来源：科创板日报 作者：金小莫

27日晚间，康希诺（688185.SH）披露的2021年年报显示，报告期内，公司营收43亿元，同比增长17174.82%；归母净利润19.14亿元，同比扭亏；公司拟向全体股东每10股派8.00元（含税）。

营收虽有高增长，这份成绩单却难及市场预期。据《科创板日报》记者了解，从50亿元到70亿元，市场此前对康希诺的2021年营收规模曾有过不同的预期，但均高于现在43亿元的实际营收。

例如：天风证券、东兴证券分别在研报中对康希诺2021年的营收给出了79亿元、74亿元的高预期。与此同时，康希诺也给自己设置了“2021年营收60亿元”的最低目标。据康希诺于2021年9月公告的《2021年限制性股票激励计划》，触发该激励计划的最低考核指标之一系：公司于2021年的营收“不低于60亿元”。

以60亿元计算，康希诺的实际营收较预期打了七折。因此，与年报一同披露的，还有《关于作废部分已授予但尚未归属的限制性股票的公告》。据称，因业绩不达标，康希诺将作废用于员工激励的45.41万股限制性股票。

关于经营业绩，《科创板日报》记者试图联系康希诺，但截至发稿，企业投资者关系部门的电话始终处于占线状态。

超40亿：新冠疫苗海外销售占大头

截至目前，在国内市场，康希诺共有三款疫苗产品获批上市，分别为于2021年2月在国内附条件上市的重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎、于2021年6月获批上市的二价脑膜炎球菌多糖结合疫苗MCV2、于2021年12月获批上市的四价脑膜炎结合疫苗MCV4。

据公开数据，2021年前述三款疫苗在中国市场的销售额共12.43亿元。不过，康希诺并未对这三款疫苗的销售作拆分，但由于MCV4于2021年年末上市销售有限，因此可以推测，12.43亿元的销售主要来自MCV2和克威莎。

除国内市场外，康希诺还有30.57亿元的销售额来自境外。截至2021年底，康希诺仅有克威莎在境外多个地区和国家获批附条件上市或紧急使用，因此，该部分销售额预计由克威莎贡献。

虽然这样的销售额算得上不俗，但若对比同行来看，仍稍显逊色。

比如，同样有新冠疫苗在手的科兴生物（NASDAQ: SVA），2021年上半年销售额就达到了110亿美元（约为699亿元）、净利润为51亿美元（约为324亿元）。

智飞生物（300122.SZ）2021年半年报则显示，全资子公司智飞龙科马上半年实现营收53.13亿元，实现净利润34.49亿元。平安证券等多家证券公司研报认为，考虑到龙科马的产品结构以及上半年注射用母牛分枝杆菌尚未形成实质销售，估计龙科马的收入主要来自新冠疫苗。

营收不及预期或因产能放量不足

从70亿到40亿，有分析人士对《科创板日报》记者表示，造成康希诺营收不及预期的主要因素，或是因为公司新冠疫苗产能放量不足，进而影响销量。

据《科创板日报》记者了解，截至目前，康希诺的新冠疫苗年产能大约是4亿-5亿剂。其中天津厂2亿剂，与上海医药（601607.SH）合作建设的上药康希诺上海宝山工厂另有2亿剂产能。此外，康希诺生物与江苏合作方还涉及几千万剂的产能。

但据有关券商推测，受上游供应链紧张影响，康希诺新冠疫苗以上近5亿剂的产能在2021年可能并没有得到完全释放。

以上药康希诺上海宝山工厂为例，据上海经信委近期消息，作为克威莎的上海产地，上药康希诺“积极与上下游产业链近20家单位精准对接、及时联动。正在开足马力，24小时不间断运转，全力以赴做好新冠疫苗生产供应保障工作，从春节至今每天约有25-30万剂疫苗生产下线。”据此，上药康希诺目前月产能大概在750万剂-900万剂左右。

对比来看，据公开信息，科兴生物新冠疫苗的年产能超20亿剂；智飞生物新冠疫苗的年产能可达5亿剂。

除产能因素以外，还有一种观点认为，克威莎降价或是公司营收不及预期的另一个原因。

虽然康希诺并未披露克威莎的售价，但《科创板日报》记者查询到的数据显示，克威莎海外（墨西哥）售价约18.7USD/剂，折合人民币在120元/剂左右。而据公开信息，在上市之初，新冠疫苗在国内部分地区的定价在200元/左右。

与此同时，从年报看，相较境外市场74.43%的销售毛利率，克威莎境内市场的销售毛利率也略低，为58.57%。