来源：上海证券报 作者：张艳芬

今年以来，国内疫情多点散发，服务业等部分行业和小微企业受到一定程度的冲击。在疫情期间，央行继续推动再贷款等结构性货币政策工具的支持力度，用好支农支小再贷款和两项减碳工具，在保证信贷总量充裕下，更从“价”上为实体经济纾困解难。

企业融资成本稳中有降的趋势，也在近期央行披露的相关数据中得到确认。央行最新数据显示，一季度企业贷款利率下探至4.4%，为有统计以来的记录低点。

企业贷款利率连创历史低点

去年上半年，企业贷款利率出现短暂回升，为推动实际贷款利率进一步降低、继续引导金融系统向实体经济让利，央行随后释放长期流动性、新增再贷款额度以及下调支农支小再贷款利率等，在一系列政策推动下，企业贷款利率保持了整体下探走势。

1月18日，央行披露数据显示，2021年全年企业贷款利率为4.61%，比2020年下降0.1个百分点，比2019年下降0.69个百分点，是改革开放四十多年来最低水平。今年以来，央行引导市场利率下行0.1-0.15个百分点，带动一季度企业贷款利率同比下降0.21个百分点至4.4%。这是继2021年企业贷款利率“历史新低”后的再次下探。

结构性货币工具助力企业“低价”融资

银行业等金融机构的信贷投放“量”增“价”低，助力中小微企业纾困解难。从近期企业融资成本下降的成因上看，结构性货币政策工具发挥着精准调节作用。

目前，央行各类再贷款不仅种类多，且所涉及领域广，是降低银行资金使用成本的“主力”。

人民银行、国家外汇管理局日前印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》（下称《通知》）表示，要加大再贷款等结构性货币政策工具的支持力度，用好支农支小再贷款和两项减碳工具，加快1000亿再贷款投放交通物流领域，创设2000亿元科技创新再贷款和400亿元普惠养老再贷款，预计带动金融机构贷款投放多增1万亿元。《通知》指出，将普惠小微企业信用贷款支持计划并入支农支小再贷款管理，自2022年起，原用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度继续滚动使用，必要时可再进一步增加。

中泰证券银行业分析师戴志锋认为，相对MLF和降准等工具会带来的通胀和流动性预期干扰，再贷款工具可以绕过宽货币，实现直达实体经济，同时因为“先贷后借”，对特定企业的定向支持力度大。

在丰富使用结构性货币政策工具的同时，央行近期通过降准增进货币供应量，并进一步降低银行业的资金使用成本。

广发证券银行分析师王先爽认为，以往央行普遍降准基本以50BP为步长，本次降准25BP凸显央行的克制。未来，央行对通胀和海外利率环境关注度可能上升，这意味着后续央行公开市场降息概率下降，更多可能是通过引导存款等银行负债成本下降，推动终端贷款利率下行。

招商证券银行业首席分析师廖志明认为：“短期看，企业贷款利率进一步下降空间有限，若进一步下降需依赖银行负债端的成本下降。”

廖志明认为，在贷款利率小幅下行的情况下，降准与鼓励存款利率上限下调，有助于降低负债成本，缓解银行息差压力。目前看，负债成本下行幅度不大。所以贷款端利率的下降，对银行息差有一定的影响。

由于LPR对银行贷款成本具有重大影响，在央行宣布降准后，市场对LPR利率的变动较为关注。4月20日，LPR最新结果在市场预料之中，两期限LPR报价均与前值持平，这是LPR连续三个月“按兵不动”。

东吴证券分析师陶川、李思琪认为，调整存款基准利率相关政策或是未来货币政策发力的主要手段。根据2022年第一季度金融统计数据新闻发布会中的表述，在价格方面，央行通过发挥LPR改革效能推动降低企业融资成本的这一思路较为明确。在存款利率自律上限改革后，预计压缩存款基准利率加点部分将对降低银行资金成本，尤其是中长期资金成本形成较大影响，将有助于LPR报价的降低。