来源：中国基金报 作者：李树超

作为“固收+”产品的重要类型，二级债基在股市巨震中表现稳健，部分绩优产品获得资金净申购，规模出现快速增长。

多位基金经理告诉记者，在今年收益预期降低的市场中，该类产品的投资性价比将更为凸显。

绩优产品规模猛增

数据显示，截至3月26日，360只（份额合并计算）二级债基今年以来平均收益率为-0.58%，其中斩获正收益基金数量170只，占比47.22%。申万菱信可转债期间收益率为5%，浙商丰利增强斩获4.83%，国富恒瑞、华商瑞鑫定期开放同期收益率也超过3.7%。

然而，该类产品业绩尾部产品已经亏损15%，多只产品年内跌幅逾10%，收益的分化非常显著。

多家绩优基金的管理人表示，受益于产品的稳健收益，公司旗下的二级债基今年获得资金的净申购，规模出现较快增长。

据上海一家基金公司市场部负责人透露，他所在公司的二级债基在股市大幅调整期间保持了稳健的正收益，受到避险资金的追捧，由于产品的规模本来并不大，目前相比年初规模已经翻倍。

“我们公司的两只二级债基表现稳健，今年规模增长约75%，整体规模增长15亿元左右。”北京一位固收基金经理说。

在绩优基金快速“吸金”的同时，行业人士也提醒投资者降低收益预期，找到适合自身风险偏好的细分产品。

申万菱信可转债基金经理范磊表示，经历了年初以来的波动，部分品种估值水平已经具备吸引力。基金经理的主要工作就是要找到这类标的，同时对估值较高品种保持关注。

数据显示，2020年，在权益资产和可转债等弹性收益下，二级债基行业平均收益为9.6%。

绩优基金积极调仓

低估值、顺周期品种受青睐

从去年四季报数据来看，今年获得正收益的二级债基平均持有转债市值占比为20.89%，比全部二级债基持有转债的平均市值占比低8.44个百分点。低仓位持有转债，成为该类基金超额收益的原因之一。

随着权益市场热度的变化，公募持仓可转债的比例也在变化。2020年一至四季度股市不断升温，二级债基平均持仓转债资产占比为15.4%、15.93%、18.02%、17.07%，可转债持仓市值也增至855.41亿元，比2019年末增长346.4亿元，当年增幅一度高达68.05%。

多位投资人士表示，为了在股市震荡中获取稳健收益，已经对二级债基的持仓品种进行了调整，低估值、顺周期是重要方向。

“今年以来在动荡行情中还能获得正收益，主要还是依靠部分持仓品种的良好表现，相对于规避风险，我们更倾向于发现机会。”范磊表示，在去年底今年初的行情演变中，他注意到部分证券（包括股票和转债）的基本面和估值不匹配，据此对部分持仓品种进行了调整。他强调，发行人基本面是否优异是相关证券能否引起注意的根本因素，并将结合估值情况来指导投资操作。范磊强调，仓位调整并非投资业绩的决定性因素，从长期来看，找到“基本面优异+估值合理”的标的才是决定性因素。

谈及在管二级债基的业绩归因，浙商基金智能权益投资部总经理助理、浙商丰利增强债券基金经理贾腾也表示，受益于AI+HI特色投资框架赋能，公司加大了对低价转债的关注力度。转债受到前期信用事件的冲击，出现了较大幅度的回调，目前部分转债均价已跌至历史较低位置，性价比较高。此外，在股票方面，公司几乎不去关注绝大多数“抱团股”，而是从现有股价和价值出发，关注低估值和顺周期的一些品种。

“我们的仓位波动不是很大，但也会根据市场变化做部分调仓。” 华商基金固定收益部副总经理、华商可转债基金经理张永志说。

在张永志看来，随着经济的修复和海外流动性的持续宽松，加上全球经济边际改善，A股有望维持结构性行情。目前可转债市场的估值水平已接近历史均值，意味着未来可转债市场跟随权益市场的波动率有所提升。展望后市，他对全球经济持乐观态度，随着美国大力度的财政刺激政策和疫苗接种的逐步推进，受疫情影响比较严重的餐饮、旅游、航空等行业有望获得快速修复，从而带动全球经济持续改善，顺周期板块有望受益最大。