只是将一些十几至二十亿元规模的基金进行了一拆四或一拆五。

由于四季度片仔癀股东变化情况尚未披露，市场对林园的说法半信半疑。这种情况与林园持有茅台股票情况有些类似，据称也是分散持仓后隐藏了持股。

2020年10月，德林社曾发表文章《“中药茅台”片仔癀大跌，股神的话还能信吗？》，援引投资者的话说林园一边鼓吹片仔癀一边减持，事后还不承认，这属于唱多做空的典型。

林园有没有减持不知道。但三季度，已有机构减仓。其中，香港中央结算有限公司(注：境外投资者的代理人公司)、广发双擎升级混合型证券投资基金也在减持，分别减持193万股、150万股。

与此同时，片仔癀股东户数则在大幅上升，截至9月30日，其股东户数为110，237户。较半年报披露的户数猛增了52.18%。这或意味着，部分机构、私募可能已经成功出货，并且将筹码交换到了散户手中。

另外，东方财富数据显示：四季度62家机构持股914万股，相比于三季度3.99亿股，持仓比重下降了99.9%。

今年以来，片仔癀大幅上涨，主要得益于抱团股行情，另外，2月9日，国务院办公厅印发《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，对中药龙头片仔癀构成利好，再度刺激了片仔癀的大幅上涨。

片仔癀在股价炒到最高峰时，动态市盈率一度达到146倍。尽管市值最近大幅缩水，但目前动态市盈率依然高达92倍，市值仅次于云南白药。

在尺度的片仔癀股东群，股民对片仔癀的股价分歧较大，有人认为可以稳在260元，但也有认为还有百分之几十的下跌空间。

事实上，无论是从65亿盈收撑起2000亿市值还是百倍的高市盈率，预示着片仔癀存在一定的高估、有泡沫的成份，随着抱团股的瓦解，片仔癀已经先人一步，削去了千亿的市值，股价更像是坐上了滑梯。