如何看待最近人民币走势？

4月20日以来人民币汇率出现明显贬值，4月25日离岸人民币兑美元失守6.57关口，引起市场关注。

本轮人民币贬值是从离岸市场开始的，主要原因在于美元的强势上涨。4月中旬以来，美联储密集发出鹰派表态，市场开始消化5月加息50bp、6月加息75bp、7月加息50bp的预期，截至4月22日联邦基金期货隐含7月加息至2.00%-2.25%的概率由4月18日的16%快速上升至85%。这带来了美元持续强势和美债利率的快速上升，人民币贬值压力快速增加。

4月14日以来，美元指数突破100这一关键点位并在高位震荡，促使全球投资者买入美元避险。同时，10年期美债收益率快速突破2.8%目前保持在2.9%左右震荡，中美利差倒挂也对人民币贬值进一步形成压力。

虽然人民币贬值压力增大，但快速大幅贬值不是常态。一方面，企业结售汇仍对人民币汇率有支持；另一方面，美联储紧缩预期或已达到高潮，后续进一步加剧的可能性在降低。

此轮汇率调整前A股已经经历了较大幅调整，汇率调整对股市的中长期影响可能不大，并非股市下跌的主要原因。虽然从历史上看，汇率和股市走势有一定的相关性，但事实上二者之间并非存在因果关系，股市反应并不一定滞后于汇率，汇率下跌后股市也不一定持续单边下行。例如，2016年4月至2016年末，人民币兑美元呈贬值趋势，从6.46贬值至6.94，累计贬值7%，但万得全A累计上涨6.1%。

如何看待今日股市大幅调整？

今日股市大跌主要受以下几方面因素影响，海外因素的影响可能更大：

(1)美联储紧缩预期加剧，压低全球投资者风险偏好。4月19日-4月22日，美联储官员频发鹰派表态，多位票委表示支持5月加息50bp，“最强鹰声”布拉德表示“不排除单次加息75bp的可能性”，美股三大指数均收跌，道指创自2020年10月底以来最大单日跌幅。此外，美联储紧缩预期的加剧也带来了今日北向资金大幅流出和人民币汇率贬值，对国内股市的风险偏好也形成压制。

(2)周末国内疫情再出新的变故，市场逐步担心大型城市疫情对经济造成较大的影响。

(3)部分白马企业推迟财报公布或人事出现重大变化，进一步影响市场风险偏好。

我们认为，目前市场情绪正处于极端悲观的状态，面对诸多的不确定性，市场情绪悲观对利空信息尤为敏感。

但需要看到政策的呵护状态极强，无论是对于宏观经济还是资本市场。

宏观经济方面，央行和国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，从支持受困主体纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展三个方面提出23条举措。

资本市场方面，4月22日证监会强调 “要及时回应市场关切，引导市场预期，激发市场活力、潜力，进一步提升市场韧性，促进资本市场平稳健康运行”。

从中期的角度看，目前可能是宏观环境和市场情绪最差的阶段。

一方面，北京疫情尚未形成大规模扩散，目前处于积极防控阶段，对经济中期影响不大，目前市场更多的是放大了利空因素。随着北京疫情局势的明朗化和上海新增感染者出现明显下滑，前期蓄力的稳增长政策迅速落地，市场对经济的担忧将得到有效缓解。

另一方面，虽然市场底通常是后验的，但目前估值水平已经达到历史大底附近，此阶段具有较好的中长期性价比。