来源：时代周报

“幼教第一股”红黄蓝(RYB.NYSE)五年来首次录得营业收入负增长。

2020年，红黄蓝营收同比下滑39.81%至1.10亿美元，净利润亏损额大幅增长，由上年同期的亏损219万美元扩至4118.3万美元。5月15日，红黄蓝发布的20-F文件披露上述信息。这也是红黄蓝连续第三年录得净利润亏损。

近年，红黄蓝遭遇“多事之秋”。今年2月，红黄蓝“躺枪”德勤员工举报审计不合规事件；4月，又被曝出教师存在不当行为。更为严重的是，在政策监管收紧的背景下，主要从事学前教育的红黄蓝，未来外延扩张受到严重制约。

时代周报记者多次以邮件方式联系红黄蓝，截至发稿，仍未收到回复。

自2017年上市以来，红黄蓝的股价跌幅已经超过70%。在业绩承压、政策趋紧的大背景下，负面缠身的红黄蓝在资本市场还有故事可讲吗？

Q4净利增长靠所得税收益

报告期内，红黄蓝的营业收入降幅为39.81%，而营业成本降幅为24.84%，相对刚性。毛利率由上年同期的14.67%转为-6.55%；净利率由上年同期的-1.20%变为-37.54%；净资产收益率由-2.35%变为-46.41%，盈利能力下滑。

分季度来看，2020财年第一季度到第四季度营收均为负增长，红黄蓝尚未恢复至疫情前的业绩水平。

财报披露，红黄蓝在2020年1月下旬至5月下旬暂时关闭了国内设施，自5月下旬才开始分阶段重新开放。截至第四季度末，公司在中国和新加坡的所有直营式幼儿园和玩学中心全部重新开业，超过80%的特许经营游戏和学习中心也恢复正常运营。

财报数据显示，2020年第四季度，红黄蓝的营收降幅为7.22%，下降幅度进一步收窄，净利润同比增长1551.22%，达1086.50万美元。不过，公司第四季度的净利润增长主要归功于所得税收益贡献。财报数据显示，公司第四季度的所得税收益金额为829.8万美元，占净利润的比重为76%。

现金流方面，红黄蓝全年经营活动产生的现金流量净额由正转负，为-652.60万美元，现金及现金等价物净流出1485.70万美元。历史财务数据显示，这已经是红黄蓝连续三年现金及现金等价物净减少，造血能力堪忧。

红黄蓝的收入来源主要是学费收入、加盟费收入、销售教育商品收入。从比重来看，学费收入是公司第一大收入，报告期内占比为83.9%，加盟费收入和销售教育商品收入分别占比8.3%和6.1%。

其中，学费收入只记录直营园部分，加盟费和销售教育商品收入则主要来自于加盟园。

2020年，红黄蓝直营幼儿园(kindergartens and student care centers)净增加6家至150家，增速较上年放缓。上年同期，红黄蓝直营幼儿园净增加数量为43家。本期加盟幼儿园出现减少，净减少3家至255家。总体而言，加盟园数量仍占大头。另外，红黄蓝还拥有5家直营、1158家加盟游戏和学习中心(Play-and-learn centers)。

学生人数方面，国内直营幼儿园的在园人数由2019年25808人增长至2020年的28648人，同比增长约11%。

值得注意的是，虽然直营幼儿园的在园人数增加，但年度递延收入金额(预收款)却同比下降4个百分点。

政策挤压，扩张受阻

2018年11月15日，国务院印发《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》(下称《意见》)。当日，红黄蓝股价暴跌52.97%，创单日历史最大跌幅。