今年三季度，A股市场呈现高波动特征，券商行业继续演绎“强者恒强”的竞争格局，但部分中小券商已逐步打开局面，形成差异化竞争优势。

截至目前，41家上市券商2021年前三季度业绩已全部披露完毕，合计实现营业收入4698.47亿元，同比增长22.55%；合计实现净利润1484.41亿元，同比增长22.85%。其中，30家券商实现营业收入、净利润同比双增长。

头部券商保持稳定增速 中小券商创造更多惊喜

随着资本市场改革不断深化，券商也在寻求差异化发展的道路上不断探索。前三季度，“大而强”的头部券商仍保持业绩稳定增长，有15家上市券商的营业收入跻身“百亿元俱乐部”，合计实现营业收入3675.12亿元，占所有上市券商总和的78.22%。这15家券商合计实现净利润1193.04亿元，占所有上市券商总和的80.37%。其中，“券商一哥”中信证券以176.45亿元的净利润遥遥领先，海通证券、国泰君安、华泰证券的净利润也均超100亿元。

在业绩增速方面，“小而美”的特色化精耕券商则在创造更多惊喜。营业收入方面，浙商证券、红塔证券、太平洋证券、中原证券、国联证券等5家券商同比增幅均超50%。其中，浙商证券以70.32%的营收同比增幅排名所有上市券商之首。净利润方面，中原证券、太平洋证券、浙商证券、中金公司、财达证券等5家券商的同比增幅均超50%。其中，中原证券以472.61%的增幅排名第一。

与此同时，券商之间的业绩分化愈加明显。前三季度，天风证券、华安证券、华林证券、东兴证券、财通证券等5家上市券商的营业收入出现同比下降，天风证券、华安证券的降幅超10%。净利润方面，华林证券、国海证券、山西证券、天风证券、东兴证券、华西证券、华安证券、中信建投、国金证券、光大证券等10家券商出现同比下降，华林证券的降幅超20%。华安证券、东兴证券、天风证券、华林证券等4家券商的营收、净利出现同比双降。

资管转型成效显现 收入同比增幅第一

前三季度上市券商的经纪、投行、资管、自营投资收益、利息收入等五大主营业务中，券商资管业务收入表现最为亮眼，同比增幅最高达24.58%。

证券投资收益是券商收入的第一大来源。今年前三季度，41家上市券商合计实现证券投资净收益1354.82亿元（证券投资净收益+公允价值变动），同比增长11.16%。其中，中信证券、中金公司、海通证券、华泰证券的净收益均超100亿元。同比增速方面，太平洋证券、国联证券、中原证券的增幅均超100%。

经纪业务方面，41家上市券商合计实现代理买卖业务净收入1040.27亿元，同比增长19.25%。其中，7家券商的代理买卖业务净利润超50亿元，中信证券以108.79亿元拔得头筹。同比增速方面，浙商证券、东吴证券、东方证券的增幅均超40%。

投行业务方面，41家上市券商共计实现证券承销业务净收入408.12亿元，同比增长0.61%。其中，有13家券商的业务净收入超10亿元，中信证券再夺第一。中原证券的证券承销业务净收入同比增幅高达177.03%，华林证券、东北证券的同比增幅也均超70%，但有24家券商证券承销业务净收入出现同比下降。

资管业务方面，41家上市券商共计实现资管业务净收入349.79亿元，同比增长24.58%。其中，有6家券商资管业务净收入超10亿元。但前三季度券商资管业务分化明显，仅19家券商资管业务净收入同比增长，其中，国联证券的资管业务净收入同比增幅最高，达83.67%，另有5家券商增幅超50%。与此同时，有10家上市券商资管业务净收入同比降幅超20%。关于券商资管业务收入整体呈现高增长的原因，国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦认为：“券商自有的公私募基金管理以及券商参控股基金公司，因基金份额的水涨而船高。”

利息净收入方面，41家上市券商合计实现利息净收入402.47亿元，同比增长15.12%。其中，17家券商实现利息净收入超10亿元，海通证券以50.7亿元拔得头筹。同比增速方面，中信证券增幅达139.49%居首。

尽管三季报交出一份优异的成绩单，但券商板块前三季度的股价表现却与之不相匹配，整体下跌超14%。在持续下跌后，不少机构认为，券商板块的估值吸引力愈发明显了。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示：“第四季度，券商板块有望迎来反弹机会。首先，一些具有财富管理概念的券商股，值得重点关注；其次，持有基金公司股权的券商股，也可以重点关注。”