央行连续八十个工作日开展逆回购操作——节后市场资金面仍将“波澜不惊”

为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行29日以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限7天，利率2.2%，与此前保持一致。鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行实现零投放零回笼。

据统计，今年以来，央行已连续超过80个工作日不间断开展逆回购操作。3月开始，央行持续开展100亿元小额定频逆回购操作，利率始终保持2.2%不变。

如何理解央行这波公开市场操作？临近“五一”，当前市场流动性情况又如何？对此，光大银行金融市场部分析师周茂华认为，从近段时间央行公开市场操作来看，体现了货币政策稳字当头、灵活适度的特点，以确保市场流动性合理充裕。近段时间央行连续“等量平价”续做到期公开市场工具，主要是近段时间国内流动性合理充裕、资金面平稳，国内公开市场工具到期量较小，央行通过多种公开市场工具灵活应对短期干扰因素，市场对资金面和央行政策预期保持稳定。

“今年以来，由于地方专项债额度下达时间较晚等原因，地方债的发行进度比前两年慢一些，后续发行速度可能加快。同时4月份税款入库的规模也比较大，这两方面因素都会减少银行体系流动性。但由于一季度末财政支出较多，可在一定程度上吸收其影响。”央行货币政策司司长孙国峰近日在一季度金融统计数据新闻发布会上表示，人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。

对于市场颇为关注的利率走势，孙国峰强调，判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天逆回购操作利率，以及中期借贷便利利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性。公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整，其变化并不完全反映市场利率走势，也不代表央行政策利率变化趋势。其次，在观察市场利率时重点看DR007的加权平均利率水平以及其在一段时间之内的平均值，而不是个别机构的成交利率，或者受短期因素扰动的时点利率。

数据显示，近期DR007维持在2.0%附近窄幅波动，反映市场资金面平稳，流动性保持适度宽松格局。此外，根据4月28日数据，Shibor(上海银行间同业拆放利率)整体呈下行趋势。其中，隔夜Shibor下行3.4个基点报1.78%；7天Shibor下行4.5个基点报2.189%。

“临近五一，鉴于公开市场到期工具不大、缴税因素淡出、市场预期稳定和央行呵护等因素，资金面有望继续保持平稳。但需要关注，今年五一小长假出游升温和市场对5月债券发行预期上升可能成为接下来的资金扰动因素。”周茂华说，预计央行货币政策继续保持稳的主基调，灵活运用多种政策工具、预调微调，确保资金面平稳、市场利率运行在合理区间，让市场资金不紧也不溢出。

孙国峰表示，今年以来，人民银行进一步提高货币政策操作的精准性和有效性，及时熨平春节前后现金投放、财政税收、季末等多种短期波动因素，引导货币市场短期利率围绕公开市场7天逆回购操作利率在合理区间运行，切实维护了市场流动性稳定。今后，人民银行将继续灵活开展操作，保持流动性合理充裕。对于一些短期因素的影响，市场不必过度关注。