债市方面，上周债券收益率先下后上，窄幅震荡。临近季末，央行连续开展了1500亿公开市场投放，资金面相对平衡。前期EPMI和BCI数据较差，市场周三开始交易宽松预期，收益率开始有所下行。在疫情冲击下PMI明显下行，但市场已有预期，叠加国常会表示要用好政府债券扩大有效投资，债券市场短期出现了回调，但周五、周六仍然表现较为强势。

从基本面来看，3月PMI下降0.7pct至49.5%，前期市场已经反应部分预期，当日出现短期利好出尽走势；受疫情影响，产需均回落，需求的下行幅度相对更大；新出口订单偏弱，反映近期国际地缘政治冲突加剧，一些企业出口订单减少或被取消；非制造业PMI方面，疫情冲击下，服务业PMI出现较大幅度下行，建筑业PMI环比上行0.5个百分点，是经济亮点，表明基建动力仍然较强，随着气候转暖，建筑业施工进度有所加快。

流动性和政策方面，央行连续投放1500亿逆回购，维护季末流动性，资金面相对平衡。3月30日央行一季度货币政策例会表示要提振信心、为实体经济提供更有力支持，着力稳定银行负债成本。市场反复博弈降准降息预期，但央行表态变化不大，整体相对谨慎。

后续来看，一是需要关注基本面的压力，受到上海等地疫情影响，3月经济数据可能表现偏差，完成全年5.5%的经济增长目标和5.5%以下的失业率目标仍有压力，但收益率已经接近低位，进一步下行空间较窄，预计后续仍将保持窄幅震荡；二是关注货币政策操作，目前货币政策表态仍然较为模糊，海外美联储政策收紧，中美长端利差大幅压缩，已经突破舒服区间，或对当前国内政策操作形成制约，需要进一步观察货币政策的表态和行动。

股市方面，A股整体震荡上行，多数宽基指数录得正收益，上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，价值风格继续占优。从行业表现看，稳增长依然是市场投资主线，在各地房地产政策宽松持续加码的利好催化下，房地产、银行、以及地产产业链的建筑、建材等行业整体涨幅居前。部分一季报业绩较好或存在业绩反转预期的煤炭、美容护理、农林牧渔等继续大幅上涨。由于受美债利率持续上行影响，成长风格及部分高估值板块估值承压，包括电子、国防军工、汽车、电力设备等行业整体跌幅明显。具体来看，上周行业涨跌互现，房地产、建筑材料、交通运输、煤炭、传媒等行业涨幅居前，电子、国防军工、有色金属、机械设备、汽车等行业领跌。

权益市场风险偏好依然较低，疫情对经济的冲击叠加海外通胀引致的收紧预期不断扰动投资者情绪，并且短期较难看到明显好转，内外多重因素交织之下，风险偏好难有系统性提升。从基本面看，3月PMI数据全线转弱，制造业PMI超预期回落至49.5%，非制造业PMI仅48.4%，时隔6个月进入收缩区间，需求及企业生产活动预期的下降是3月数据的最大拖累项。本轮疫情在3月加速蔓延，并成为2020年3月以来最严重一轮，严厉的疫情防控政策将对消费与生产产生显著且持续冲击。从政策与风险偏好看，国常会与央行货币政策委员会例会再度强调全年稳增长政策决心，预示实际压力仍大、政策仍需持续加码。考虑到当前疫情扩散显著拖累了实体经济复苏进程，3月及一季度经济增长或将显著低于全年目标，这也意味着后期的稳增长诉求进一步提升，政策力度也有望继续加码。整体来看，疫情冲击导致稳增长政策落地效果后滞，宽货币向宽信用实际传到效果有待进一步观察，市场短期仍存在较多不确定性，继续建议均衡配置策略，关注稳增长与技术革新两条重要主线，中长期行情仍以技术产业升级为主线，依然看好新能源、半导体等科技成长的配置型机会，短期主线偏向防御性和估值修复，寻找低估值且存在景气反转预期的相关板块，关注大金融以及基建地产产业链等稳增长交易性机会。