来源：科创板日报 作者：吴凡

近日，无锡市德科立光电子技术股份有限公司(下称“德科立”)的科创板申报材料获上交所受理，公司拟募资10.03亿元，主要用于高速率光模块产品线扩产及升级建设项目和光传输子系统平台化研发项目。

所处光电子器件行业的德科立主要业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发、生产和销售，产品主要应用于通信干线传输、5G前传、5G中回传、数据链路采集等领域。

从此次德科立募资投向看，未来公司业务聚焦的重要方向之一是高速率光模块产品。《科创板日报》记者了解到，在电信市场方面，5G前传、5G中回传、有线宽带接入、城域网和骨干网对光收发模块速率要求较高，长距离传输应用场景也越来越多；而在数据通信市场方面，200G、400G及800G高速率光收发模块需求将在未来5年快速上升。

报告期内，德科立的光收发模块产品的产能利用率均超过100%，其中2020年的产能利用率更是达到128.82%，由于现有产能利用率已经趋于饱和，公司将6亿元募集资金投向高速率光模块产品线扩产及升级建设，该项目预计使公司形成新增高速率光收发模块年产110万支的生产能力。

光芯片价格两年半涨7倍

2018年、2019年、2020年以及2021年，德科立实现营收分别为：2.64亿元、3.87亿元、6.65亿元和3.83亿元，实现归母净利润分别为：1415.71万元、4665.49万元、1.42亿元和6730.40万元。

从各业务板块的收入贡献看，光收发模块收入占比由2018年25.52%提升至2020年46.68%；光传输子系统收入从2019年的2738.34万元上升至2020年的1.29亿元，收入占比也从7.08%提升至19.43%，公司称，系2020年陆续中标5G前传、数据链路采集和超长距光传输项目；与前述两大增速较快的业务板块相比，公司光放大器业务近两年虽保持2亿上下的营收，但收入占比下滑至30%左右。

招股书显示，德科立在报告期初期的光收发模块产品主要以10G及以下低速率为主，2018年前述产品的收入占比达到88.55%，是公司核心收入来源。不过随着5G规模建设之下，行业客户对高速率光收发模块需求日趋旺盛，德科立也开始布局100G及以上的高速率光收发模块产品，2019年、2020年和2021年1至6月，德科立100G及以上光收发模块产品的收入占比分别为：39.67%、74.63%和63.91%。

值得注意的是，当前中国光通信行业在起步阶段，仅实现10G及以下的光通信芯片的进口替代，但10G以上的高速芯片仍依赖进口。

《科创板日报》记者在招股书中看到，报告期内，公司主要原材料大多从海外供应商采购，其采购的光芯片主要包括发射芯片和接收芯片，而采购单价分别为2.05元/件、3.08元/件、8.26元/件和16.17元/件，也就是说，不到三年的时间，光芯片采购单价就涨了接近7倍。

德科立解释称，2020年之前，公司采购的光芯片主要以10G及以下速率产品为主，由于该类产品的市场已处于较成熟阶段，国产化程度较高，故售价相对较低。而10G以上速率光芯片产品推出时间较短，产业成熟度及国产化程度较低，故售价相对较高，综合导致光芯片整体采购单价较2019年大幅上升。

存货逐年攀升

但光芯片成本的增加并未给公司营收带来压力，相反，由于高速率光收发模块能够产生较高的毛利率，进而进一步拉动公司主营业务毛利率的上升。报告期内，公司主营业务毛利率分别为24.23%、31.00%、34.35%和34.59%。

一般而言，毛利率升高说明企业产品竞争力的提升，在产业链上的地位也随之增强。这也意味着，企业会尽量多占用上游企业资金、缩短对下游客户的赊账期限，企业的应付款应当增加，而应收账款应当减少。

招股书显示，报告期内，德科立的应付账款分别为：0.93亿元、1.05亿元、1.3亿元和1.24亿元，公司应付账款总体呈现增长趋势；而在报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为8277.24万元、7446.52万元、1.34亿元及2.25亿元。

记者了解到，在公司披露报告期内前五大客户中，中兴通讯为公司第一大客户，销售内容包括光收发模块、光放大器，销售金额占各期营收比重分别为：36.27%、55.59%、54.94%以及43.22%。另外通鼎互联、烽火通信、中国电信、中国移动等公司也跻身公司报告期内前五大客户中。

德科立称，由于公司销售规模持续快速扩大，报告期各期末的应收账款和应收票据出现快速增长，使得销售回款的现金流入相对滞后，公司主要客户具备较强的资金实力和较高的信誉度，应收账款的回收有较好的保障。

另外，尽管公司毛利率逐年爬升，但公司存货周转率却逐年下滑，分别为2.29次/年、2.11次/年、1.83次/年以及1.58次/年。而存货周转率下降表明一家企业可能存在存货项目的资金占用增长过快、销售能力下降、产品滞销等风险。

不过记者注意到，除了德科立外，其同行业公司光迅科技、中际旭创、新易盛的存货周转率近年均呈现下降趋势。

报告期各期末，德科立存货账面价值分别为 8824.75 万元、1.42亿元、3.03亿元和 2.95亿元。对于存货余额较大的原因，德科立解释称，由于报告期内公司业务规模显著增长，为应对日益增长的产品需求，公司会提前备货；其次主要原材料大多从海外供应商采购，采购周期较长，同时考虑疫情对海外采购的影响，公司原材料需要提前备货；再次，公司下游客户对采购时效性要求较高，公司需要成品备货以应对客户采购需求。