(作者：可持续企业债券主管Saida Eggerstedt)

    今年，绿色、社会及可持续发展债券的发行量有望创下6,500亿美元的新高。因此，施罗德投资可持续企业债券主管 Saida Eggerstedt 将在此就“漂绿”问题进行探讨。

施罗德投资可持续企业债券主管 Saida Eggerstedt 表示：“我们正处于一个发债与可持续发展标准挂钩的繁盛时代。”

据彭博资讯显示，在政府和企业均寻求为环保倡议筹集资金的情况下，2020年单是全球绿色债券的发行总量已达2,260亿美元。相比之下，2015年年底时的总发行量只是约400亿美元。

若按穆迪投资者服务企业 (Moody‘s Investor Service) 的数据推算，全球绿色、社会及可持续发展债券的发行量有望在2021年创下6,500亿美元的新高，即较去年增长32%。

虽然绿色债券备受追捧，但坊间对绿色债券的定义和其背后的标准却鲜有一致的共识(见下文)。

Saida 表示：“全球疫情后的复苏，一直推动着绿色债券的发展，原因是世界各地政府不单希望刺激经济和创造就业，同时也致力为实现远大的环保目标作出承诺。”

“由于机构投资者希望达到自身的环境、社会及管治 (ESG) 目标，并借此在回报匮乏的全球固定收益市场取得回报，因此也积极参与其中。”

然而，随着新冠病毒疫情将可持续发展债券从小众市场推向主流市场，Saida 指出：“市场对发行人选择资产的标准或可持续发展的目标有可能不够高或严格感到忧虑，有部分发行人更被指有”漂绿”之嫌。”

细说绿色、社会及可持续发展相关债券

向来备受关注的绿色债券是政府及企业为具备环境效益的新设及现有项目筹集资金而发行的专项债券，包括可再生能源及能源效益等项目。

Saida引用了去年为低碳交通及风力农场等清洁能源项目集资的 GetLink 作为说明的例子。这家企业是英法海底隧道的营运商。

“今年，英国将首次发行绿色政府债券，以应对气候变化危机及支持疫情后的经济复苏。德国、法国及荷兰等国均已发行绿色债券，而欧盟委员会也于去年9月份表明，欧盟新冠病毒复苏计划中应有 30% 是透过这种方式筹集资金。”

与此同时，社会债券已为一系列倡议筹集资金，所涵盖范畴包括公平教育机会、经济上可负担的交通，以及为食物供应提供保障。根据彭博资讯的数据显示，去年社会债券的发行量获得七倍增长，当中有部分是为了应对新冠病毒所致。

Saida说：“举例，世界银行集团旗下全球发展机构国际金融公司 (International Finance Corporation) 便是透过发行债券减低发展中国家在疫情期间受到的经济影响。”

可持续发展相关债券是现在的热门话题。发行人会明确地为在预设时间内改善企业未来的整体可持续发展成果作出承诺。

例如，意大利能源企业 Enel 和巴西纸浆造纸生产商 Suzano 已发行将资本成本与生产过程去碳化目标挂钩的债券。

Saida 说道：“备受瞩目的例子包括法国奢侈品品牌香奈儿和英国零售商Tesco。施罗德投资在2019年已将企业融资机制转变为与环保、社会和企业管治 (ESG) 挂钩，而定价方面则取决于公司在多元化目标的表现、ESG投资整合，以及可再生能源的应用。”

既定的全球标准是否存在？

Saida 表示：“其中一项最大的挑战是缺乏公认的全球标准。”

虽然投资者交易机构国际资本市场协会 (International Capital Markets Association) 曾推出绿色及可持续发展债券原则，但这些原则都只是概述发行人可如何使用资金和为投资者提供充足透明度的自愿性标准。

同时，国际非营利机构气候债券倡议组织制定了一套自己的标准，并以”类似公平贸易标签的债券计划“描述其计划。

气候相关财务信息披露工作组 (Task Force on Climate-Related Financial Disclosures) 正在协助推动气候相关财务报告标准化，从而让与绿色债券相关的资讯更清晰。

Saida 表示：“事实上，很多企业并没有在任何主要全球股票市场上市。当中有部分是规模较小的企业，需要债券持有人参与管理，以提升企业的透明度和促进问责制度。我认为债券持有人有时与股票持有人同样担任着重要的角色。”

Saida 表示，在可持续投资的路上，部分市场明显领先其他市场，但整体形势并不是那么简单。

”现在领先的是欧洲，而美国和亚洲也表现出强劲的势头。这对于达到全球可持续发展目标非常重要。让我感到喜出望外的是新兴市场的发行人。例如，最近一家巴西企业发行的债券相当具前瞻性。他不单与联合国可持续发展目标挂钩，更关心员工的身心健康等议题。“

提出问题，监察成果

投资者及资产管理机构必须自行做足功课，以评估债券发行人的认证资历和目标，以及就其可持续发展成果进行监察。

石油及天然气行业的首只绿色债券是由雷普索尔企业 (Repsol) 在2017年5月发行，集资金额达5亿欧元。这家西班牙巨头企业声称债券所筹集到的资金将助其达成在3年内减少120万吨二氧化碳排放量的目标。然而，该笔款项最终用于为现有的化石燃料炼油厂进行升级和提高炼油厂的效率。

Saida 说道：“在看过雷普索尔企业绿色债券的故事后，投资者应意识到询问“何谓认可的目标或关键表现指标”的重要性。监察集资所得金额的去向也是需要关注的一个问题。”

“投资者必须开展尽职调查，而不是单纯地相信发行人只会将绿色债券或其他ESG债券集资所得的资金用于适当项目的承诺。更可怕的是部分企业可能会投机取巧，试图在等待合适项目出现的时候以更低的成本集资。因此，投资者需要对债券逐一进行评估是毋庸置疑的事。”

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