财报季即将收尾。考虑到2020年复杂多变的宏观环境，以及突发疫情的影响，这一年的财报既能展现一家企业面对“黑天鹅”事件时的应变能力和抗风险能力，也是审视其增长质量、效率的绝佳透视镜。

4月28日，伊利股份发布2020年度报告。在复杂多变的外部环境及突发疫情影响下，伊利股份实现营收、净利的逆势高位双增长：营业收入968.86亿元，同比增长7.24%；实现归母净利润70.78亿元，同比增长2.08%。同期发布的2021年一季报显示，伊利股份一季度实现营业总收入273.63亿元，同比增长32.68%;实现归母净利润28.31亿元，同比增长147.69%，斩获“史上最强一季报”。

值得注意的是，2020年一季度受疫情影响，业绩基数较低，与2019年相比较才更能看出业绩的质地。与2019年一季度相比较，伊利2021一季度营收、净利分别取得了18.3%、24%的超高增速，这真的是纯靠实力说话。

从亮眼的数据可以看出，在行业增速整体放缓的背景下，伊利股份以快于行业的增长，再次证明其“亚洲乳业第一”、“全球乳业五强”的质地与实力。但“高位双增长”和“史上最佳一季报”仅仅是结果，要真正读懂伊利业绩逆势向上的源动力，就得透过表面的数据，洞察伊利财报背后的真正看点。

乳业龙头强者恒强

全产业链竞争优势持续提升

2020年，全球经济环境复杂多变，而突发的新冠疫情更让不少行业、企业的发展遭遇困境。在这样的背景下，伊利仍然积极推动战略布局，强化全产业链竞争优势，不仅实现了业绩的稳健增长，还提前完成了进入“全球乳业五强”的战略目标。

在产业链上游，伊利从资金、技术服务、良种奶牛、饲草种植等多方面支持上游奶业，共计发放融资款约212亿元，为4948家上下游合作伙伴提供了融资服务，与产业链合作伙伴携手共克时艰。与此同时，伊利加速建设其在内蒙古、黑龙江、河北、河南、陕西、宁夏、甘肃、山东等地区的产业集群项目，为未来发展积蓄实力。

在产业链下游，伊利积极探索“社区服务”“社群营销”“O2O到家”等新零售模式，并继续加强与电商平台的战略合作。数据显示，2020年，伊利电商业务收入较上年增长55%。与此同时，其线下渠道优势也得到进一步强化。截至2020年底，伊利服务的乡镇村网点近 109.6万家，较上年提升了5.5%。

凭借全产业链的竞争优势，2020年，伊利各产品线都取得了突出表现。数据显示，伊利液体乳系列产品营业收入比上年增长3.2%，奶粉及奶制品系列产品营业收入比上年增长28.15%，冷饮系列产品营业收入比上年增长9.35%，呈现出高质量均衡发展态势。

在具体产品方面，2020年，伊利旗下“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”等重点产品销售收入比上年同期增长 9.6%。同期，新品销售收入占比达到16%。“伊利”奶酪系列产品、“金典”低温牛奶、配方升级后的“金领冠”婴幼儿配方奶粉等业务均有突破性的表现。

核心指标长期领跑行业

展现绩优白马质地

值得注意的是，在实现逆势高位增长，营业总收入、净利润等核心指标持续领跑行业的同时，伊利也凭借扣非净利、每股收益、净资产收益率、分红等突出财务数据，展现出白马绩优股的优秀质地。

数据显示，2020年伊利股份扣非净利达到66.25亿元，同比增长5.69%。扣非净利润是扣除非经常性损益的净利润，能够更真实地体现企业盈利能力。

与此同时，扣非净利润稳增的趋势，也推动了伊利股份每股收益的上扬。数据显示，伊利每股收益为1.17元，创出近6年来新高。通过市盈率估值模型可知，每股收益在中长期可以很大程度影响股价的走势，而该指标也是资深投资者高度关注的财务指标之一。

查理芒格曾经说过：长期来看，股价年收益率等于净资产收益率(ROE)。而伊利股份2020年净资产收益率为25.18%。而近10年来，伊利的平均净资产收益率更是达到25.97%，持续领跑全球乳业！

此外，在震荡盘整的市场环境下，分红的重要性进一步凸显。伊利股份年报披露，2020年，伊利每股分红0.82元，分红率高达70.5%，既展现了企业的综合实力，也是公司对股东的诚意所在。数据显示，伊利上市25年来，累计分红21次，累计分红金额高达304亿元，显示出伊利股份的价投股本色。

高格局 精管理

目标直指“全球乳业第一”

华创证券在研报中指出，伊利股份的优势之一，就是“通过持续锚定阶段性战略目标，凭借超强执行力稳扎稳打，驱动公司稳步前行”。的确，作为备受市场主力资金青睐的核心资产，伊利股份的一大优势就是管理，这主要体现在两个维度：其一是精确管理能力；其二是战略规划能力。

乳业产业链条长且复杂，谁能够凭借突出的精确管理能力，把握住行业发展、市场变动的细节，谁就能赢得市场竞争的先机，而评价企业全部资产的管理质量和利用效率的核心指标就是总资产周转率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。数据显示，2020年，伊利股份总资产周转率为1.47次，长期位居行业最高水平。

在战略规划方面，伊利的高格局更是有目共睹。从开启中国乳业“液态奶时代”到构建“横跨东西、纵贯南北”的产业布局，从抓住奥运会、世博会契机推动中国乳业升级，再到推进“全球织网”的国际化战略，带领中国乳企走向世界，伊利凭借前瞻的战略布局，从地方性乳企逐步成长为享誉世界的国际乳业巨头。2020年，伊利更是提前完成了“全球乳业五强”的战略目标，实现了整个亚洲乳业的新突破。

不过，伊利显然并不满足于此。2020年，伊利股份提出了2025年挺进“全球乳业三强”的中期目标，以及在2030年成为“全球乳业第一”的长期目标。透过中长期战略规划，可以看出伊利管理层对企业的未来发展有着清晰的“路线图”。与此同时，这一雄心勃勃的计划，也进一步展现出管理层的信心，以及企业未来的成长空间和潜力。

(以上图片均为伊利提供，授权中国网财经使用)