进入三季度，以新能源车、半导体、军工等为代表的硬科技逐渐成为市场的投资主线。创金合信科技成长基金经理周志敏在8月18日的直播中分析，受中报业绩陆续披露的影响，业绩与估值匹配度成为焦点，除少数市场认同度很高的高位股外，业绩增速快的行业中低估值、小而美的品种投资机会更大。

目前对硬科技还没有一个明确的定义。周志敏认为，硬科技通常指在实现技术突破、商业化等方面比较难的行业和领域，需要持续投入人员、资金，是一个知识密集型、资金密集型的领域，因而其准入门槛较高，有较强的竞争壁垒，“具体到A股相关的行业，新能源车、光伏、半导体、工业软件、军工等都属于硬科技。比如工业软件领域，不少制造业公司正在使用的是进口软件，软件里融合了其所在行业工业生产相关的制程、数据库、经验等，与相关产业的发展紧密相关。此外，硬科技的范围是在不断变化的，在不同的时间，针对不同的国家，硬科技涵盖的范围有所不同。”

半导体行业仍处于较高景气度

谈及三季度以来半导体为代表的高成长行业表现较好，周志敏认为主要触发点是中报的陆续披露，“进入8月，特别是后面的10多天，中报密集披露，4000多家上市公司集中展示业绩，资金经过比较后会更倾向于业绩增速快的板块。”周志敏认为，以科技行业的半导体为例，数据显示增速很快，背后有两个逻辑：需求总体提升和进口替代。其中有成长的因素，也有周期的因素，不过周期的因素可能会更大一点，周期的因素是靠涨价推动的，因为存在较大的供需缺口。中报披露显示，不少大家关注度比较少，市值也不大的半导体公司，同比、环比的增速实现了翻番，就是偏周期性的因素在发挥作用。

周志敏分析，半导体的进口替代会持续很长时间，哪怕当前市值较大的半导体设备龙头公司，其生产的设备占下游客户国产晶圆厂采购的比例，目前只有20-30%的水平，未来发展空间很大。相关产业在国外发展了很多年，国内因为下游需求没起来，上游的供应链得不到扶持，所以很长一段时间发展得比较慢。近两年，下游的终端如手机、消费电子产品等逐步发展，加上当前国际关系、政策导向，使得上游供应链获得了发展的机会。供需紧张的情况下，海外供应商不能供货，国内的客户开始尝试使用国内产品，从而给国内供应链公司提供了发展的机会。国内公司因此获得了进入半导体产业的门票，此前很难获得优质的下游客户。这种国产替代在产业发展历史上曾经发生过，2011年日本大地震，很多上游的元器件公司在日本，当时存在供应不顺畅的情况，国内一些知名厂商陆续引入国产供应链。借此契机，国内公司积极研发，经过一段时期的产品迭代，不论是收入和利润都有了快速的增长。

近期半导体板块有一定程度的调整，周志敏强调，半导体是一个非常大的行业，细分领域很多，此前涨幅较大的某些芯片品种近期出现一定程度的价格回调，但供需紧张的大格局没有改变。这一点可以参考BB值(book-to-bill ratio，接单出货比)，此数据比较客户意愿和订单量，反映客户有多少需求被满足，目前该数据远远高于1，说明很多需求没有得到解决。

基于此，周志敏认为，基本面维度，当前半导体处于产业周期比较早期的阶段，且仍处于景气较高的位置上，下游的需求还是很旺盛，供给较为紧张，各种芯片的价格仍比较坚挺。而从估值维度看，自7月以来的反弹幅度较大，目前估值谈不上便宜，但估值更多反映的是投资者的心态。对于科技行业的投资，在个股基本面较为确定的前提下，下跌时是更好的布局机会，尽量避免追涨杀跌。

看好戴维斯双升个股投资机会

狭义的科技行业包括电子、通信、计算机三大板块，A股市场有近600家科技上市公司，不乏投资机会。周志敏认为，基于互联网的传播效应，很容易出现类似半导体这样的网红，不过投资中他不会单押某一个板块，更看好戴维斯双升的投资机会，“不论是中报还是调研，有一些公司关注度不高，业绩好且估值便宜，即便估值不提升，单纯依靠业绩增长也会有不错的涨幅，当然等大家慢慢意识到其成长空间，估值又有一定程度提升，涨幅就更加可观了。需要从业绩和估值两个维度寻找，如果当前估值已经100倍，估值即使继续提升，但是我觉得双升的成色不如前面的公司。”

资料显示，周志敏为清华大学机械系学士、中国科学院研究生院博士，十年证券基金从业经历，先后就职于广发证券、第一创业证券资产管理部担任研究员，2014年加入创金合信基金，长期专注于TMT行业的研究、投资。

在谈及个人的投资体系时，周志敏表示更习惯以科学实验的思维去解释经济现象、上市公司经营情况和股价表现，以及分析三者的内在关系。具体到以科技股为代表的成长股投资方法，周志敏表示，首先要做到实事求是，通过观察A股的历史和现状，比较海外成熟市场的历史和现状，看清当前A股市场所处的成长阶段，体会不同市场、不同投资者的品味和偏好。在这个基础上，再结合自己的选股习惯、交易风格精选个股。“通常我将科技股为代表的成长股分为两大阵营：风筝股和飞机股。前者的起落靠风，风就是主题性机会，风一停股价就落了，风什么时候来，会把哪些个股吹起来是我需要考虑的事情。后者起落更多靠自己，大多有稳定的商业模式，可以通过科学的手段观察、预测和研究。大部分的时间里我在寻找飞机股，寻找飞得最快、飞得最高的那一批。不过，遇到风起来的时候，我也会尝试去放放风筝，前提是用合适的方法，且时刻提醒自己永远不要把风筝当成了飞机。”