来源：中国基金报

眼看它股价疯涨，眼看它股价腰斩......

五一节后，海底捞股价一路走低，自今年2月16日的高点以来，海底捞股价从85.80港元跌至最低42.55港元。截至5月7日收盘，海底捞股价报43.15港元/股。仅用56天时间，2000亿“火锅茅”股价已接近腰斩，累计跌幅达47.47%。最新市值2287亿港元，较2月最高市值蒸发2000多亿港元。

股价遭遇腰斩，市值蒸发2000多亿

劳动节后，海底捞股价节节走低，5月5日跌超6%，5月6日一度暴跌近10%，5月7日股价再度大跌，创年内新低42.55港元/股。自今年2月16日的高点以来，海底捞股价从85.80港元跌至最低42.55港元，股价一度暴跌50.41%。

截至5月7日收盘，海底捞股价下跌2.92%，报43.15港元/股。仅用56天的时间，股价较2月高点已接近腰斩，累计跌幅达47.47%。目前最新市值2287亿港元，较2月最高市值蒸发2085亿港元。

对于海底捞股价跳水，中国食品产业分析师向媒体表示，首先第二季度节日较少是餐饮业的淡季，另外海底捞借助“火锅第一品牌”的名号股价一直处于虚高状态，此次回调属于正常范畴。

截至5月7日收盘价来看，海底捞的总市值为2287亿港元，市盈率高达622倍。放眼望去，整个港股市场市盈率高达600倍的消费股寥寥无几。

综合券商机构的研报来看，大部分机构对于海底捞2021年估值预测集中在50倍左右。其中，国元证券(7.610, -0.08, -1.04%)表示，基于公司目前恢复情况及开店预期，海底捞 2021-2023 年 EPS 分别为 0.89元、1.39元、1.72 元，对应估值为48.9倍、31.5倍、25.4倍。

摩根士丹利发表研究报告，报告中引述海底捞管理层透露，今年4月份旗下餐厅整体翻桌率低于3次，虽然恢复到2019年同期的约70%水平，但较3月份的3.5-3.7次有所下降，表现低于市场预期。5月1日至5日的五一长假期间，海底捞整体翻桌率为约4.5至5次。

也有业内人士认为，从近日连续下跌的股价可以看到，门店快速扩张并非刺激资本看好的万能药方，品牌热度降低、盈利模式单一、服务模式竞争力下降等问题都成为海底捞保持高质量增长的阻力。随着通胀预期升温及美债收益率飙升，市场氛围转淡，一些高估值的餐饮龙头纷纷遭市场抛售。

今年春节以来，港股餐饮龙头集体大跌。除海底捞外，九毛九跌17%，呷哺呷哺暴跌近50%，股价同样几乎腰斩。

2020年比2019年少赚20个亿，但股价却暴涨超91%

受到疫情影响，2020年成为海底捞经营最困难的一年。

今年3月，海底捞发布业绩报告显示，2020年全年，海底捞集团实现收入286亿元，同比增长7.8%；全年净利润3.09亿元，同比下降86.8%。根据公司公告，净利减少原因是受疫情影响导致门店客流量减少，及汇率波动出现净汇兑损失。

海底捞2019年的净利润为23.47亿元，也就是说，2020年比2019年足足少赚了20.38亿元。

一边是净利大幅收窄，另一边海底捞门店扩张速度未减。2020年全年，海底捞新开业544家海底捞门店，全球门店网络增至1298家，平均每天开出1.5家门店，创下公司成立以来开店速度的新高。

然而，高速扩张的弊端正在凸显，翻台率下降、经营成本增高都在拖累海底捞的业绩。从翻台率上看，海底捞开始遇到了天花板，财报显示，门店的翻台率自2019年后再次出现下降。

海底捞2020年在一线城市的翻台率为3.4，在二线、三线及以下城市的翻台率为3.6。海底捞的翻台率较2019年出现下降，其2019年在一线城市的的翻台率为4.7，在二线城市翻台率为4.9，在三线城市及以下城市的翻台率为4.7。

翻台率下降和净利骤减引发市场担忧。中金报告称，海底捞预计去年净利润表现逊于预期，因翻台率尚未复苏，而新店扩张速度超预期导致成本上升，下调公司2020-22年盈利预测分别74%、5%及3%，以反映客流量复苏仍需时日。另一方面，市场上越来越多的新火锅品牌崛起，巴奴、德庄、蜀大侠等火锅品牌都以差异化的特色受到欢迎，海底捞的头部地位受到威胁。

虽然2020年是海底捞经营最困难的一年，但其股价却快速飙升。海底捞被称为“火锅茅”，受到机构资金追捧，2020年海底捞股价累计暴涨超91%。

“火锅大王”热衷跨界，继冒菜、盖面之后如今又卖起“炒鸡”

近年来，海底捞热衷跨界。在扩张、提价之后，海底捞还想出了其他“招”——开拓新的品牌，打造第N个品牌。

目前而言，海底捞通过内生外延等策略打造出不少新的品牌：外部方面，2019年先后并购“优鼎优”进入冒菜领域、并购“HaoNoodle” 和“汉舍中国菜”分别进入面食、各类中式餐饮领域；内部方面， 2019年通过孙公司陆续推出“捞派有面儿”、“新秦派面馆”等，；2020年推出“饭饭林”、“秦小贤”等新品牌，以及还推出了9.9元的奶茶自选，增加奶茶品类。