2022年首月市场表现不佳，是几年来的最差开局。指数满盘皆墨，其中上证50下跌6.7%；沪深300下跌7.6%；中证500下跌10.6%；创业板下跌12.4%；与此同时，受加息预期的影响，美股首月也收获了不小的跌幅，特别是纳指，两个市场的走势表现出了很强的联动性。客观地讲，A股开年的下跌应该属于预料之外，但也在情理之中。市场最终选择了情景假设中比较差的方向去演进，逻辑上似乎也没有太大的问题，但时间和空间上显然是超预期的。

之所以觉得市场逻辑还是自洽的，主要在于当前的A股投资确实面临一些现实的困难。对自下而上的投资者而言，在经济下行，企业盈利下行的背景下，寻找业绩确定性增长甚至超预期的公司是很困难的，即使现阶段相信自己找到了，年底再看的时候很多也会低于预期，另外，对这类投资者，估值可能是个更难把握的变量；而对自上而下的投资者来说，在“通胀”这个核心变量无法明确之前，组合管理工作将很难高效的开展起来，更谈不上理想的布局或对冲。所以，市场此时选择了“先跌为敬”也是有道理的，只不过选择的时点和跌幅是我们无法预料的。但站在这个时点，我们相信在不久的将来，无论是中美股市的分化，还是A股自身结构的分化，都将徐徐而至。

首先，中美股市的分化将成为必然。居高不下的通胀已成为美联储乃至美国股市最现实的掣肘，而美国的通胀是由地产、能源、服务业等多因素共同作用的结果。除非美国经济出现持续且显著的衰退，否则这些因素的改善都将是缓慢的，甚至不排除有些会进一步的恶化。我们需要假设一种情景，就是当美国经济已经明确掉头的时候，通胀难题仍然挥之不去，这样的情景并非小概率事件，甚至已经并不遥远。而“滞胀”一旦形成，美股的压力仍将是持续的；反观中国，通胀还只是一种概率而已，即使CPI未来有所上升，更多的是反应能源的价格以及部分猪周期的影响而已，而地产周期，服务业未来一段时间大概率都没有“胀”的压力。所以，中国未来可能没有“胀”的问题，但即使有，程度应该也是可控的。中美的经济基本面，周期位置，流动性趋势，这些决定了A股美股的分化必将发生，也许我们不用等待太久。

其次，A股自身结构的分化也会展开。说实话，我们之所以相信未来的A股不会有大的系统性风险，最核心的因素在于当前的A股，仍然存在着不少被低估的资产，尽管这些便宜的资产都在被诟病没有未来。其实，价值投资始终有两种实现方式，一类呢，是一种资产今天价格1块钱，你相信五年后它的内在价值是3块钱，而你要做的就是想办法证明它五年后为什么会从1块钱涨到3块钱；另一类资产呢，它今天价格1块钱，但现在的内在价值就是3块钱，这种情况你要做的是，想办法证明它的内在价值为什么不会在五年后从3块钱变成1块钱，一类要证实，一类要证伪，仅此而已，背后的本质并无不同。两种实现方式会像钟摆一样，交替往复，“未来”的不确定性越强，确定性的“现在”越会显得弥足珍贵。

最后，长假期间的一张图被广泛传播，就是在过去的两年中，伯克希尔的业绩从显著落后，到近期追平了Ark基金，这张图很好的诠释了“慢即是快”的理念，对于2022年的A股投资，这样的理念可能尤为重要。降低预期，接受波动，相信未来！

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任！

市场有风险，投资需谨慎。