来源：上海证券报 作者：张欣然 范子萌

虎年第一碗“麻辣粉”昨日上桌。2月15日，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对2月18日MLF到期的续做）和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，均维持前值保持不变。

鉴于本周五将有2000亿元MLF到期，昨日MLF操作实现“量增价平”。分析人士认为，“量增”有利于引导银行加大信贷投放力度，释放出继续推进宽信用的信号。而考虑到保持合理的政策节奏，“价平”也在市场预期内。后续来看，在稳增长和宽信用的诉求下，未来降准、降息仍有空间。

“量增”：释放继续推进宽信用信号

在业内人士看来，此次MLF增量续做，释放了继续推进宽信用的信号。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为，本次操作规模既有利于引导银行加大信贷投放力度，也注重了货币政策的及时性、有效性和货币市场的平稳运行。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在去年12月全面降准、2022年1月MLF利率下调接踵落地后，中端市场利率持续下行。这意味着，银行体系流动性已处于较为充裕状态。同时，最新发布的1月金融数据显示，信贷迎来“开门红”，社融、M2同比都有明显加速。

数据显示，当前，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已降至2.4%至2.5%区间，明显低于MLF操作利率水平。业内认为，此时过量供给基础货币的边际效用并不高。

“尽管当前市场利率在MLF利率下方运行，但着眼于引导金融机构有力扩大贷款投放，MLF小幅加量续做比较符合当前的货币政策取向。”王青表示，在当前经济下行压力较大的背景下，货币政策仍需在稳增长方向上充足发力，继续推进宽信用过程向纵深发展。

“价平”：后续仍有下调空间

在今年1月央行超预期下调MLF和公开市场操作中标利率的背景下，最新一期MLF操作利率备受市场关注。

业内认为，日前发布的1月信贷和社融数据均实现“开门红”，说明政策效果已逐步显现。考虑到保持合理的政策节奏，本期MLF中标利率持稳，符合市场预期。

“1月MLF利率下调，短期内监管层将观察政策效果，2月政策利率保持不动符合市场预期。”王青表示，即使在2020年初疫情高峰期，也未出现连续2个月下调政策利率的操作。

关于后续政策操作空间，专家认为，在稳增长和宽信用的诉求下，降准、降息依然可期。邮储银行研究员娄飞鹏认为，从去年四季度货币政策执行报告看，稳增长已经成为当前政策的主要目标，货币政策也根据流动性情况，通过综合运用法定准备金率、MLF等增加中长期流动性供给。据此来看，降准仍有可能。

“稳增长基础尚不牢靠，货币政策仍处于宽松通道之中，降准降息都还有空间。”中信证券联席首席经济学家明明表示，稳增长和宽信用需要从供需两端发力，缓解金融机构三大约束之外，还需要进一步引导企业贷款利率下行来激发信贷需求，当前贷款利率水平还有进一步下行的空间。

光大证券金融业首席分析师王一峰表示，考虑到2月为“信贷小月”，货币政策是否有进一步举措还需观察，当务之急仍是为稳定信贷投放创造适宜环境。“降息”窗口并未关闭，若后续信贷投放不及预期，不排除3月“降息”的可能。

业内普遍预期，本月20日即将发布的LPR报价将按兵不动。“由于2月LPR报价的定价基础保持不动，本月1年期和5年期LPR报价也大概率将保持不变。”王青预判。

资金面春风和煦

春节过后，央行公开市场持续净回笼，但无碍2月初资金面宽松格局。数据显示，2月7日至今，央行连续7日实现净回笼，累计从金融体系收回资金1.03万亿元。2月9日至今，DR007全周均值降至2%附近，近日虽在连续4日下行之后小幅上行，总体仍保持在较低水平。

央行日前发布的2021年四季度货币政策执行报告表示，从市场角度来说，观察流动性松紧程度最直观、最准确、最及时的指标是市场利率，判断货币政策姿态也应重点关注公开市场操作利率、MLF利率等政策利率，以及市场利率在一段时间内的总体运行情况，而不宜过度关注流动性数量以及公开市场操作规模等数量指标。

“这段时间连续足量的流动性投放，可以充分满足金融机构对短、中、长期资金的需求，有利于缓解银行贷款创造存款时的流动性约束。未来，银行体系流动性会继续保持合理充裕，DR007始终围绕公开市场逆回购利率平稳运行。”张旭说。

央行强调，在目前的流动性管理框架下，会盯住市场利率开展操作，无论影响银行体系流动性的各种因素如何变化，央行都会灵活运用多种货币政策工具及时应对，保持流动性合理充裕。对于货币政策工具到期，央行会科学安排到期节奏进行跨周期流动性管理，审时度势，根据调控需要对一些到期工具进行适度续做，充分满足市场合理流动性需求。