近年来，以二级债基和偏债混合型基金为主流的固收+产品以较低的波动创造了超越上证指数的收益，性价比较高。与此同时，由于银行理财产品加速净值化转型，越来越多的投资者考虑将银行理财资金调整配置到非货币公募基金中。在这种情况下，以低回撤、稳健收益为特征的固收+基金成为银行理财产品的优选替代，也成为越来越多投资者的选择，扮演起家庭理财压舱石的角色。

今年年初，招商基金率先在市场上打造以招商瑞庆、招商瑞文、招商瑞信、招商瑞德、招商瑞阳为代表的“瑞”品牌固收+，凭借严格回撤控制和较好的收益，树立市场品牌和口碑，受到各大渠道的认可。作为“瑞”品牌固收+实力组合的代表人物，管理招商瑞阳、招商瑞德的基金经理侯杰坦言，“固收+”的黄金要义是挖掘低风险高收益的机会，自己会用基本面研究+交易技巧控组合回撤，给客户带来较好的固收+投资体验。

“固收+”中股票与债券比例动态调整

侯杰认为，其实“固收+”并无固定定义，在海外市场，它既可以在投资组合中加一些债券，又可以加一些股票，甚至可以加一些大宗商品。对于”固收+”的投资者来说，主要是为了追求相对安全收益的同时，通过加股票等方式增加收益。但每个人对波动的容忍度不一样，一般而言还是希望在增加收益同时，尽量降低波动。

侯杰分享了自己”固收+”投资中的一些心得。他指出，许多人都关心“固收+”产品中股债的比例是多少，但实际上，这并无固定模式，会根据股债市场行情做出动态调整。如招商基金的“瑞”品牌固收+产品，公司提供统一投研资源支持，进行灵活的大类资产配置，配置策略根据股债风险收益比在风险限额范围内动态优化调整；在大类资产配置的基础上，精选个股，进一步争取为组合提供回撤保护和进攻性。

深度挖掘股票估值低又有积极变化的好时机

侯杰指出，“固收+”在操作时，何时加大股票配置、如何加，都非常考验基金经理，这涉及到平衡收益与风险的问题。

简单来说，可以概况为“股票在低位就多加一点，股票在高位就少加一点”，但什么时候判断股票在低位，什么时候判断是在高位，本身就是一个很难的事情。当然有时会有估值的极点，如2007年底和2015年年中，股票市场出现明显高估，可能比较容易做出决策。但绝大部分时候市场并非极端状态。总体而言，当股票市场的估值相对较低，又出现了一些积极变化，那可能会是较好的配置时点，因此需要对宏观数据、行业政策等进行动态观察。

他指出，不同投资策略的“固收+”产品，基金经理的操作方法也不同。有些基金经理不会特别择时，但善于在个股上深挖，还有一类基金经理，有可能在市场有风险的情况下，股票仓位很低，但如果有机会了，可能就会加仓，甚至股债比例各一半，这对基金经理的择时能力要求非常高，侯杰坦言，由于他相对看好A股市场，平时会保持相对比较高的仓位，等预判到风险再主动减仓。

同时，他分享了他的感受：自下而上精选个股非常重要。在日常跟踪板块时，对于一些跌幅较大的板块，他会花较多精力跟踪，寻找它们在低位时是否会发生基本面变化。他指出，归根结底，这是兼顾收益和回撤的一种方法，也是固收+投资的黄金要义，作为“固收+”投资，就是要挖掘低风险高收益的机会。

看好银行、券商、疫情修复预期等低估值行业

侯杰认为，目前权益市场估值整体合理，国内经济面临一定的压力，国内流动性仍处于合理充裕范围内，但同时面临国外流动性不确定的因素，四季度的A股将呈现出宽幅震荡向上的走势，但市场整体大幅走强的可能性不大。目前权益市场投资环境仍相对友好。权益投资他会继续围绕自下而上的个股挖掘，秉持基于公司长期成长性，挖掘、捕捉行业龙头公司的投资机会，并做好均衡配置和回撤管理。

在指数震荡时，侯杰也就他目前关注的 “低估值下出现积极变化”的行业和板块进行了分享。比如财富管理，短期券商和子公司价值重估，长期有很多点可以看，中国和世界的差距表现在很多方面，军事、医疗、半导体等，金融也是，中国证券公司实力和美国比差距很大，金融崛起也是大国崛起的一个表现，银行股也有机会，高端客户对银行的认可度仍然很高。再比如之前疫情受损的航空、旅游、酒店，很多个股都跌到比疫情之前更低的市值，这是不合理的，随着疫苗接种的比例加大，就能产生群体免疫，行业存在纠偏的机会。