各方争抢新能源汽车市场的同时，“两个轮子”的战场也同样激烈。

日前，小牛电动（NIU.US）公布了2021年第四季度的财报。报告期内，公司的营业收入为9.86亿元，同比增长46.7%，公司净利润为4760万元，同比减少18.1%。

不过这份“增收降利”的财报显然并未让投资者满意，在财报公布之后，小牛电动的股价暴跌近17%，最新市值仅6.62亿美元，较年初已接近腰斩。

以价换量

对于收入的增长，小牛电动在财报中表示，主要是由于公司电动车销量的增长。2021年第四季度，小牛电动的总销量为23.82万辆，同比增长58.3%，其中中国市场的销量为20.52万辆，同比增长49.2%，国际市场的销量为3.29万辆，同比增长155.8%。

那么为什么车卖多了，赚得反而少了呢？

首先，每辆车带来的收入少了。2021年第四季度，小牛电动平均每辆电动车的收入为3661元，同比减少4.6%，海外市场的收入更是从8979元直接降至5749元，同比减少36%。

据悉，2021年，小牛电动发布和升级了包括GOVA F0在内的多款产品，起售价最低至2499元，而此前小牛的MQi+、UQi+系列的价格则大多在4000元以上。

小牛电动也在财报中直言，由于原材料成本上升和产品结构不同，第四季度的毛利率为22.6%，较上一年的25.2%有所降低。

除此之外，小牛电动这一季度的运营费用也有所上升，为1.89亿元，同比增长57.1%，运营费用占收入的比例为19.1%，而2020年第四季度为17.8%。

值得一提的是，小牛电动的销售费用为9980万元，较上一年同期的6010万元大幅增长65.9%，营销费用占收入的比例为10.1%，而上一年同期为9.0%。增长的费用包括1730万元广告及推广费用、1320万元的开店费用以及970万元的员工成本。

财报显示，截至2021年12月31日，小牛电动在中国的特许经营店数量为3108家，比上一季度增加422家，国际销售网络则覆盖到了50个国家。

小牛电动的CEO李艳表示，随着公司战略的推进，进一步丰富产品种类并扩大销售网络，我们的销量和市场渗透率将在2022年继续增长。小牛电动预计2022年第一季度的收入大约在6.57亿元至7.12亿元之间，同比增长20%至30%，环比则有所下降。

拥挤的赛道和强大的对手

小牛电动求变的背后，是愈发激烈的市场竞争和愈发强大的对手。

从个人出行、即时配送再到共享出行，消费者对于电动两轮车的需求都在不断增长。

据头豹研究院的报告，中国电动两轮车的保有量在2.5亿至3亿台左右。考虑到中国外卖、快递需求量大，预计2021~2025年，外卖以及快递行业的需求将以380万辆、437万辆、491万辆、547万辆、600万辆的数量持续放量。

此外，2018年5月15日，强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（以下简称“新国标”）发布，并于2019年4月15日起正式实施。相较于旧国标，新国标对电动两轮车的功能和安全性都作了更加严格的规定，包括必须在车速达到15km/h发出提示音。

中信证券的研报指出，新国标进一步提升行业入门门槛，加速低端产能出清。在需求端，虽然当前行业渗透率较高，但新国标驱动的非标车更新依旧有望带来新的增长点。

即便市场空间巨大，在雅迪控股和爱玛科技等行业龙头把持下，新入局者想要抓住机会往往需要差异化，造出不同的车。小牛电动和九号公司（689009.SH）便是通过定位高端，借助互联网营销等手段取得了快速的成长。

不过从已经公布的业绩来看，“英雄所见略同”的小牛电动与九号公司似乎已有差距。

根据九号公司近期发布的业绩快报，2021年公司的营业总收入为91.27亿元，同比增长52.04%。相比之下，小牛电动2021年全年的收入为37.05亿元，同比增长51.6%。