来源：证券时报

怎么选基金？什么样的基金才是好基金？如何构建基金组合？随着基金成为全民理财的方式，这些问题也困扰着越来越多的基民。

带着这些问题，近日，记者专访了中欧基金的FOF基金经理桑磊。对于有着“专业基金买手”之称的FOF基金经理来说，这些问题早已贯穿在他们日常一点一滴的工作中，他们的思考也比我们普通投资者更为深刻。

桑磊认为，选基金的第一步应该是分类，这个理念来自于田径比赛中的十项全能项目，想要超越十项全能冠军其实非常简单，找到每个项目里最优秀的运动员。投资也一样，虽然没有基金经理是全能，但可以通过找到每个风格中最优秀的基金经理，通过基金组合构建一支“黄金战队”。

选基金的三大维度、八个类别

桑磊认为，一只好的基金不仅要有一个好的中长期业绩，还要有与之匹配的投资策略、风险收益特征。因此，对于选基金，桑磊认为需要看三个维度：

一是投资目标，不同的基金类型投资目标不同，而即便都是股票型基金，每个基金经理的投资目标也会有所区别；二是投资策略，比如投资逻辑、选股框架等，这是了解基金经理的必需内容；三是投资行为，这里面既包括简单的换手率、持股集中度，也包括更深层次的投资偏好，比如基金经理是喜欢左侧还是右侧交易，喜欢越涨越买还是越涨越卖。

这样梳理下来，优秀的基金经理大多有自己独到的投资策略和行为特征，这是他们中长期业绩优秀的支撑；但从短期来看，再优秀的基金经理也不是全能的，不能保证自己适合任何市场环境，因此，桑磊对市场上主要的主动权益类基金经理进行了分类。

“分类一方面便于按图索骥，需要哪类基金就可以便捷的在基金池中找到；另一方面也可以进行同类比较，风格差异太大的基金经理是没有可比性的。” 桑磊总结道。

具体来看，桑磊把主动权益类基金经理分成了三个大类，下面又新分为八个小类。低估值类包括低估值价值、低估值成长；均衡类包括宏观行业、中观行业和GARP策略；成长类包括行业景气、长期成长和长期企业价值。

这八个小类的名字看似重叠模糊，但分类标准却十分细致。例如，均衡组的中观行业风格要求覆盖行业范围较广，而成长组的行业景气风格则主要聚焦于成长行业，且更看重行业一年以内的短期景气度；长期成长风格看的周期会更长，大多三年以上，所以持股偏向于大市值龙头。

“我们希望最终选择出来的基金，是投资目标清晰合理，基金经理知行合一的产品，而不是随着市场随波逐流的。”

今年适宜均衡配置

当然，选出好基金只是FOF投资的第一步，想要做出一条漂亮的业绩曲线，FOF还需要通过构建基金组合进行资产配置。对此，桑磊采用了一种简单却有效的方式——核心+卫星。

核心部分追求相对均衡。桑磊要求自己基金组合需要分散在上述三大类中，即不在风格上暴露太大风险敞口。

卫星部分包括大类资产配置和行业风格的选择。长期层面把握大方向，避免频繁、大幅度择时；中期层面追求对基本面的准确判断，跟踪行业景气度；短期层面最重要的是管理风险，同时争取一些增强收益。在这样的框架下，短期配置可以选择行业指数基金，而容易创造超额收益的行业则可以选择主动型基金，比如医药、消费。

例如，在去年末，成长板块和价值板块间的估值极端分化，这一方面使得市场缺乏快速上涨的动力，另一方面也导致行业轮动较快。桑磊将组合调为均衡偏价值风格。

当然，没有一种策略适合所有人。在多变的市场环境中，FOF产品不赌任何一种市场风格或者行业赛道，而是在各策略中优选基金构建均衡组合。因此，FOF的收益弹性也难以与单一行业或主题基金匹敌，更似细水长流，追求长期好于基金市场平均水平的表现。此外，FOF虽然通过分散投资降低了非系统性风险，但面临普跌行情或者黑天鹅事件，也难免会受到市场行情的影响，因此建议投资者通过长期持有平滑短期波动，做时间的朋友。

展望今年，桑磊认为年初的市场下跌并不是一个特别坏的事情，它缓解了市场的估值分化，目前整体估值处于比较合理的状态，再加上流动性整体宽松，经济下行压力和稳增长博弈，市场整体风险不大；但另一方面也很难看到某个行业有趋势性机会，在配置上需要保持均衡。