来源：华夏时报 作者：宋婕 陈锋

千亿量化私募明汯投资最近的日子一半是海水，一半是火焰。据私募排排网不完全统计，明汯获得一季度50亿规模以上CTA策略私募机构冠军。不过，其旗下CTA策略基金只有3只，其他基金今年来几乎都在亏损中，遭遇业绩“滑铁卢”，进而有强赎、爆仓的传言，两个月来始终处于风口浪尖上。

明汯投资的创始人、董事长裘慧明一路就读顶尖名校，拥有海外顶级量化机构从业背景，回国创业后在量化私募届创造出一个个奇迹，助推明汯成为现象级量化机构，一路顺风顺水。

然而，在只消半年从百亿冲过千亿规模后，明汯似乎也被规模“裹挟”，成为裘慧明开挂人生难得的“bug”。在公开资料中很难找到裘的年龄，但如果以按部就班的上学时间来计算，他1995年大学毕业，今年也许是他48岁本命年的“坎”。

两个月连上风口浪尖

当市场疯传明汯投资遭遇600亿巨额强赎和爆仓后，明汯4月中旬通过官方公众号紧急辟谣。

随后，裘慧明还为此接受媒体采访进一步说明，截至2020年底，公司管理规模处于历史高点附近，总赎回量小，且非常分散。他表示，投资是一件长期的事情，量化投资也不例外，都会有业绩不好的时期。明汯投资在策略调整后，目前所有产品运行平稳，明汯有信心为客户创造长期收益。

这些传言能广为流传，和明汯投资旗下产品今年来大幅回撤有关。私募排排网显示，截至4月28日，明汯投资旗下超过一半产品今年来处于亏损状态，而且部分产品的最大回撤超18%。

在此之前一个月，明汯投资刚刚因为旗下产品净值大幅回撤发致歉信。信中，明汯将回撤原因归之为今年1月初公司升级了模型，购买了大量“抱团股”，春节后市场风格转变，“抱团股”集体下跌，明汯投资净值大幅回撤。尽管基金投资看重长期逻辑，讲究耐心耐心再耐心，市场仍然对短期波动更敏感，也是明汯三番两次处于风口浪尖的原因。

私募排排网未来星基金经理胡泊分析称，近两年百亿级量化私募的不断涌现，跟策略的适应性有较大关系，股票多头主动策略在结构性或者全面牛市中有突出的表现，而量化策略在高波动和无效市场中更易获取高收益。

但事实是，明汯投资在今年震荡的市场行情中显然没有发挥出量化排头兵的作用。

最快出炉的千亿私募

今年的“滑铁卢”是裘慧明没想到的。他在去年底展望今年市场时，粗略估计量化投资管理规模会增加3000亿到4000亿。那时，距离明汯投资成为第一家管理规模突破千亿的量化私募，才过去一个多月，可见他对去年明汯的发展很满意，对接下来的一年更是野心勃勃。

2020年的裘慧明当然有自豪的资本。纵观他的履历，本科就读于复旦大学物理学专业，之后在美国宾夕法尼亚大学深造，获得宾大物理学硕士、博士学位。求学路上是天之骄子，工作后也继续着精英的路线。他在全球优秀投资机构服务，长期从事量化投资策略工作十几年后，2014年回国创立明汯投资。

裘慧明在创业路上也是一路高歌猛进。明汯投资2015年发行第一只产品时，规模仅有2000多万。但从2000万到100亿，实现管理规模翻500倍，明汯只用了4年。彼时，百亿证券私募几乎是主动投资私募的天下。春风得意马蹄疾，在裘慧明心中，100亿的规模，显然只是他万里长征的第一步。之后只用了一年的时间，到2020年11月，他就站在量化风口上突破了千亿管理规模，成为市场上仅有的一家千亿量化私募。

抱团股崩盘之后，第一家被波及的明星私募就是搞量化的明汯。短短两个月内道歉、辟谣，成为裘慧明亮丽履历上的一抹暗色。

或许这也是开挂的裘慧明所在意的。4月28日，《华夏时报》记者致电裘慧明，刚提到近期明汯的回撤，他直接打断并表示不接受采访，随即挂断电话。

规模超过承载力了吗？

基金界有种说法是“规模是业绩的魔咒”，这也是外界对明汯近期遭遇业绩“滑铁卢”的看法，规模增长超出团队和投资策略的承载能力。

在投资领域，想实现规模与收益的齐升齐涨很难。规模更大，意味着管理难度更大，小资金能做成功的事，大基金未必可以。

鸣石投资分析称，管理规模对量化的影响很大，量化策略的容量很稀缺，当超过策略容量的时候业绩很大概率难以维持之前水平。“根据以往的研究和交易经验，对于量化产品来说，每当管理的资产规模扩大2到3倍的时候，模型、策略、执行就需要升级优化。因此，当资产管理规模大于公司原有的策略容量时，如果模型、策略、执行没有及时更新迭代，那么策略本身会存在失效的可能性，进一步影响到产品业绩。”

明汯投资在今年1月初升级了模型，以适应新的市场行情，但结果显示，回撤反而提高了。