来源：汇丰晋信基金

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2022年已经过半，但是全球市场似乎还没有从上半年的各种扰动因素中恢复过来。上证指数在经历了从4月底到7月初的一波反弹之后，又逐渐下行至3300点以下。相应地，Wind股票型基金总指数和Wind混合型基金总指数年初至今的收益依然为负，唯有Wind债券型基金指数一枝独秀，年初至今实现了2.13%的正收益。

数据来源：Wind，汇丰晋信基金整理，2022.1.1-2022.8.1.(过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎)

看到这里，有的小伙伴可能就会问了：既然债券基金在如此大的市场波动下都可以实现正收益，那是不是只要投资债券基金，我就可以“任凭风浪起，稳坐钓鱼船”了呢？答案是否定的。虽然相较股票基金和混合基金回撤更低、波动更小，但并不能承诺保本。投资债券基金也会面临各种风险，其中最主要的就是利率风险和信用风险。

利率风险对债券基金的影响

由于债券价格与市场利率呈现反向关系，所以当央行收紧流动性，市场利率上升时，债券价格就面临下跌风险，从而对债券基金的收益产生影响。在过去15年中，历次利率上行区间段，债券基金的收益率一般都会较低，甚至低于货币基金或出现亏损。

数据来源：Wind，汇丰晋信基金整理，2007.8.1-2022.8.1。

数据来源：Wind，汇丰晋信基金整理，2007-2021。

信用风险对债券基金的影响

对于债券基金来说，可能面临最大的风险就是信用风险。在过去5年间，实质违约信用债数量从2018年开始显著增加，同期全市场信用债基金的波动率也有增大。正如汇丰晋信固收基金经理蔡若林所说：“债券基金投资中，最大的风险其实不是下跌风险，而是”踩雷“风险，债券基金正常波动率通常较小，可一旦”踩雷“，给基金净值带来的调整就有可能比较大，而且以债券基金的常规收益率，需要较长时间才有可能弥补损失。”

数据来源：Wind，汇丰晋信基金整理，2017-2021。

数据来源：Wind，汇丰晋信基金整理，2017-2021。

既然利率风险和信用风险对于债券基金的影响如此之大，那么在选择债券基金的时候就要重点关注基金公司和基金经理管理这两类风险的能力。

对于汇丰晋信丰盈基金的拟任基金经理蔡若林来说，这两类风险的管理，他都有自己的见解：

利率债方面，主要采用久期管理策略。在利率上行通道中，通过缩短目标久期力求有效管理利率风险，在利率下行通道中，通过延长目标久期力求分享债券价格上涨的收益。

目前10年期国债利率已在历史相对底部区域，进一步下行的空间有限。因此目前利率策略上主要控制久期，关注确定性更高的票息收益。

国内经济有望在四季度企稳反弹，届时债市调整风险将有所上升。因此中长期将密切跟踪经济数据，适时降低组合久期，力求减少债市调整导致的组合净值波动风险。

信用债方面，考虑到相对宽松的货币政策，未来信用风险大概率还是会继续缓慢有序暴露，出现超预期信用风险失控的可能性较小，信用债的风险目前主要为估值风险，即信用利差整体已经在历史较低水平。

因此在信用债策略上，同样采取短久期策略，严控信用风险，维持行业中性配置，对于房地产和城投等相对风险集中的行业，聚焦于经济发达地区的龙头发行人，并且严格控制敞口。

与此同时，汇丰晋信基金的债券投资体系同样提供了风险控制的有效支持。整个固收团队是紧密合作的。基金经理主要负责整体的投资策略，包括大类资产配置、久期策略等，而信用研究员则负责具体债券的信用评价。如果信用研究员认为某只债券存在信用风险，那么这只债券就不能进入投资池，也不会出现在基金经理的配置范围内。这种分工明确的投资流程使得基金经理和研究员能够各司其职，确保信评的独立性，也可以更专注于投资策略以应对市场变化。

（文章来源：汇丰晋信基金）