农银中国优势混合(001656)、农银智增定开混合(010201)基金经理 许拓

2021年上半年，国内宏观经济表现强势，其中出口靓丽、消费恢复、地产投资较强、制造业投资有所恢复，但国内外疫情反复出现不断影响宏观经济的恢复力度，二季度宏观经济边际减弱。

宏观流动性有所收缩，社会融资总额增速连续下降，但金融市场流动性较宽松，SHIBOR1M利率从2月份开始持续走低。持续恢复的宏观经济基本面及宽松的金融市场流动性对A股市场较为有利。

A股市场表现尚可，但估值较高的热门板块交易拥挤，行情波动较大，各大指数之间、大小市值之间、不同行业、不同风格之间都有比较大的震荡。

春节前市场追捧消费类及部分周期类“核心资产”，而科技、中小市值跌幅较深；春节后以新能源、半导体为代表的成长板块极其强势，消费类及部分周期类持续调整。

虽然风格发生了较大变化，但是一以贯之的是极致的“赛道投资”方法，即不多考虑估值，呈现出“弱势经济、宽流动性”背景下的主题投资特征。短期来看，该投资方法不会发生变化，但必须时刻关注金融市场流动性变化。

近期宏观经济的主要影响力量如房地产销售、基建投资、出口增速等或有所走弱，下半年企业盈利难再大幅改善；社会融资总额增速下降最快阶段已经过去，金融市场流动性维持宽松，故A股市场整体估值难以抬升。

综合以上分析，下半年A股市场将保持震荡，行情仍以结构性为主，主题投资特征将更明显，短期高景气板块受关注，但必须强调高景气高估值板块的波动更大，风险不低。

下半年机会来自于高景气细分行业的高增速龙头公司，同时关注与宏观经济相关度较高行业龙头公司的超跌机会，军工、新能源、半导体、机械、化工、家电等板块将会成为主要机会来源。