博时研究慧选混合基金经理 冀楠

12月7日，《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》发布，随着疫情防控政策不断调整，对消费市场影响几何？近期消费板块一改此前的颓势，博时研究慧选混合基金经理冀楠分享了相关投资观点。

Q:优化落实疫情防控“新十条”短期或者中长期对市场影响几何？

(资料图片)

答：大部分消费行业的基本面目前处于承压状态，最主要也是最直接的压力来自于疫情在各地的散发，疫情影响下消费场景缺失和人员流动受限都对消费的需求形成了直接的压制。然而，这一压力和相对悲观的预期在资本市场定价中已有相当程度的反应，疫情的影响只是压制短期的需求。

从中长期来看，居民消费升级的内在动力仍然存在，也就是长期的需求空间仍然可观，加上大部分消费品行业都存在马太效应，尤其是经历过3年疫情的压力测试后，行业供给出清和竞争格局优化带来龙头企业的市占率提升这些都是中长期在竞争格局方面的利好。未来随着疫情的缓解以及我国针对病毒管控措施的更加精准化，消费的基本面有随时修复的可能。

Q：不少投资者看重受疫情影响的大消费领域的反转机遇，不知道您如何看？

答：这是消费投资中很重要的一个投资线索，背后的根本逻辑在于，首先，疫情压制最直接的、受损最严重的是最快会受益于疫情缓解后带来的修复的；其次，长达三年的疫情压力下，很多中小企业或者单体经营企业因为抗风险能力较差，大量退出市场，竞争格局得到优化，龙头企业逆势扩张。

Q:往往岁末年终都是消费的旺季，如何看待消费板块今年底明年初的机遇？哪些领域更好？

答：年底年初的时间窗口因为大促和春节存在，属于消费一年中的一个小旺季，同样旺季的景气程度也很大程度上依赖于疫情的发展，在疫情的趋势更加明朗之前，对于消费的基本面都很难有清晰的判断。相对更看好两类投资机会：一是需求有韧性和刚性、竞争格局稳定优化、在疫情的压力测试下业绩仍能维持稳健增长的领域；一是受疫情影响大、供给格局出清彻底，从而享受市占率扩张的领域。

Q：从更长周期看，您相对看好大消费领域哪些细分行业机会？

答：长周期来看，我们关注几个层面，第一，是否有中长期的产业逻辑支撑，需求处于渗透率快速提升阶段带来的成长机会或者是需求稳定有韧性背景下竞争格局优化带来的集中度提升逻辑；第二，短期疫情的对中期格局的影响是否正面；综合下来，我们相对看好白酒、医疗服务、出行等细分领域。

Q：如何看待目前消费股的估值水平？呈现如何的分化情况？

答：目前消费板块的估值从中期视角来看处于合理偏低水平，反映了疫情影响下基本面不景气的悲观预期。

Q：对于普通投资者来说，如何参与这一轮消费行情中？消费类基金是否是好选择？ 背后存在哪些风险？

答：消费行业涉及非常多的细分领域，这些领域的所处的生命周期、竞争壁垒、竞争格局、受疫情影响程度不尽相同，因此消费作为一个大的资产类别其实内部是在分化的，甄别生命周期、疫情影响、企业扩张能力等等方面是消费投资当下很重要的工作。